21世纪经济报道记者 韩利明 上海报道

“屋漏偏逢连夜雨”，游走于退市边缘的江苏吴中（*ST苏吴，600200.SH）再遭重挫。

7月21日晚间，江苏吴中公告称，其控股孙公司达透医疗日前收到韩国Regen Biotech Inc.（下称“Regen”）送达的《解约函》，对方明确提出解除独家经销协议，并撤销达透医疗作为AestheFill（艾塑菲，国内首款获批进口“童颜针”）产品在中国大陆地区独家经销商的所有相关授权。

这一变动早有伏笔。今年3月，爱美客发布公告称，拟收购Regen的控股权。而Regen的核心产品正是江苏吴中代理的AestheFill。当时该产品的代理权便已成为市场关注的焦点。如今随着《解约函》的披露，或意味着AestheFill的相关权益将落入爱美客手中。

她山（北京）咨询有限公司创始人陈贻凡向 21 世纪经济报道分析，“一方面，代理商是医美行业中不可或缺的存在，尤其是总代理，肩负着品牌建设的责任。但矛盾的是，品牌并不属于代理商，这使得品牌方和代理商总要在不断博弈中寻求平衡点。由于品牌归属问题，品牌方始终握有更大的主动权。因此，代理商如果希望摆脱这种不确定性，有效的办法要么是向品牌方转型，真正拥有自己的产品品牌；要么是加深与厂商的绑定，例如成立合资公司。”

“另一方面，此次事件孰是孰非暂不予置评，但客观上确实可能会给医美行业带来冲击。首先是不确定性的增强，代理商群体可能人人自危。毕竟，代理商是行业的重要组成部分，不可能要求所有企业都具备从研发、生产到营销、销售的全链条能力。如果代理商因强烈的不安全感，不再全力，那么医美产品在营销和市场层面的表现难免会出现下滑。”陈贻凡进一步补充。

二级市场上，7月22日开盘后江苏吴中封死跌停，截至午间休盘报1.7元/股，跌幅达5.03%，总市值缩水至12.11亿元；与之形成对比的是，爱美客（300896.SZ）同期表现强势，午间休盘时报184.35 元/股，上涨3.85%，总市值达557.83亿元。

合作生变

历时近两年的沟通与筹备，达透医疗于2022年8月正式从Regen手中拿下AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销权。彼时，谁也未曾料到这场合作会以提前解约告终。

江苏吴中披露，双方签订的《独家代理权协议》中明确约定，达透医疗拥有AestheFill产品在中国境内的独家代理权，有效期至2032年8月28日；Regen同时承诺，该代理权不存在任何法律及事实上的障碍，有关协议有效期内不存在被取消、终止的风险。

协议生效后，达透医疗持续投入资源推进产品落地。2024年1月，AestheFill在我国获批上市，并于同年4月正式开售。江苏吴中也曾在电话会中透露，AestheFill瞄准高端医美市场，2024年预计覆盖500-600家机构，目标销售量为10万支。

事实证明，AestheFill确实成为拉动江苏吴中业绩的“强心剂”。凭借该产品的助力，江苏吴中2024年实现归母净利润7048.35万元，同比大增197.97%，成功扭转连续两年亏损的局面。其中，AestheFill贡献销售收入3.26亿元，占总营业收入20.42%，毛利2.69亿元，占总毛利34.80%。

进入2025年一季度，其重要性更是进一步凸显。报告期内，AestheFill销售收入为1.13亿元，占公司营收比例升至35.55%；毛利9243.51万元，占公司总毛利比例达45.77%，已然成为支撑业绩的核心支柱。

然而，就在江苏吴中业绩回暖之际，危机接踵而至。7月13日晚间，江苏吴中收到《行政处罚事先告知书》显示，江苏吴中存在严重财务造假、隐瞒资金占用和隐瞒实控人变更三大问题，同时被提示可能因重大违法被实施强制退市，让公司再次陷入危机。

