本文来源：时代商业研究院 作者：孙华秋

来源|时代商业研究院

作者|孙华秋

编辑|韩迅

市值四天蒸发超900亿元！9月9日，光模块龙头中际旭创（300308.SZ）股价下跌2.89%至359.29元/股，较9月4日的高点448.00元/股大幅回落，市值则跌破4000亿元关口，为3972亿元。不过，其股价调整并未持续，此后两个交易日，中际旭创股价迎来大幅反弹，市值再度站上4000亿元。

早在9月5日，针对公司估值风险，买方机构荒原投资董事长凌鹏公开发文质疑“中际旭创2027年250亿元净利润”预测的合理性，而卖方机构国盛证券分析师则在朋友圈以“买你的白酒去吧”的尖锐回怼将这场论战推向舆论高潮。

这场多空博弈的核心，直指对行业周期的认知分歧。在市场沉醉于AI算力爆发驱动800G/1.6T光模块市场扩容的红利时，凌鹏援引煤炭、白酒等行业的历史周期规律警示，上述250亿元净利润预测建立在“产能顺利投放+产品不降价”的双重假设之上，却明显忽视了行业周期波动对盈利的潜在冲击。

9月8—9日，就产能布局、行业价格战等问题，时代商业研究院向中际旭创发函，并向其副总裁、董秘王军致电询问。针对市场关注的250亿元净利润数据争议，王军在电话中回应称，“我们对这个不发表意见。对于行业前景和公司的基本面，相关信息已在公司的投资者关系活动记录表、定期公告中清晰阐述，请投资者以公司公告披露内容为准。”

一场并购带来的蝶变

2012年，中际旭创顶着“电机绕组设备龙头”的光环登陆创业板。凭借在通信基站、新能源汽车电机等领域的设备供应，中际旭创在细分市场站稳脚跟，但随着行业发展，市场天花板逐渐凸显。

2016年，当中际旭创宣布以28亿元收购苏州旭创科技有限公司（下称“苏州旭创”）100%股权时，鲜少有人预料到，这场看似常规的并购，将改写中国光通信行业的竞争格局，更成为中际旭创腾飞的关键转折点。

中际旭创，2016年营业收入仅为1.32亿元，主业仍聚焦于通信设备用电机绕组设备，是产业链上游的“制造配角”；而苏州旭创已成功攻克了高速光模块的多项关键技术难题，在该领域崭露头角，成为北美云厂商供应链中的重要玩家。

完成收购后，中际旭创的业绩迎来质的飞跃。2017年，其营收飙升至23.57亿元，较2016年增长超16.91倍；归母净利润达1.62亿元，较2016年增长15.06倍。此后，中际旭创的业绩更是一路高歌猛进，步入发展的快车道。

从行业发展趋势来看，光模块作为数据传输的核心器件，正处于云计算、AI算力爆发的“时代风口”。中际旭创敏锐地抓住了机遇，依托苏州旭创的技术优势与自身制造经验，持续推进光模块产品技术升级迭代，迅速在这一轮科技浪潮中抢占先机。

财务数据是中际旭创业务转型发展的有力见证。2024年，中际旭创的营业收入高达238.62亿元，同比增长122.64%；归母净利润为51.71亿元，同比增长137.93%，业绩表现极为亮眼。2025年上半年，该公司延续高增长态势，实现营收147.89亿元，同比增长36.95%；归母净利润39.95亿元，同比增长69.40%；主营业务毛利率为39.96%，同比增加6.13个百分点，展现出强劲的发展韧性。

对此，中际旭创在半年报中表示，业绩增长主要受益于重点客户进一步增强资本开支、加大算力基础设施领域投资，800G等高端光模块的需求显著增长，以及光模块向1.6T及以上速率技术加速迭代。

深耕光通信赛道，市占率位列全球第一

如今，中际旭创已成为全球光通信领域的标杆企业，其主营业务聚焦高端光通信收发模块的研发、生产及销售，产品覆盖云计算数据中心、5G无线网络、电信传输等核心领域，服务于全球客户。在市场研究机构LightCounting发布的2024年光模块厂商排名中，中际旭创位列全球第一，市场份额持续领跑。

根据LightCounting预测，全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元，2030年有望突破350亿美元。这一增长的核心驱动力来自AI基础设施建设。

随着ChatGPT、DeepSeek、豆包等大模型技术的兴起，海内外云厂商AI应用的Token处理量激增。比如，谷歌月均Token处理量从今年5月的480万亿增至7月的980万亿，字节跳动豆包大模型月均Token处理量也突破500万亿。未来AI大模型的广泛应用将进一步推升推理与训练算力需求，直接带动数据中心光模块市场规模增长。

从竞争格局看，数据中心对光模块的高可靠性、短迭代周期要求，正显著提升行业技术门槛。头部厂商在产品可靠性、研发实力及交付能力上的优势将进一步凸显，行业集中度有望持续提高。

在技术层面上，中际旭创的布局全面且技术领先。2020年，中际旭创推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块；2023年，中际旭创在OFC2023现场演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块。目前，中际旭创已具备3.2T产品研发能力，并积极布局LPO/LRO、CPO、光电路交换机（OCS）等前沿方向，为多元化需求储备技术实力。

高端产品量产与产能建设的同步推进，是中际旭创巩固市场地位的关键。公告显示，2025年二季度，中际旭创的1.6T光模块已逐步出货，预计未来两个季度持续量产并规模放量。为匹配行业需求增长，中际旭创正推进800G、1.6T等高端产品的国内外产能建设，同时加快“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”等募投项目落地，进一步提升高端产品产能，保障客户在技术迭代与规模上量的需求，巩固交付能力优势。

凭借技术领先性与市场主导地位，中际旭创成为A股AI算力赛道的核心标的。其股价在最近短短5个月内从66.70元/股的低点飙升近6倍，最高触及448.00元/股，市值一度逼近5000亿元，并成为资本市场的焦点，引发买方机构、卖方机构热议。

核心观点：警惕短期波动风险，锚定长期趋势

中际旭创凭借在光模块领域的持续技术突破，已跻身全球AI算力基础设施核心供应商之列。该公司构建的“技术卡位+产能扩张+客户绑定”三重优势，为其在AI算力浪潮中构筑了清晰的增长路径。

建议投资者密切关注全球云厂商资本开支指引、1.6T模块订单落地进度及CPO技术突破节点；同时需警惕市场情绪波动及行业竞争加剧引发的股价短期震荡风险，以长期产业趋势视角把握投资机会。

（全文2338字）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。