上周美股先扬后抑，最新就业报告表现弱于预期，这让华尔街更加确信美联储将在本月降息。不过，非农也引发了外界对经济前景的担忧，市场尾盘陷入动荡。

未来一周，美国将公布议息会议前最后一项物价指标，该数据或将影响未来的政策预期，进而对风险偏好产生冲击，对于权重科技股的走势影响尤为重要。

9月降息几成定局

上周美国关键经济数据主要围绕就业市场展开，最先公布的美国7月末职位空缺下降幅度超过预期，跌至10个月低位，ADP就业人口新增也大幅减少，显示劳动力市场状况趋于降温。

压轴公布的政府非农就业报告进一步显示了就业环境的脆弱性，上月美国仅新增就业岗位2.2万个，失业率升至近四年来的最高点。由于销售疲软以及对特朗普政府关税政策将带来多大成本的不确定性，企业招聘变得更加谨慎。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，经济停滞特征越发显著，就业增长远低于预期，“尽管外界此次未像7月那样，被前几个月就业数据大幅下修打个措手不及，但就业增长放缓的趋势已十分明显。”此外，本月数据还包含小幅下修，6月非农就业人数如今被修正为2022年12月以来首次下降。

连续第四份就业报告表现不佳，几乎已确定美联储在两周后再次开会时会降低利率。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，目前市场已完全消化9月降息25个基点的可能性，并预计到年底累计降息幅度将达68个基点。

中长期美债收益率连续第三周回落，与利率预期关联密切的2年期美债周跌11.5个基点至3.506%，基准10年期美债周跌14.2个基点至4.085%。这反映出，市场正在评估降息50个基点的可能性。

荷兰国际集团（ING）首席美国经济学家奈特利（James Knightley）在一份报告中表示：“又一份疲软的就业报告，让要求（美联储）实施有意义降息的呼声越发强烈。消费者本就担忧关税导致购买力缩水，如今对就业保障的担忧也日益加剧。”

施瓦茨向第一财经记者表示，劳动力市场尚未“崩溃”，但仍存在一些值得关注的领域：失业持续时间正不断延长，因经济原因从事兼职工作的人数有所增加，永久性失业人数也在小幅上升。

他认为，8月消费者价格指数（CPI）不会阻碍美联储在9月降息。他预计8月美国的整体CPI与核心CPI环比均将上涨0.3%，其中食品与电力可能呈现更强劲的上涨态势。核心CPI方面，预计将看到关税成本进一步传导至消费者价格的迹象，这一影响在汽车零部件、娱乐用品及其他商品类别中可能最为明显。

市场反弹或有变数

美国主要股指本周呈现涨跌互现的态势。标普500指数周四已创下历史新高，但5日早盘的抛售潮扭转了这一局面，此后市场在震荡中艰难收官迎来周末。

板块涨跌互现。道琼斯市场统计显示，涨幅领先的板块为通信服务，上涨5.1%；紧随其后的是可选消费板块，涨幅1.6%。医疗保健、必需消费及科技板块也小幅走高。谷歌上周大涨10%，此前该公司赢得一项有利的法院判决，得以继续掌控其Chrome浏览器。可选消费板块中，受降息预期提振，住宅建筑商走强。下跌板块方面，能源回落3.5%，原油价格下挫影响市场情绪。金融、公用事业跌幅超1%，工业、材料和房地产板块也小幅走低。

虽然9月历史上是美股表现最差的月份，美联储政策转向几成定局将为市场下跌风险带来缓冲。斯巴达资本证券公司首席市场经济学家卡尔蒂略（Peter Cardillo）表示，这个月不会像往常那样艰难，因为预计美联储将降息。

美国银行表示，预计小盘股将受益于利率下调，在短期内跑赢大盘。美国银行的客户资金流动数据显示，在美联储主席鲍威尔于怀俄明州杰克逊霍尔为降息周期释放信号后，上周小盘股买入量接近历史纪录。该行客户在过去一周购买了价值15亿美元的小盘/微盘个股及小盘股ETF，创下2008年以来第二大单周购买规模。

嘉信理财在市场展望中写道，美债收益率近期连续下跌，交易员们开始计入美联储降息50个基点的可能性。“市场近期一直对降息预期持乐观态度，但正如我们常说的，‘许愿需谨慎’—— 因为在当前情况下，多次降息很可能是经济疲软的副产品。”报告写道，“市场需要判断‘利空即利好’的交易逻辑是否已终结，也就是劳动力市场快速疲软的前景，是否会盖过美联储额外降息带来的利好。正如我们从今日股价波动中所见，市场叙事可能会迅速转变。在9月利率决议公布前，美联储可能面临两难境地。”

该机构认为，下周发布的经济数据将对美联储的决策产生影响，其中，关键指标无疑是PPI和CPI。若实际数据高于预期，那么当前利率的下跌趋势可能是短暂的。对于已接近历史高点的股市而言，这将带来何种影响值得密切关注。正因如此，未来一周市场可能出现更多盘整，波动性或有所上升。