一则离婚案引发市场关注。

8月22日，上市公司丽人丽妆发布公告，控股股东、实际控制人黄韬因涉及离婚后财产纠纷所涉的1674.7538万股无限售流通股已办理完毕过户登记手续。本次过户登记完成后，黄韬持股比例由32.46%降至28.28%，前妻翁淑华持股4.18%。若按8月21日收盘价计算，后者获得股权市值约1.7亿元。

近年，美妆消费降温，作为化妆品网络零售服务商的丽人丽妆日子也不好过。今年一季度营收仅3.61亿元，同比下滑23.58%；预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润亏损3000万元至4250万元。

事实上，自2020年9月在上交所挂牌，丽人丽妆的营收就“跌跌不休”，从2021年高位的41.55亿元一路下坡，2024年仅有17.28亿元，缩水过半。目前丽人丽妆市值约41亿元。

“美妆代运营第一股”

2016年花2200万元拍下网络红人Papi酱的首个贴片广告，让丽人丽妆及其创始人黄韬从幕后走到台前。随之而来的还有一份IPO招股书。

和当时普遍的佣金模式不同，黄韬选择了一条高风险也高收益的路——与品牌方签订销售协议，以买断方式采购产品，随后在电商平台开设官方旗舰店。简单来说，从店铺运营、库存管理到推广投放、订单执行，均由这家运营商一手把控。

从拿下第一个品牌相宜本草，到2020年与60个品牌建立合作，丽人丽妆头顶“美妆代运营第一股”登陆上交所主板，其中超过95%的销售额由电商零售业务贡献。

不过，随着美妆市场竞争白热化，对专业代运营服务提出更高要求，丽人丽妆的操盘能力受到考验。尤其在其主阵地天猫平台流量下滑之际，抖音、小红书的崛起改写了电商运营逻辑，丽人丽妆的过往经验不再适用，业绩也开始下探。

2024年，丽人丽妆营收同比下滑37.44%来到17.28亿元，再创新低，“主要原因是公司与部分品牌终止合作以及与部分品牌转变运营模式所致”。据了解，去年，丽人丽妆与欧莱雅、雪花秀、雅漾等品牌终止合作或转为轻运营，导致电商零售业务板块同比下跌38.39%。

转型轻运营

“有两件事是我们绝对不会去做的，一个是自己做一些小牌子的化妆品来卖，另一个是自己做网站，我们的本质是做零售。”2016年黄韬在接受电商在线采访时这样表示。

然而，短短十年，行业格局大变样——美妆行业整体“退热”，需求不足，价格失守，丽人丽妆这样的运营服务商被率先波及。

为了扭转困局，丽人丽妆开始孵化自有品牌，自2023年起，以玉容初、美壹堂为代表，希望在美妆细分领域培育一批潜力品牌，前者主打“情绪型敏感护肤”，后者强调“功效型中式护肤”。官网显示，丽人丽妆旗下品牌还有寻味档案、续欢、爱乐萌、momoup，覆盖美食、茶产品、儿童护肤、美妆用具。去年，这些公司自有品牌整体销售收入同比增长超140%。

但开拓第二增长曲线，没有止住丽人丽妆的颓势，它的业绩还在不断恶化。为了降低财务风险，它在2024年财报中称：“对于部分买断模式下存在回款较慢，进货规模较大的合作品牌，公司主动采取转变运营模式，将买断模式转变为代运营模式或者终止合作等方式主动降低库存规模以降低财务风险，增加经营性现金流量回款金额。”

从买断模式转型轻运营，丽人丽妆过去那套引以为傲的服务体系正在失灵。值得关注的是，4月底，阿里系的杭州灏月以4.86亿元，将所持丽人丽妆全部股份（7038万股）转让给琳琅焕彩，并于5月底完成过户登记。至此，曾经的第二大股东阿里系正式清仓撤出。

还有更高分手费

丽人丽妆上市5年，黄韬与翁淑华的离婚纠纷案就打了4年。

根据资料梳理，2021年3月，翁淑华通过微博喊话黄韬，将矛盾公开化。次日，丽人丽妆股票跌停，市值蒸发超10亿元。多年来，两人如何分割股权，一直是外界关注的焦点。

经过本次转让，黄韬仍以28.28%的持股比例位列丽人丽妆的最大股东，翁淑华拿到4.18%成为第四大股东。

创始人、实控人的婚姻纠纷，对上市公司有着不容小觑的影响，尤其当分割数额庞大时，可能会危及公司股价、股东利益等。德恒律师事务所合伙人陈波选取赛腾股份、莱绅通灵等26家公司研究发现，上市公司实际控制人的婚变对于公司的市场表现具有明显影响，且多为较强烈的负向影响，高管婚变为市场所知后第1天，26家样本公司的平均非正常收益率为-1.03%，但其后市场逐渐消化了离婚消息从而使得离婚的消极效应得以减弱。

目前，A股最贵的分手费出自医药生物行业，2020年中国乙肝疫苗龙头企业康泰生物董事长杜伟民离婚，将其持有的约1.61亿股公司股份（占总股本23.99%）分割给前妻，当时市值达到235.54亿元。这一纪录至今未被打破。

（实习生郑易菲对本文亦有贡献）