斑马消费 杨伟

2024年，山西汾酒以超360亿元营收规模跑步进入行业前三，正式开启“茅五汾”时代，酱香、浓香和清香，中国白酒三大香型齐聚。

尽管重塑“茅五汾”市场格局，但汾酒和茅台、五粮液，还有很大一段距离。更重要的是，目前白酒消费市场疲软的背景下，如何争取更大的增量提升收入，以彻底甩开紧追不舍的泸州老窖。

山西汾酒能够进入行业前三，一方面是大举全国化大旗，省外市场高速发展，一方面得益于二股东华润系的助力，玻汾、青花汾等早已是百亿级大单品。

但在行业调整期内，白酒消费市场里的竞争，仍考验着企业的运营、品牌和渠道能力，山西汾酒仍需持续突破。

日前，公司董事会换届，对治理结构再次调整，将为其发展带来新的机遇。

董事会换届

未来几年，中国白酒市场领头羊“茅五汾”，将会引领怎样的市场？除了波谲云诡的消费市场，还有赖于企业最高决策团队的智慧。

9月4日，清香白酒龙头山西汾酒（600809.SH）公告披露，在召开的第八届董事会第77次会议上，审议通过有关独立董事、非独立董事两大议案。

董事会同意提名袁清茂、武跃飞、李振寰、刘卫华、王彦及马文杰为第九届董事会非独立董事候选人；提名周培玉、李临春、樊燕萍、贺祯为第九届董事会独立董事。

上述候选人任职资格已获第八届董事会提名委员会审查通过，尚待股东大会投票表决。

上述非独立董事候选人中，主要来自两大体系，袁清茂、武跃飞、李振寰及刘卫华，均由控股股东汾酒集团提名，王彦和马文杰，则由第二大股东华创鑫睿（香港）提名。

梳理职业履历发现，上述非独立董事候选人多数有着行管、企管经历，独立董事候选人则聚焦品牌、战略、营销及财会等行业。

新一届董事会成员中，袁清茂和武跃飞作为企业一号、二号人物，尤让外界关注。

袁清茂于2021年底由山西交控集团调任汾酒集团并担任董事长。彼时，山西汾酒前董事长李秋喜到龄退休，时年52岁的袁清茂接任。

2023年6月，公司前副董事长、总经理谭忠豹到龄退休。2024年12月，武跃飞由山西朔州市委常委、副市长任上，调任汾酒集团副董事长、总经理，随后获任山西汾酒总经理，结束自谭忠豹退休后一年半的总经理职位空缺。2025年5月，武跃飞被选为公司董事、副董事长。

李秋喜、谭忠豹常年任职汾酒集团，均在白酒行业深耕多年，二人曾携手于2012年将汾酒集团提前送入百亿阵营。

相比之下，袁清茂和武跃飞均起步于基层，常年在政府部门工作，到汾酒集团之前，并无白酒行业经验。

不过，袁清茂与李秋喜的工作经历相近，都是善于主导国企改革的能手。2017年，袁清茂执掌的山西交控集团，是山西省国企重组改革的标杆企业。

袁清茂掌舵汾酒集团后，提出要在“十四五”期间进入行业第一阵营，做到“三分天下有其一”。

业绩失速

此次山西汾酒董事会换届，正值公司披露半年报之后。

2025年上半年，公司实现营业收入239.64亿元、归母净利润85.05亿元，同比分别增长5.35%和1.13%。

尽管仍在稳健增长，相比去年同期双位数的增长，已明显放缓。其实，这一趋势，前几年就已陆续显现出来。

2021年，公司距离200亿元营收规模仅差0.3亿元，当年营业收入、归母净利润增速高达42.75%和72.56%。之后，两项指标逐年放缓，直至今年上半年跌至个位数增长。

在白酒行业步入存量时代，企业增速普遍放缓的背景下，山西汾酒仍能维持增长，也已属难得。

今年上半年，20家白酒上市企业实现净利润合计约949.5亿元，同比下降1.38%。其中，仅有6家归母净利润增长，且增速均未突破10%。

但随着白酒消费市场竞争加剧，山西汾酒也遭遇到增长的困扰。

今年上半年，由于竹叶青产品销量下滑，公司“其他酒类”收入实现4.84亿元，同比下降10.55%。不过，核心产品汾酒系列仍发挥顶梁柱的作用，实现收入233.91亿元，同比增长5.75%。

同期，省内、省外收入87.32亿元、151.43亿元，同比分别增长4.04%和6.15%。相比去年同期11.36%和25.68%的增速，已经疲态尽显。

2025年6月末，公司合同负债（预收货款）为59.83亿元，同比下降31.01%。同期，公司存货周转天数达425.7天，同比增加32.3天。

开源证券研报认为，过去几年，山西汾酒净利率大幅提升，未来面对市场需求的下降，净利率预计提升幅度放缓或者有小幅度下降。

因此，该机构已谨慎下调对其2025年至2027年的盈利预测，预计业绩增速分别为0.3%、6.9%和9.8%。

一边是业绩增速放缓，一边是行业需求年轻化、追求醒酒快、负担轻的消费趋势，公司近年对产品结构作出调整，与年轻消费人群建立有益互动，目前还处于探索1.0版本阶段。

在2024年汾酒全球经销商大会上，公司提出要立体化布局推动汾酒产品在年轻人中的市场拓展和影响力提升。这个宏大命题，已经留给新一届决策团队。