国电南瑞有个好靠山，一直都很优秀，一直都很稳，也一直都不便宜。

前几天我讲了电力改革已经开始了，任何东西的改革，改的都是制度，然后自然会传导到市场和技术。

所以如果改革成功，我们看到的就会是市场激活，技术升级。

任何一次大的改革，涉及到的东西都会非常多，后面我也会分多次讲这个，今天讲国电南瑞，就借用他年报里面的一句话：

“当前，全球范围内新一轮产业变革的浪潮愈发汹涌澎湃，传统产业向高端化、智能化、绿色化的转型发展进程不断加速。”

这句话有三个关键词，分别是高端化、智能化和绿色化。

这次电力改革就是从绿色化开始的，绿电直连嘛。

国电南瑞的优势在于智能化，他的智能电网技术，综合实力不是国内领先，而是国际领先，稳居龙头地位。

在年报里面有这样一张图，好像很详细，其实很抽象。

说上面这个图很详细，是因为确实包含了整个电力系统的各个环节，说它很抽象，是因为电力系统的交互太复杂了，这张图根本表达不出来。

现在的新型电力系统，已经完全不是以前那种简单的传统电网，交互环节复杂了很多倍。

举一个简单的例子，最开始的那种交换机，想要把信号给对方，会有一个中转，中转站的人会根据需求来对接。

信号很少的时候也还行，信号多了这肯定不行，所以才有了自动交换机。

现在的电网就是这个逻辑，这也是国电南瑞存在的意义，他从出生的第一天开始，就是为电网服务的，是随着我们的电网不断扩建一步步成长起来的。

如果以前没有深度研究过国电南瑞的业务，现在突然去看公司的年报，一定看不懂。

就比如公司现在的业务分类，主要是四大块，分别是智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联，每一个名词都高大上，年报里面虽然也有讲解，但是内容很少。

就比如数能融合，年报里面有下面这张图。

哪个外行能看懂上面这张图？

上面的字全都认识，关注电力行业多一些的也知道这些东西都是什么，但有多少人能把这张图解释清楚？

实际上要解释清楚，都可以写成一本书了，我看过好几本类似的书，有一本还是隆基送的。

上面这本就是隆基送的，挺好一本书，关注电力行业的朋友可以去看看，网上有卖。

比如这里面关键的几个板块，数字技术、物联网、人工智能、区块链，每一个拿出来都是一个复杂的板块。

如果不是长期跟踪了解电力行业以及国电南瑞的业务，就很难理解他现在的业务，看到的全都是高大上的词汇和一串串数字。

就比如虚拟电厂，前段时间被大炒过一次，以后肯定还会炒，但是有多少人真的完全理解虚拟电厂？我估计应该不多。

以后我会专门一个个板块来讲电力系统的这些重点环节，感兴趣的可以关注。

以前国电南瑞的业务描述就要友好很多。

上图是2022年的年报数据，也是四大业务，分别是电网自动化及工业控制，继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信和发电及水利环保。

你看这些词汇是不是就好理解多了，但是从2023年开始，这些名称就全部换掉了。

所以未来研究国电安瑞，就不能只说“稳”了，得跟上时代。

当然稳也是必然的，毕竟每年大部分业绩都是来源于国家电网。

你看去年国家电网就贡献了348.8亿，占总销售额比例的60.74%。

也就是只要我们的电网继续发展下去，国家对电网的投资继续扩大，国电南瑞的业绩就会跟着增长，就这么简单。

过去20年，除了特殊情况外，营收是一路上涨。

2014年有会计准则调整，2017年有资产重组。

还有近20年的利润也是这样，就不截图了，只有2008年因为冰灾，导致归母净利润负增长，还有2014年的会计准则调整，其他年份全都是正增长。

近十年基数已经越来越高，还依然保持了10%以上的增速。

而且公司的盈利能力也很稳定。

毛利率27%左右，净利率14%左右，波动很小。

有大树就是好乘凉，而且这颗大树还在成长，会一直这么凉快。

其实股市里面背后有大树的公司并不少，但是有一部分自己不上进，纯粹是靠山吃山，还有一部分自己也很努力，国电南瑞就是优秀代表。

比如“十年六阶段”的研究路径一直在快速进步，比如“CPSSE技术”全球领先，比如34项研究成果国际领先，比如世界首套66kV构网型SVG，比如国内首台套面向发电企业和高耗能企业的售电交易决策系统，比如行业内首次提出构网控制技术，比如能源低碳技术及整体解决方案行业领先，比如水电自动化技术解决方案国际领先，等等一大批。

我们平时经常讲某某公司是行业龙头，国电南瑞可是国家认证为“智能电网”龙头的，凭的就是一系列的科研成果和经营成果。

如果从长期来看，国电南瑞这种依靠国家电网形成的稳定性，会逐渐减弱，原因很简单，我们的各行各业是一定会走向全世界的。

我们的电网技术，真的是独步全球，尤其是特高压领域的技术，西方曾经领先，后来他们自己主动放弃了这个领域的深入研究，因为他们觉得划不来。

而能源升级电力升级，不止是我们这样做，未来也是全球演变的必然结果，只是时间问题。

所以我们的电力行业优秀企业，未来一定会加速出海。

实际上国电南瑞已经有这个趋势，投运比沙储能，中标沙特ADMS运维和柔直阀项目，保护及自动化运维业务顺利进入智利，SVC产品在墨西哥有了明显突破等等。

去年公司新签合同663亿，同比增长13.8%，海外的贡献可是不少的。

未来我们的一带一路肯定会持续推进，国电南瑞这些公司都会获益越来越大。

国内稳如磐石，国外积极进取，从整体比例上看，国家电网的支撑比例自然就会越来越小。

去年国电南瑞海外贡献了33亿的营收，2023年才14亿，假设继续保持这个趋势，大家想想会是什么结果。

当然现在海外业务的基数还比较小，收入占比只有5.7%，利润占比只有4%，还是需要不少时间去积累的。

国电南瑞里里外外上上下下看着全是优点，但也不是没有压力。

在传统电网领域，他肯定是没对手的，但是新型电力系统，是有潜在对手的，而且实力并不弱，比如华为。

华为真是一家神奇的公司，自己不上市，但又是很多上市公司巨头的头号对手。

国内还有很多做智能电网、虚拟电厂、电网控制及通信的公司，这些公司的硬件实力肯定比不上国电南瑞。

但是随着智能化程度越来越高，软实力的重要性占比也会提高，这也是国电南瑞未来最大的挑战。

这两年公司的研发投入占营收的比例都是7%左右，如果算研发费用就更低了，去年研发投入40亿，研发费用32亿。

从科研角度来说，这个占比不算高，当然也不低啊。

当然我们的新型电力系统转型才刚开始，这完全是一片新天地，国电南瑞有先发优势，也有背景优势，理论上应该会成为这片新天地的王者之一。

国电南瑞的具体业绩表现没什么好看的，今年的业绩肯定也不错，新签的合同摆在那，如果以当下的业绩去评估国电南瑞，肯定是比较贵的。

如果以未来的潜力空间去评估，这个就是仁者见仁智者见智了，我把我个人的看法放在专栏。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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