与此同时，行业另一端的变动正影响着这场合作的走向。2025 年 3 月 10 日，爱美客第三届董事会第十六次会议审议通过收购韩国Regen控股权的议案。6 月 30 日，Regen完成董事会改选，爱美客国际实际控制其日常运营，爱美客已将其纳入合并报表范围。

随着爱美客完成对 Regen 的收购，解约风波正式爆发。一方面，Regen认为达透医疗将独家经销业务实际转让给其控股股东江苏吴中美学，违反协议约定；另一方面，Regen指出吴中美学唯一股东（即江苏吴中）及其高管因严重违反证券法被行政处罚，且公司上半年公告中披露了多项违规、调查及处罚事项，已严重影响AestheFill的品牌声誉。

据此，Regen要求撤销达透医疗作为AestheFill产品在中国大陆独家经销商的所有相关授权，且达透医疗不得再以AestheFill产品独家经销商身份进行任何经营活动。同时，Regen不再接收达透医疗发送的任何订单，如存在Regen已确认但未交货且达透医疗已经付款的订单，Regen将及时退款。

值得一提的是，有业内流传的Regen《关于聚乳酸面部填充剂AestheFill产品致中国客户的声明》显示，Regen将委托新的公司作为AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销商，为维护广大客户的合法权益，AestheFill在中国大陆地区销售的商品名改为“臻爱 塑菲”。

7月22日，21 世纪经济报道记者就上述声明致电所附产品服务联系方式核实，截至发稿，电话尚未接通。

江苏吴中强硬反击

对于江苏吴中来说，若《独家代理权协议》最终解除，达透医疗将失去 AestheFill 在国内的独家代理权，无法继续销售该产品，公司医美板块下半年度的营业收入及利润将大幅下滑，这无疑是雪上加霜的沉重一击。

面对突发变局，江苏吴中表示在收到解约函的当天已启动应对方案，目前正与 Regen 积极沟通，必要时将通过法律手段维护自身合法权益。同时，江苏吴中方面强调，达透医疗不存在任何转让独家代理权的行为，且《独家代理权协议》中从未约定关联方受行政处罚可触发解除权。

江苏吴中的回应不仅于此。其官微同时发布文章，用更为激烈的言辞谴责对方单方面解约行为。文中直指，“这彻底背离了之前双方签订的独家经销协议、Regen书面承诺和Regen控制方爱美客公司的公开表态，不仅构成对具有法律效力之契约精神的恶意践踏，严重破坏商业伦理，而且将对我国和全球医美市场秩序造成极恶劣冲击。”

江苏吴中方面进一步表示，Regen公司及爱美客方面恶意违约在先，背离“君子信义”之道；爱美客操控Regen公司恶意违背契约精神，意在打压竞争对手，法治与诚信理念荡然无存；黑化中国企业跨国发展良好形象，引发全球信任危机。对此，江苏吴中表态将利用一切合法手段维护自身权益，依法追究Regen公司及爱美客的法律责任。

在这场代理权争夺的背后，是医美再生领域的快速崛起。近年来，得益于精准契合当代求美者“美而不假”的核心诉求，包括“童颜针”在内的医美再生领域正在快速崛起。华经产业研究院有数据显示，中国童颜针随着行业逐渐的规范，市场规模稳步上涨，2023年中国童颜针行业市场规模接近6亿元。

产品的密集获批上市，进一步丰富市场供给的同时也加剧了竞争。其中，2021年，圣博玛的聚左旋乳酸产品艾维岚和爱美客的左旋乳酸-乙二醇产品濡白天使先后获批。2024年，我国“童颜针”市场迎来爆发，江苏吴中代理的聚双旋乳酸产品艾塑菲、注射用聚左旋乳酸填充剂品牌塑妍萃、普丽妍申报的“聚乳酸面部填充剂”先后获批。2025年4月，四环医药旗下渼颜空间进入这一赛道，并在7月19日正式上市。

如今，童颜针市场竞争日趋激烈，各方势力纷纷加码竞逐这片蓝海。而在这样的市场格局下，江苏吴中若痛失AestheFill独家代理权，其在医美领域的发展将遭遇重大变数，这场博弈的最终走向也因此备受行业关注。