作为今年上半年销售额前十强中唯一的一家民营房企，“杭州一哥”滨江集团获得了更多的市场关注。

近日，滨江集团公布了2025年半年度报告。上半年，滨江集团实现营业收入454.49亿元，同比增长87.8%；归属于母公司所有者的净利润18.53亿元，同比增长58.87%。

单凭归母净利润大增58.87%这一指标，滨江集团就足以让多半同行羡慕。然而另一边，滨江集团的经营活动产生现金流净额为流出89.64亿元，同比减少95.52%。作为杭州土地市场的“地王收割机”，滨江集团的盈利能力究竟如何？

净利润与经营活动净现金流相背离

从销售额来看，今年上半年，滨江集团实现销售额527.5亿元，同比减少9.4%，位列克而瑞全国房企排行榜第10位，较2024年同期下降两位，但仍是民营企业第一位。

报告期内，滨江集团实现营业收入454.49亿元，同比上升87.8%；实现净利润26.92亿元，同比上升120%，其中归母净利润18.53亿元，同比上升58.87%。主要系公司2025年上半年交付楼盘体量较上年同期增加所致。同时，滨江集团上半年毛利率12.24%，较上年同期上升2.67个百分点。

但是，滨江集团的经营性现金流净额出现了较大流出。据财报，今年上半年，滨江集团经营活动产生的现金流净额为流出89.64亿元。作为对比，其去年同期净流出45.84亿元。

经营活动产生现金流净额，反映了一家企业自身的“造血能力”。尤其是在房地产市场调整期，这项指标被越来越多的头部房企所重视，经营性现金流为正往往意味着房企可以通过主业实现自身“造血”循环和现金流的平衡。

滨江集团在中报中解释，经营活动产生现金流净额同比减少95.52%，主要是因为支付土地款增加。

财报显示，今年上半年，滨江集团新增土地储备项目16个，其中浙江金华2个、杭州14个，继续巩固其在杭州大本营的市场份额；新增项目计容建筑面积合计100.67万平方米，总土地款332.72亿元。

另据中指研究院数据，今年上半年拿地企业仍以央国企为主，拿地金额前十企业中8家为央国企，滨江作为民企跻身第五位。

对于经营活动产生现金流净额为负的情况，镜鉴咨询创始人张宏伟指出：“对于房地产企业来讲，土地支出是‘大头’，如果在一段时间内集中拿地的话，是会出现经营性现金流为负的情况，这是一个正常现象，但若经营性现金流持续为负或者出现不匹配的大额支出就需要警惕。如果是拿地节奏所导致，未来会有一个修复的过程，需要持续关注。”

净利润大增背后，净利率有待提升

和其他全国化布局的大型房企不同，滨江集团的土地布局集中于杭州。

截至上半年末，滨江土地储备中杭州占73%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二、三线城市占比17%，浙江省外占比10%。

滨江集团业绩增长的背后，是杭州楼市近年来的稳定表现。以二手房为例，今年上半年，杭州二手房市场相对活跃，共成交48926套，同比上涨13%，创下近4年来同期新高。再看土地市场，上半年，杭州土地招拍挂总额达到1160亿元，同比增长96%，力压北京，位居全国第一。

随着杭州地价的高涨，在杭州核心区域拿地成本也随之高企。今年上半年，滨江集团在杭州新拿的地块中，不少又是“地王”。比如，今年1月，经过220轮竞拍，滨江集团以54.56亿元竞得湖墅单元GS0201-R21-05地块，楼面价达64834元/平方米，创造了当时杭州的楼面价纪录；3月25日，经过72轮竞价，滨江集团又以52.03亿元竞得水电新村地块，溢价率达69.86%，楼面价约7.74万元/平方米，再度创出新高。

“地王”项目不仅大幅增加了拿地成本，而且使得盈利空间进一步压缩。据东方财富网数据，今年上半年，虽然滨江集团的净利润有大幅增加，但是净利率依然维持在5.92%，而头部优秀的房企这一指标依然维持在10%左右。

“对于深耕杭州的滨江集团来讲，杭州的地价已经高攀，滨江拿地支出成本也高，不少拿的是‘地王’项目，其实更应该关注的是其盈利空间。比如虽然净利润有大幅增长，但是净利率尚有提升空间，这是其未来需要努力提升的方向。”张宏伟表示。

新京报贝壳财经记者 徐倩

编辑 杨娟娟

校对 付春愔