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（6月17图）

（6月16日）

（6月13日）

（6月14日）

Headline

中国直接投资延续逆差，证券投资重新转正

美银调查：基金经理最青睐的投资主题

瑞银：中国房主账面亏损比例升至近半

住宅去库存压力仍重，三四线去化周期超三年

IEA：中国电动车推动全球石油需求提前见顶

关税备货潮退去，亚美航运成本回落

美国零售销售大跌，汽车销售拖累明显

美国工业产出意外下滑，公用事业产出骤降

美企盈利修正重返正值，但反弹面窄

美消费者情绪指标出现史无前例分歧

多数基金经理看空特朗普减税法案效果

欧元区经济景气指数大涨，但现状仍深度悲观

德国投资者预期指数飙升，财政刺激预期推动

英镑公司债市场快速萎缩，发行人转向其他市场

韩央行会议纪要显示继续宽松但警惕房价风险

菲律宾比索创最长连跌，成本月最差新兴市场货币

中国

1.外汇管理局数据显示，5月银行代客结售汇差额为173.64亿美元。据边际Lab x FinGraph财经图集团队计算，当月结汇率为61.54%，售汇率为62.03%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

·银行代客涉外收付款中，直接投资项下收入为535.94亿美元，直接投资项下支出为572.09亿美元，差额为-36.15亿美元，延续了自2022年6月以来的持续逆差状态。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

·银行代客涉外收付款中，证券投资项下收入为2386.49亿美元，证券投资项下支出为2334.42亿美元，差额为52.06亿美元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.根据美国银行最新的亚洲基金经理调查，在中国市场的投资主题中，人工智能（AI）及半导体以52%的选择率领先，成为最受青睐的主题。医疗健康（21%）和股票回购/分红（17%）主题紧随其后。房地产主题在此次调查中得票率为零，显示出投资者对该行业的极度规避情绪。

来源：美国银行

3.瑞银证据实验室在4月完成的最新中国住房调查显示，报告房产处于账面亏损状态的房主比例，已从2024年9月的29%升至47%，而报告账面盈利的比例则降至30%。这种负财富效应存在明显的城市分化：一线城市的房主平均仍维持小幅账面收益，但二、三线城市的房主则普遍转为净亏损状态。瑞银认为，负面财富效应可能继续对居民消费构成压力。

来源：瑞银（《中国经济展望：中国住房调查，情绪疲软且存在分化》，）

4.高盛对78个样本城市的研究显示，截至2025年一季度末，住宅去库存压力依然显著：1）未售住宅库存总建筑面积超过15亿平方米，近一半仍处于“生地”状态；2）可售库存中位去化周期为26个月，一线城市为18个月，三四线城市高达34个月；3）若将不可售在建项目及土地储备计入，整体去化周期平均为6年。

来源：高盛（《中国房地产：清理中国住房库存需要什么条件？（第2期）》，）

5.过去25年间，中美两国房地产投资占国内生产总值（GDP）的比例呈现出截然不同的发展路径。在美国，该比例在2008年金融危机前达到近7%的峰值后崩盘，并在之后十多年里一直稳定在约4%的低位水平。相比之下，中国经历了一场规模更庞大、持续时间更长的房地产繁荣，其占GDP的比重从2000年的约5%一路飙升至2014年近15%的顶点。然而自2021年起，该比例已急剧下滑至8%以下。

来源：阿波罗全球管理（《中国展望：住房通缩、人口结构恶化和出口放缓》，）

6.国际能源署（IEA）报告指出，受中国电动汽车销量增长的推动，全球石油需求见顶将早于预期。IEA预测中国石油需求将在2027年达到1690万桶/日的峰值，比先前预测提前约两年。全球需求则将在2029年触及1.055亿桶/日的顶点，随后市场可能步入长期供应过剩阶段。由于未来十年全球产能增幅预计是需求增幅的两倍，沙特领导的石油输出国组织及其盟友（OPEC+）或将难以夺回其市场份额。

