年内看点最足的一次美联储利率决议来了，尽管市场普遍预期将降息25个基点，但在就业疲软、通胀仍高于目标以及政治压力加大的背景下，美联储FOMC投票或现“四方分裂”、FOMC声明措辞细微变化以及点阵图、鲍威尔的对劳动力市场的看法均是看点。

北京时间凌晨2:00，美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要，半小时后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。市场普遍预期美联储将降息25个基点至4.00%-4.25%区间，据路透调查的107位分析师中，105位预计降息25个基点，仅2位预期降息50个基点，这将是去年12月以来的首次降息。

见闻此前文章预计，美联储会议会出现“四方混战”，这可能导致史无前例的投票分歧。除了主张“按兵不动”的官员外，以Miran、Waller和Bowman为代表的“超级鸽派”或将投票支持降息50个基点，而深陷辞职风波Cook可能为了反击白宫而意外投票支持加息25个基点。

更值得注意的是这是否标志着新一轮宽松周期的开始，美联储是否会释放连续降息的信号，关注FOMC声明中会否改为“就业下行风险上升”。季度经济预测中的“点阵图”将显示官员们对年内降息次数的预期——是维持6月预测的两次降息，还是上调至三次。目前市场押注美联储将在10月和12月会议上继续降息。

政治压力或致史无前例的投票分歧

特朗普政府对美联储的政治干预达到了新高度，可能引发该机构历史上最复杂的投票格局。

特朗普在库格勒辞职后迅速任命其经济顾问Miran为美联储理事，后者与特朗普在利率政策上立场一致。Miran仅将任职至1月底，之后特朗普将安排永久性替代人选。

与此同时，特朗普试图以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇理事Cook的努力被上诉法院阻止，使其得以参与本次投票。这一司法干预为投票增添了更多不确定性，Cook可能出于对政治压力的反击而采取意外立场。

目前一种“四方分裂”的投票局面正在被市场讨论，这可能包括：

大幅降息阵营：以Miran、Waller和Bowman为代表的“超级鸽派”，或将投票支持降息50个基点。温和降息阵营：以主席鲍威尔为首的中间派，可能投票支持市场预期的25个基点降息。维持利率不变阵营：以Goolsbee和Hammack等官员为代表，可能投票维持利率不变。意外加息的“通配牌”：Cook可能为了反击白宫压力而意外投票支持加息25个基点。

就业担忧推动降息预期

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的立场转变为本次降息奠定了基础。7月就业报告的疲软表现，加上两个月净向下修正25.8万个职位，以及8月就业数据的持续疲软，巩固了9月降息的预期。

劳工统计局的初步基准修正显示，就业市场状况比此前认为的更加疲弱，过去一年拜登政府时期的就业岗位被大幅下调91.1万个。最近四个月的就业数据在考虑修正后表现极差，每月新增就业岗位在-1.3万至7.9万之间，其中三个月低于美联储预期的盈亏平衡就业率。

美联储理事Waller基于就业市场疲软一直倡导降息，并表示未来降息节奏将取决于即将公布的数据。然而，Goolsbee等官员仍保持谨慎，希望确认服务业通胀上升只是暂时现象。就业市场的急剧恶化使得官员们更容易就25个基点降息达成一致，但对此后降息节奏的辩论则更加复杂。

此外，尽管就业市场疲软推动降息预期，但通胀仍然是政策制定者面临的挑战。关税政策的通胀影响成为官员们争论的焦点。鸽派官员认为关税将导致一次性价格上涨，这种影响是暂时的。但一些官员仍对更持久的价格压力表示担忧。

前克利夫兰联储主席Loretta Mester表示，无论是一次降息还是多次降息，都不会减轻美联储面临的政治压力，并预计本周首次降息幅度将限制在25个基点。同时明确表示，不预期本周降息后会紧接着出现一系列降息行动。

Mester强调，他们必须关注数据，逐次会议进行评估。他们会努力谨慎行事，确保保持平衡。如果他们想要降低通胀，就需要保持政策的一定限制性。如果劳动力市场状况出现实质性恶化，那么他们可能会转向宽松政策，但目前还没有到达那个节点。

FOMC声明和点阵图会怎么变？

这次降息是否标志着新一轮宽松周期的开始，FOMC声明和点阵图将给出更多的指引。

分析普遍预计，美联储将在FOMC声明中，承认劳动力市场疲软。高盛预计，声明将承认劳动力市场疲软，或许会使用与2024年9月类似的措辞，但预计不会改变旨在持久的政策指引，也不会暗示10月将再次降息。

不过，鲍威尔可能会在新闻发布会上略微暗示这一点。即使只是暗示FOMC降息是为了支持劳动力市场，投资者也可能将其解读为10月可能再次降息的信号，因为过去“预防性降息”通常是连续的。

摩根士丹利预计，美联储可能使用类似措辞表示"就业增长已经放缓"，同时仍承认失业率较低。在通胀方面，委员会可能再次表示通胀"仍然有些偏高"，并以某种方式详述关税带来的临时上行压力。

与此同时，点阵图更新将成为塑造市场对年底及2026年降息预期的关键工具。高盛预计，中位数点阵图可能显示2025年总共降息两次至3.875%，尽管以10比9的微弱优势。虽然美联储领导层现在很可能预期并预测今年连续三次降息，但可能认为没有必要推动中位数参与者显示三次降息。

高盛预计美联储将在9月、10月和12月连续三次降息25个基点，随后在2026年再降息两次，最终利率降至3%-3.25%区间。如果就业市场恶化速度超预期，10月或12月也可能降息50个基点。

对于更长期展望，预计中位数点阵图显示2026年再降息两次至3.375%，2027年降息一次至3.125%，2028年不变，长期或中性利率维持在3%不变。

市场将作何反应？

摩根大通预计鸽派降息25个基点的概率为47.5%，这将推动标普500指数上涨0.5%-1%。但该行警告美联储会议可能成为"利好出尽"事件，月底前可能出现3-5%的回调。

如果出现回调，关键催化剂可能包括：9月26日的PCE数据、10月3日的非农就业数据，以及10月15日的CPI数据。摩根大通看好牛市情况，建议利用任何回调增加风险敞口，特别是科技股、人工智能主题以及在美元走弱环境下的新兴市场。

该行提供的市场反应矩阵显示：

加息情况下（概率1%）标普500指数将下跌2%-4%；
维持利率不变（概率4%）将导致1%-2%的跌幅；
鹰派25个基点降息（概率40%）可能使指数持平至下跌50个基点；
鸽派25个基点降息（概率47%）将推动指数上涨50个基点至1%；
而50个基点降息（概率7.5%）的结果范围较广，从下跌1.5%到上涨1.5%不等。