“啤白赋能”战略失效？

文/每日财报 杜康

7月2日，金种子酒发布人事变动公告：公司总经理何秀侠已正式提交辞呈，申请辞去包括第七届董事会董事、董事会战略与ESG委员会委员、提名委员会委员及总经理在内的全部职务。此次辞职后，何秀侠将彻底退出金种子酒体系，不再担任公司及下属子公司的任何职位。在公司聘任新的总经理之前，将由现任副总经理刘辅弼代为履行总经理职责。值得注意的是，何秀侠女士的原定任期本应持续至今年11月21日，此次离职属于提前离任。

《每日财报》了解到，何秀侠是于2022年7月，空降至金种子酒出任总经理等职务。初任金种子酒总经理这一职务时，投资者对何秀侠还是很有期待，期盼她能够将华润的渠道与管理经验带到金种子酒，拯救这家深陷亏损泥潭的酒企。

如今，三年过去现实却冰冷刺骨。数据显示，2022年至2024年，金种子酒营收从11.86亿元下降至9.25亿元，下降约22%；同期，归母净利润分别为-1.87亿元、-0.22亿元和-2.58亿元，连续三年亏损。

显然，曾被寄予厚望的何秀侠并没有完成华润赋予其扭亏和改革的重任。对于，何秀侠的辞职，白酒行业分析师肖竹青在社交平台直言：“何秀侠已赴华润啤酒总部战略部履新，其主导的‘啤白赋能’战略未能挽救金种子酒的经营困局。”

业绩下滑，经营压力大增

据最新财务数据，2025年第一季度，金种子酒营业收入仅实现2.96亿元，同比下滑29.41%；归属于上市公司股东的净利润亏损3892.77万元，同比暴跌320.62%。更为严峻的是，扣除非经常性损益后的净利润亏损达4058万元，同比骤降373.46%。

若将时间线拉长来看，2021年至2024年，金种子酒归母净利润分别为-1.664亿元、-1.871亿元、-0.22亿元和-2.58亿元，累计亏损超过6亿元。2024年金种子酒营业收入9.25亿元，较上年同期下降37.04%；归母净利润为-2.58亿元，较2023年增加亏损2.36亿元。很明显，这一沉重的财务包袱已严重制约了这家老牌酒企的发展活力。

业绩大幅度下滑背景下，在安徽省内“一超多强”的白酒竞争格局中，金种子酒的处境也同样不容乐观。古井贡酒通过“三通工程”深耕县级市场终端，口子窖牢牢占据百元价格带优势，迎驾贡酒则成功把握消费升级机遇。相比之下，金种子酒在低端市场受到牛栏山等品牌的强力冲击，中端市场表现平庸，高端突破乏力，省外扩张更是屡屡受挫。

华润入主难挽狂澜，资本市场用脚投票

2012年，金种子酒营收曾高达22.94亿元，净利润5.61亿元，与古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒并称徽酒“四朵金花”。但此后便一路下滑，2019年跌至9.14亿元谷底。

2022年2月，华润战略投资受让金种子集团49%股权成为第二大股东，并于7月派驻高管接管金种子酒，这一系列动作曾引发市场高度期待，公司股价也应声上涨。

然而三年过去，“华润模式”不仅未能扭转公司颓势，业绩更是不升反降。数据显示，2019年至2021年，金种子酒营收从9.14亿元微增至12.11亿元。而华润入主后的2022年至2024年，营收却从11.86亿元持续下滑至9.25亿元，累计下降约22%。

如此拉胯的业绩表现，引发了投资者的广泛质疑。在互动平台上，投资者将矛头纷纷对准其背后金主华润。有投资者质疑华润的管理水平：华润进入三年后，还是连续亏损，是否应该在公开招聘市场寻找更合适的业务管理人员呢？

与此同时，引发外界争议的还有管理层高昂的薪酬。

据东方财富Choice统计，在华润入主之前，金种子酒2021年公司高管年度薪酬总额为344万元，2022年翻倍至659万元，2023年继续翻倍至1279万元。其中总经理何秀侠2022年的薪酬为94.6万元；2023年的薪酬高达304.96万元，占到董监高总报酬的23%；2024年，何秀侠薪酬为198.85万元，公司董监高总报酬为1114万元。

此外，资本市场对华润入主金种子酒的态度也经历了显著转变，在华润战略投资进驻金种子酒前的2022年初，市场热情曾推动公司股价在当年3月攀升至32.87元的历史高点，对应市值突破200亿元。

然而，随着整合进程推进，投资者预期逐渐回归理性。截至2025年7月4日收盘，公司股价已回落至10.54元，较高点累计下跌约68%，市值相应缩水至69.33亿元。

从机构持仓趋势来看，金种子酒近年来也遭遇明显的资金撤离。2022年末，公司曾获得143家基金持仓，合计持股1.09亿股，占比达16.6%的峰值，但到今年一季度末，仅剩4家基金持有，持股比例降至6.97%。

行业寒冬下的生存之道

当前白酒行业正经历深度调整期，呈现出“冰火两重天”的极端分化格局。2025年春节市场数据显示，高端酒与区域品牌差距持续拉大，茅台、五粮液等头部企业通过品牌溢价保持稳定增长，而区域性酒企则普遍面临生存压力。

在安徽市场，古井贡酒“古16”和迎驾贡酒“洞6”等产品成功把握宴席消费升级趋势，实现强势增长，反观金种子酒却错失转型良机，逐渐被主流消费市场边缘化。

此外，行业集中度加速提升的态势对中小酒企也形成了碾压之势。2024年前三季度数据显示，茅台、五粮液等TOP6酒企合计营收已占据A股白酒上市公司总营收的84.7%，净利润占比更是高达91.77%。这种“强者愈强”的马太效应使得区域性酒企的生存空间被持续压缩。

值得注意的是，2025年白酒行业竞争格局出现新变化，价格战从高端市场蔓延至大众酒领域，企业竞争焦点全面转向市占率争夺与腰部产品驱动，这对产品结构失衡的金种子酒构成严峻挑战。

面对日益严峻的处境，金种子酒不得不采取断臂求生策略。4月23日公司公告显示，阜阳市国资委已批准转让控股子公司安徽金太阳生化药业有限公司92%股权。值得关注的是，该药业公司2024年实现净利润618.69万元，是集团内为数不多的盈利资产。

《每日财报》认为，这一举措虽然短期内能缓解资金压力，但长远看无异于饮鸩止渴，反倒是进一步削弱了企业的可持续发展能力。

出售优质资产之外，金种子酒的营销体系也注入了新的“血液”。4月底，华润入驻以来首位非华润系高管张桂波出任营销中心总经理，此前该职位一直由华润系高管何武勇兼任。内部人士透露，营销“一号位”变更“更多是与业绩挂钩”。

不过，从金种子酒的处境来看，张桂波的挑战也不小，其能否在有限的资源下实现市场突破，仍需时间来给出答案。

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