来源：Bloomberg

7.受关税影响的提前备货高峰已过，美国进口商迎来海运成本回落。亚洲至美西的40英尺集装箱即期运价本周初降至5,840美元，上海集装箱运价指数（SCFI）上周亦下跌6.8%。随着市场预期下半年进口量将显著回落，运价压力有望进一步缓解。

来源：华尔街日报

美国

1.受中东局势恶化及特朗普强硬表态影响，美国股市周二下跌。以色列与伊朗冲突进入第五日，特朗普在社交平台上要求伊朗“无条件投降”，并威胁打击哈梅内伊，引发市场对美国可能军事介入的担忧。标普500指数跌0.8%，道指跌299点，纳指跌0.9%。航空股受冲击，捷蓝航空重挫7.9%，因CEO警告今年难以实现盈亏平衡；联合航空、达美航空与美航分别下跌6.2%、4.3%和3.1%。因油价大涨4%，能源股逆势上扬，埃克森美孚与雪佛龙分别上涨1.3%与3.2%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.由于对关税和个人财务状况的担忧，美国5月零售销售额环比大跌0.9%，差于市场预期的下降0.7%，并创下四个月来最大降幅。汽车及零部件销售额以3.5%的降幅领跌各主要分项。尽管整体数据疲软，但被用于计算国内生产总值（GDP）的“对照组”核心销售额意外增长0.4%，高于预期的0.3%，也优于4月的-0.1%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.受公用事业产出大幅下降的拖累，美国5月份工业产出意外环比下滑0.2%，不及市场预期的增长0.1%。其中，公用事业产出骤降2.9%。占主导地位的制造业产出微增0.1%，同样逊于预期，但汽车及零部件产出增长了4.9%。总体产能利用率降至77.4%，比其长期平均水平低2.2个百分点。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.美国企业的盈利修正比率在经历数月急剧下调后已重返正值区域，但此轮反弹广度非常狭窄。根据TS Lombard的分析，盈利上修的力量主要来自科技、金融、通信服务和公用事业这四个行业，而其余多数行业仍面临盈利下调压力。

来源：TS Lombard

5.美国消费者情绪指标正呈现出前所未有的巨大分歧。高盛基于社交媒体数据编制的经济情绪指数已飙升至极端乐观水平，而传统的密歇根大学消费者信心指数仍处于深度悲观区域。这种高频数据指标与传统调查之间的极端背离，使得评估美国消费者的真实状况变得异常困难。

来源：高盛

6.根据美国银行最新的基金经理调查，市场对特朗普提议的减税法案（美丽大法案）的潜在影响看法悲观。关于其对经济的影响，59%的受访者认为该法案不会提振2025年下半年的经济增长；而在财政影响方面，高达81%的受访者认为该法案将增加美国政府的预算赤字。

来源：美国银行

7.Strategy公司在6月9日至15日期间，以104,080美元的均价购入10,100枚比特币，总计花费10.5亿美元，使其比特币总持仓价值达到约634亿美元。这已是该公司连续第三周完全通过发行优先股而非普通股来为购买比特币融资。此策略转变的背景是，公司普通股相对其比特币持仓存在大幅溢价，引发了一些空头基金的关注。

来源：Bloomberg

欧洲

1.欧元区6月ZEW经济景气指数从上月大幅飙升23.7点至35.3，远高于市场预期的23.5。然而，这种乐观情绪与对现状的悲观评估形成鲜明对比。尽管反映当前经济状况的指标同样上升了11.7点，但仍处于-30.7的深度负值区间，表明经济现状依旧疲软。与此同时，通胀预期指数小幅上升至-14.7。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.德国ZEW研究所6月投资者预期指数从上月的25.2大幅跃升至47.5，远超分析师预估的35。对新政府即将推出的大规模公共支出的预期，盖过了对美国潜在关税带来的影响。ZEW研究所表示，财政刺激与欧洲央行的降息相结合，有望结束德国持续近三年的经济停滞局面。尽管如此，反映当前经济状况的指标虽创下两年多来最大增幅，但仍处于-72.0的深度负值区间。

