2025.06.11

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作者 |第一财经 亓宁

6月10日，银行股继续逆势上行，多家银行股价续创新高。午后，银行股伴随大盘调整有所回落，中证银行指数收涨0.49%，盘中一度触及7916.59点新高。

伴随正股股价大涨，银行转债正加速退出市场。继杭银转债之后，日前南京银行公告南银转债触发强制赎回条件。这也意味着，南银转债成为今年第4只被强制赎回的银行可转债。考虑到浦银转债将于10月底到期，今年至少有6只银行转债退场，转股率提升有望缓解银行资本补充压力。

震荡市中，银行股的高股息特点持续被避险资金看好，险资加仓、公募基金增配调仓、指数化投资趋势等预期则进一步强化了银行股吸引力。从近期公告来看，多家银行的分红派息安排较往年明显前置。展望后市，多重利好因素支撑下，多数机构对已处高位的银行股表现依然乐观。中信证券最新报告预测，今年第二至三季度银行股绝对价值仍将延续。

银行股继续嗨

6月10日，A股三大指数集体回调，创业板指领跌，全市场超过4000只个股下跌，银行板块表现依然坚挺，整体涨幅位列31个申万一级行业第二，仅次于美容护理。

当天早盘，银行股集体走强，多只个股涨超3%，中信银行、南京银行、成都银行、江苏银行、长沙银行、北京银行、兴业银行等多只个股股价续创新高。中证银行指数一度涨超1.46%触及7916.59点高位，午后伴随大盘快速走低明显回落，最终收涨0.49%。

个股中，截至收盘，民生银行、浙商银行分别以2.83%、2.14%涨幅领涨，西安银行、华夏银行、苏州银行涨幅超过1.5%，另有光大银行、贵阳银行、江苏银行等涨幅超过1%。A股42只银行股中，当天除了上海银行、厦门银行、中信银行收跌外，其余39只银行股全部飘红。

伴随成份股持续上行，银行ETF也普遍上涨。今年以来，银行板块与美容护理、有色金属、医药生物以两位数涨幅位列行业表现前四，其中涨幅超过10%的银行股有21只，涨幅在20%以上的则有7只。同期，招商银行ETF优选年内涨超18%，易方达中证银行ETF、南方中证银行ETF、天弘中证银行ETF等年内涨幅均超过10%。

最近两年，银行高股息的吸引力持续释放，震荡市中表现坚挺，目前超过4%的股息率中位数仍有较强优势。近期随着炒作情绪升温，资金对利好消息也变得更加敏感。就在上周，沪农商行和渝农商行新增纳入沪深300指数等市场核心指数，再度带动板块大幅上涨。

从年报披露情况来看，银行依然是A股市场上最“慷慨”的上市公司。就在近期，又有多家银行公告了年度分红派息安排，时间较往年更靠前。

结合Wind数据来看，目前已有17家银行宣布年末分红实施安排，其中已经实施完毕的有12家，4月有交通银行、中国银行、江阴银行、邮储银行，5月有建设银行、张家港行、瑞丰银行，6月有贵阳银行、苏州银行、常熟银行、紫金银行、重庆银行。

分红派息往往对上市公司股价带来一定扰动。中信证券银行业首席分析师肖斐斐分析称，6～7月为银行传统分红密集期，部分个股或因投资者避税、除权等原因股价有所扰动，但从历史数据看，板块6～7月整体绝对、相对收益表现相对稳定。“从过去20年看，其中有11年绝对收益为正，13年相对收益为正，今年部分银行派息日提前到4～5月将进一步减小扰动。”她在报告中表示。

展望后市，多数机构对银行股的红利策略优势依然持乐观态度。肖斐斐判断，由于险资、公募基金等机构投资者的长线配置需求仍有空间，资金面的波动或仅影响短期股价，“预计二至三季度银行股绝对价值仍将延续”。

银行转债加速退出

正股价格持续上行带来的一个重要影响是对可转债转股的催化。就在6月9日晚间，此前已发过提示性公告的南京银行公告称，该行股票自5月13日至6月9日的19个交易日中已有15个交易日的收盘价不低于“南银转债”当期转股价格8.22元/股的130%（含130%），即10.69元/股，已触发有条件赎回条款。

南京银行提示，投资者所持的“南银转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按8.22元/股（若发生因除权、除息等引起公司转股价格调整的情形，则按调整后的转股价格）的转股价格进行转股外，仅能选择以人民币100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。

截至9日收盘，南京银行股价报11.35元/股，10日进一步上行至11.44元/股。公开资料显示，南银转债总额为200亿元，于2021年7月1日起在上证所挂牌交易，自2021年12月21日起可转股。按照此前公告，南银转债的票面利率为第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.70%、第四年1.20%、第五年1.70%、第六年2.00%。截至10日收盘，南银转债收报138.98元，全天上涨0.71%，当日盘中一度触及140.75元高点。

南银转债也是今年第4只触发强赎条件的银行可转债。此前5月底，杭州银行发布关于提前赎回“杭银转债”的公告，成为继苏行转债、成银转债之后，今年第三只触发强赎的银行转债。加上此前到期退出的中信转债，年内已有5只可转债（即将）退出市场，浦发转债也将在今年10月底到期，银行转债数量预计将减少至7只。

银行可转债触发提前赎回条件一般与正股股价走强或可转债未转股余额偏低有关。在业内人士看来，股价上行带来的强制赎回有助于转债提升转股率，一方面缓解银行到期偿付压力，另一方面能有效补充银行的核心一级资本。

而在此之前，股价低迷长期破净、转股溢价率较高等因素使得银行可转债转股率偏低，不少银行可转债以到期赎回收场，大大削弱了转债补充核心一级资本的作用。

根据此前公告，南银转债截至今年3月31日转股率约为47.6%，不过Wind最新数据显示该比例已超过75%。从前期触发强赎的几只银行转债来看，成银转债、苏行转债的最终转股率均超过99%，杭银转债最新转股率也已达到90%以上。

目前，市场存续的银行转债共有10只，除杭银转债和南银转债外，其余8只银行转债未转股比例均在80%以上，其中6只转股率不足0.1%。另从正股最新收盘价和转股价情况来看，其余8只银行转债的正股价格尚低于转股价的130%。

Wind数据显示，截至10日收盘，尚未转股的银行可转债余额约为1524亿元。财通证券固收分析师孙彬彬此前在报告中预测：“当前市场共有10只银行转债，其中浦发转债500亿元规模剩余半年到期，杭银转债和南银转债或将触发强赎，银行转债存量规模或从1700亿元水平降至1000亿元左右，存量大额银行转债稀缺性凸显。”

申万宏源固收报告也指出，银行等大盘转债表现较强，随着多只转债转股进程明显加快、银行转债退出加速，转债市场供需矛盾预计更加突出。

微信编辑| 七三