2025年7月22日，科创板迎来开市六周年。

六年来，科创板成为国内“硬科技”企业上市的首选地，IPO与再融资募集资金合计超1.1万亿元。数据显示，截至7月22日，科创板累计支持589家公司上市，IPO募集资金9257亿元，再融资募集资金1867亿元，总市值超过7万亿元。

受访分析人士认为，作为A股资本市场率先试点注册制的板块，科创板发挥了改革试验田的作用，促进了A股资本市场基础制度改革，有力支持了创新驱动发展国家战略，并践行了金融对实体经济的支持。科创板六年来的实践证明，资本市场与科技创新的深度融合是培育新质生产力的关键路径。

打造新质生产力主阵地

六年前，伴随黄浦江畔一声锣响，科创板正式开市交易，设立科创板并试点注册制这一资本市场重要改革任务正式落地。

六年来，科创板高举“硬科技”旗帜，上市公司数量、累计募资额与总市值均稳步攀升；集成电路、生物医药、高端装备等战略性新兴产业占比逾八成，形成覆盖晶圆制造、创新药、新能源装备的全链式集群。

中山大学岭南学院教授韩乾在接受《国际金融报》记者采访时表示，制度层面，十余项创新制度先后落地，显著提升了资本市场对科创企业的适配度。比如，注册制率先在此试点并向全市场推广；多元包容的上市标准已让数十家未盈利企业成功挂牌，其中半数上市后实现盈利。

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉在接受《国际金融报》记者采访时表示，科创板的制度改革，使“硬科技”企业在中国资本市场上市更加容易、更可预期，发行定价也更加自主。以信息披露为核心、多元化的上市条件，彰显科创板审核的包容性，对“硬科技”发挥了重要的导向作用和集聚效应，打造出光伏、集成电路、生物医药等新质生产力主阵地。

科创板不仅为中国的科技企业提供了重要的融资平台，还促进了资本与科技创新的有效结合，加速了科技成果向现实生产力的转化。

盘古智库高级研究员余丰慧在受访时表示，科创板通过实施注册制，大大简化了上市流程，提高了市场的包容性和开放性，吸引了大量具有高成长性的科技创新型企业上市。此外，科创板的成功也推动了中国资本市场改革的深化，提升了市场效率和透明度。

重构资本市场生态

地域方面，数据显示，589家科创板上市公司分布在全国23个省份。江苏、上海、广东、北京、浙江的科创板上市公司数量位列前5位。

其中，江苏114家、上海93家、广东92家、北京77家、浙江51家。排名前五的省市科创板上市公司数量合计427家，占比超过72%。

科创板将改革“试验田”的作用发挥得淋漓尽致，一系列的创新制度在此落地生根。汤哲辉表示，通过科创板的渐进式改革，发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等环节已形成完备丰富的制度供给，不少可借鉴、可复制的注册制规则和做法已被运用到A股主板和创业板改革中。

六年来，科创板指数体系、ETF（交易型开放式指数基金）及衍生品渐次丰富，吸引了社保、保险、QFII（合格的境外机构投资者）等“长钱”持续流入，市场厚度与定价效率显著增强。

在韩乾看来，科创板已完成了从“改革试验田”到“创新示范地”的跨越，成为新质生产力发展的核心资本平台和中国科技自立自强的晴雨表。

科创板六年制度创新，已重构资本市场生态。开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，其一，未盈利企业上市、差异化表决权等包容性规则，助推资本市场改革深化；其二，注册制重塑发行逻辑，将审核重心从监管转向市场，压实中介机构履职责任；其三，催生以专利强度、研发转化率为核心的技术资产定价范式，打破生物医药等领域传统估值桎梏。

科创板试点注册制打破传统盈利门槛，允许未盈利企业、特殊股权架构企业、红筹企业上市。截至2025年7月，已有54家未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业登陆科创板，其中22家未盈利企业通过持续研发实现“摘U”（即盈利）。

