在PCB行业，沪电股份绝对是个明星选手，这两年的业绩和股价都像坐了火箭一样蹭蹭往上涨，差不多快翻倍了，现在已经不便宜了。

沪电股份的业务主要有两块，都是肥肉，通讯领域和汽车领域，通讯领域是它的摇钱树，2024 年贡献了75.6%的营收，达到101亿，这块业务主要是给AI服务器和交换机做电路板，都是很火的科技产品，另一块汽车也不弱，营收24.08亿，占比18%，主要供应给汽车的智能驾驶和智能座舱

前几天我讲了PCB行业，市场规模是很大的，全球市场奔着千亿美元去了，国内市场今年也会突破4300亿，而且还会继续增长。

主要是AI和汽车这两股东风在推着跑，尤其是AI太火了，所以AI服务器对PCB的需求暴增，单台AI服务器的PCB价值量就能达到5000块，你们可以脑补一下行业有多大。

预计到2028年，AI服务器和高性能计算领域的PCB用量，年复合增速能达到40%，潜力大吧。

然后汽车的话，随着汽车越来越智能，车上用的PCB也越来越多，现在单车PCB价值量比传统汽车高出好几倍。

沪电股份属于典型的抱大腿，它是英伟达、AMD这些芯片巨头的重要供应商，深度绑定了数据中心GPU市场，2024 年，这一块业务营收同比增长72%，毛利率高达38%。

能够抱上大腿，也是需要实力的，比如高速率（112/224Gbps）的GPU平台产品，已经能够批量出货了，这可是国内领先的，而且下一代更高级的也在开发。

再比如在800G交换机领域，去年下半年相关产品的增长那叫一个猛，环比增长超过90%。

所以可以说，只要AI和高速网络还在发展，沪电股份这块业务就不愁没订单，当然前提是产品过硬。

至于汽车业务这个第二增长曲线，沪电股份选择的是抱特斯拉的大腿，已经切入了特斯拉 FSD硬件4.0供应链。

由于这两块业务的增长太快，公司的产能出现了问题，于是进入了疯狂扩产的状态。

看他这个在建工程，五年突然大增到20.5亿，今年一季度也依然高达19亿，钱都花哪去了？

都花到这张图上去了，在使劲建工厂。

不止是沪电股份，国内那几家PCB巨头，全都在扩产。

其实扩产也是有区别的，有的是真有需求扩产，这当然会带来业绩的增长，有的纯粹是为了规模，这很可能会拉低ROE。

我就不点名谁在为了扩产而扩产哈，不拉仇恨了，前几天我略微提了一下胜宏，不少人就有意见了。

沪电股份属于真有需求，而且是高端产品需求。

每个行业判断是否真有扩产需求，标准都不一样，而且要多角度综合去看。

沪电股份首先业绩增速没问题，比大家熟悉的那几个巨头都高，然后公司的存货增长比较快。

现在沪电股份的存货已经高达28亿。

存货高既可能是产品卖不动，堆积在仓库，也可能是产量大，原材料和正在生产的产品比较多，类似于设备企业，属于哪种情况，需要对公司非常熟悉才知道，财报是看不出来的。

据我所了解到的情况，沪电股份属于后者，这个需要自己去调研。

而且沪电股份近80亿的扩产项目，都是用的自有资金，别看他账上的货币资金好像不是很多，但是你看这张图。

人家银行里还有近38亿的大额存单，不缺钱。

而且沪电股份的现金流越来越好，前两年每年都是二十多亿的经营现金流净额，今年一季度就已经有14亿了。

这也是今年一季度货币资金大增的原因，赚回来都是真钱啊。

不缺钱的情况下，研发投入也是一年比一年高。

去年的研发费用就增长到了8亿，同比增长47%，别小看这8亿，不算少了。

而且成果也是有的，沪电股份18层以上多层板已有批量出货，而且良率达到了90%以上，在行业内算优秀的。

这也是公司毛利率这么高的原因，高端产品利润空间大。

这几年沪电股份的毛利率都在30%以上，本来一直遥遥领先同行的，不过今年一季度胜宏科技毛利率突然大涨，以33.4%的成绩超过了沪电，不过这是有原因的，以后如果讲胜宏再讲。

只要沪电股份保持技术优势，再解决产能限制问题，那就会前进一大步。

现在泰国工厂已经开始投产了，从2022年就开始在建设，终于快完工了。

这一点是很重要的，因为很多电子巨头公司都在东南亚建厂，沪电股份等于是有了先发优势，其他竞争对手，包括胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路、东山精密这些老玩家，虽然也在建厂，但是要晚一些，至少今年是没法投产的，明年还要看情况。

沪电股份最大的风险在于铜价，原材料成本占了PCB总成本的62%以上，其中铜又是核心原材料，铜价大家也都知道，已经涨了很多了。

不过这是行业共性问题，最后拼的还是谁能卖出更高的溢价，谁能更好的控制成本，竞争优势自然就出来了。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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