来源：Bloomberg

3.为确保工业供应安全，德国正在研究建立国家战略天然气储备的可行性。此举旨在应对当前私营储气库因经济效益不佳而补充缓慢、甚至面临关闭威胁的困境。该计划类似于美国的战略石油储备，目的是建立由国家控制的应急储备，而非用于市场自由交易。德国经济部已委托专家进行研究，探讨多种方案，包括利用现有的大型储气库或该国新建的液化天然气（LNG）进口终端。

来源：Bloomberg

英国

在英国脱欧和股票上市活动低迷之后，伦敦金融城正面临新挑战：英镑公司债券市场的迅速萎缩。英镑信贷市场规模在过去一年萎缩了约3%；英国公司债券发行量中以英镑计价的比例已降至不足五分之一，创下自2011年以来的最低水平。在英国经济停滞和企业困境加剧的背景下，发行人正日益转向深度更佳的美元和欧元市场寻求融资。

来源：Bloomberg

亚太

1.日本央行周二宣布放缓缩减购债步伐，引发了市场对其政策独立性的新一轮担忧。尽管日本CPI已连续三年高于2%目标，央行仍未积极紧缩，而是在近期长期国债收益率飙升、债务偿付成本加重之际出手干预，市场因此质疑其是否正受财政考量主导政策方向。当前日本政府债务规模已超GDP的200%，若利率持续攀升，将显著增加财政负担，“财政主导”风险正成为压在央行抗通胀任务上的隐性枷锁。

来源：Bloomberg

2.根据韩国央行周二公布的5月政策会议纪要，其政策委员会普遍认为有必要继续实施宽松货币政策以支持经济增长。然而，委员们对未来降息的步伐和时机持谨慎态度，并特别强调了需警惕房价不稳定的相关风险。此前，韩国央行在5月已降息25个基点至2.50%。会议纪要发布之际，新政府正准备推出扩张性的补充预算，未来货币与财政政策的协调将面临新一轮考验。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

1.巴克莱银行指出，中东冲突引发的油价上升正对亚洲货币构成贬值压力，其中泰铢和韩元尤其容易受到冲击。韩国和泰国都是制造业和出口导向型经济体，工业生产和运输需要消耗大量能源，但自身几乎不产原油，几乎100%依赖进口。随着油价（以美元计价）大幅上涨，会直接导致其贸易逆差扩大或顺差缩小，进而对本币构成强大的贬值压力。

来源：Bloomberg

2.受全球油价飙升影响，菲律宾比索有望创下2024年4月以来最长连跌纪录。周二，比索兑美元汇率一度下跌0.5%至56.7，为连续第六个交易日走软。六月至今，比索已累计下跌1.6%，成为本月表现最差的新兴市场货币。由于菲律宾几乎全部石油需求依赖进口，其货币对能源市场的价格冲击尤为敏感，不断上涨的油价加重了该国的进口成本压力。

来源：Bloomberg

全球

1.根据美国银行最新的基金经理调查，当前市场中最拥挤的三大交易分别是：做多黄金（41%）、做多美股科技七巨头（23%）以及做空美元（20%）。其中，“做多黄金”已连续第三个月位居榜首，但其拥挤程度较上月有所降温。

来源：美国银行

2.根据美国银行的最新基金经理调查，“贸易战引发全球衰退”仍然是投资者眼中的最大“尾部风险”，有47%的受访者持此观点。然而，这一担忧程度已较4月份时高达80%的水平显著缓解。其他被提及的风险还包括：通胀迫使美联储加息（17%），以及债券收益率无序上涨引发信用事件（16%）。

来源：美国银行

大宗商品和能源

受全球最大实物铀基金Sprott宣布将购买约2亿美元现货铀的消息提振，美国铀期货价格飙升近10%，突破每磅76美元。由于铀市场交易清淡，Sprott的大额实物采购通常会引发价格上涨。此轮上涨的背景还包括：美国政府出台政策支持国内产业、AI数据中心带来新增需求，以及顶级生产商哈萨克斯坦原子能工业公司（Kazatomprom）下调了产量指引。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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