投资者结构有待优化

科创板改革在持续深化。6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表示，将推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施，主要措施包括引入资深专业机构投资者制度，面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，扩大科创板第五套标准适用范围等。

科创板在取得成绩的同时，制度和生态还在持续完善，目前仍面临一些挑战和问题。

市场波动性较大。余丰慧认为，由于科创板上市公司多为初创型高科技企业，其经营风险相对较高，导致股价波动较为剧烈。同时，投资者结构有待优化，当前个人投资者占比较高，这在一定程度上影响了市场的稳定性和理性投资氛围的形成。

市场流动性也存在分化。科创板目前589家上市公司中，市值超千亿的上市公司有8家，超百亿的有192家，头部效应显著，同时也累积了众多市值50亿元以下的小市值公司。从目前的市场情况看，大市值企业和小市值企业差距拉大，资金、资源加剧流向行业龙头。

体量较小、市场地位靠后的公司则关注度低、流动性不足。“这些公司也未能充分利用上市公司平台开展并购重组和产业整合。如何进一步为其赋能、助其走上高质量发展之路，仍需各方深入探索。”汤哲辉说。

在制度机制方面，余丰慧认为，信息披露质量需进一步提高，部分公司在信息披露方面存在不规范现象，需要加强监管力度，确保信息的真实、准确和完整。此外，退市机制的执行力度还需加强，以维护市场的健康生态。

科创板第五套标准虽然重启，但制度包容性与风险平衡问题也需要关注。汤哲辉指出，科创板的初衷是支持科技创新，但未盈利企业的风险较高，投资者可能面临更大的不确定性。因此，监管机构需要设计合理的机制来保护投资者，同时保持市场的包容性。

持续引入长期资本

未来，科创板在继续坚守“硬科技”定位的同时，将通过深化改革、引入长期资本、丰富融资渠道以及完善再融资制度等举措，进一步提升包容性与风险防控能力，打造全球科创企业首选上市地。对此，受访专家提出多项完善发展的建议。

随着科创板进入高质量发展阶段，投融资平衡成为关键课题。对此，孙金钜表示，在吸引资深专业机构投资者、优化投资端结构方面，政策仍需持续完善：

一方面，扩大长期资金入口，推动保险、年金等增量资金设立科创板专项产品，并适度降低投资门槛。另一方面，完善风险管理工具，加速推出科创板专属股指期货、期权等衍生品，满足机构对冲需求；优化交易机制，扩大做市商覆盖面，提升市场定价效率；强化ESG投资引导，建立硬科技企业ESG披露标准，吸引配置型外资流入。

科创板投资“工具箱”需持续丰富。汤哲辉建议，扩大科创板ETF覆盖范围，推出科创指数衍生品，引导资金流向中小市值专精特新企业。丰富科创板投资工具，如科创债、科创板ETF期权、科创主题基金等。进一步强化股债联动服务科技创新的优势，优化做市商机制，对流动性不足个股实施动态做市，降低交易成本。

针对科创板的进一步发展，泰石投资董事总经理韩玮提出多个方面建议：一是进一步深化制度创新，尽快做细做实科创板转板机制、做市机制和差异化信息披露机制等，配套设立“预路演—预披露—预审阅”机制，缩短硬科技企业上市周期。

二是引导国家大基金、央企创新基金、地方产业基金与科创板公司形成“链式投资”，并通过税收优惠、会计处理优化等方式，鼓励保险、养老金把一定比例的资产配置于科创板长期封闭产品，真正把“耐心资本”留在实验室到产业化的全周期。

三是在现有ETF、期权基础上，推出半导体、AI（人工智能）、创新药等细分主题期货，满足全球投资者对冲需求；同时，尽快落地科创板CDR（中国存托凭证），吸引境外上市的硬科技企业“二次上市”，把科创板打造成全球硬科技资产的定价中心。