在这场由美国总统特朗普发起的关税战中，美国民众焦虑仍在加剧，但股市情绪趋于平稳。

由西北大学和斯坦福大学经济学家编制、衡量普通民众紧张情绪的指标“经济政策不确定性指数（EPU）”在5月份上升了28%。相比之下，反映市场“恐慌指数”的芝加哥期权交易所VIX指数在过去一个月下跌了19.92%。标普500指数、纳斯达克和道琼斯工业指数分别上涨5%、7.84%和2.64%。

全球经济分析公司BCA Research地缘宏观首席策略师帕皮奇（Marko Papic）对第一财经记者表示，市场已逐渐适应特朗普的谈判风格，即所谓的“TACO交易”（指特朗普常在最后关头退缩），并形成了一种“脱敏效应”。

“如今，每当出现激进的言论或行动，市场的反应都在减弱。”帕皮奇解释道，“正如那句俗语所说——‘第一次上当是你的错，第二次上当就是我的错了’。市场正在学会过滤这些噪音。”

市场正在逐渐脱敏

韦德布什证券（Wedbush Securities）科技研究全球主管艾夫斯（Dan Ives）表示，市场已意识到特朗普提出的关税措施是“纸老虎”，远没有一开始所担心的那样严重。“市场的态度是：这些关税只占原来4月2日威胁幅度的一小部分。你无法恐吓市场，无法恐吓债券市场，无法恐吓美元。这也是为什么特朗普政府虽然说得很强硬，但实际上大幅度缩减了他们的行动。”他解释道。

艾夫斯举例称，特朗普所谓“在美国生产iPhone”的提议纯属“童话故事”。他直言：“特朗普可以整天威胁，但苹果很清楚现实。美国也可以不断威胁中国，但现实是美国经济仍需要中国参与。这像是‘狼来了’的故事，现在大家对突发消息的反应都平静得多了，因为我们已经习惯了过去两个月这种反复。”

他进一步表示，特朗普曾承诺“90天内达成90项贸易协议”，但实际进度远远落后。他认为，特朗普政府制造了一场自找麻烦的“五级关税风暴”，现在不得不自己想办法每天降温，包括试图“撤回”已有政策。

“现在最大的问题是，没有人知道这场游戏的规则，每天都在变，已经变成了一个‘迷离地带’，但投资者开始适应这种环境。”艾夫斯说，“尽管目前的许多关税都将被缩减，或者在某种程度上重新谈判，但关税的经济影响是真实存在的，最终买单的是美国消费者。”

瑞银（UBS）在6月2日的投资说明中表示：“过去两个月的进展表明，特朗普政府对短期市场风险十分敏感，并仍有动力与贸易伙伴达成协议。”

帕皮奇认为，2025年更重要的宏观叙事是美国财政刺激的放缓。“美元走势已开始反映这一变化。市场过度关注关税，却忽视了资本正从美国流出，这是因为美国增长的引擎放缓了，而这个引擎不是美国例外主义或人工智能热潮，而是因为美国的财政挥霍（fiscal profligacy）速度。”

他比喻称：“美国赤字仍在增长，但增速已从每小时120英里降至65英里。这种放缓将冲击美国资产吸引力。同时，反复无常的关税政策正在削弱美国作为‘资本避风港’的地位。这才是真正的重点，而非具体的关税数字。”

美国人和全球经济受关税战冲击

最新民调显示，特朗普的贸易政策正引发美国民众的广泛不满。

根据民调机构YouGov在5月底发布的调查结果，仅41%的美国人认可特朗普的执政表现，而54%表示反对，这一支持率已跌至其第一任期以来的最低水平之一。

在经济议题上，民众的不满更为显著。对特朗普整体经济的支持率仅为37%，对他的贸易与关税政策的支持率仅为35%。57%的美国人认为特朗普在提高进口关税方面“太过火”。总体来看，72%的美国人认为经济表现“一般”或“差”。

从全球经济影响来看，6月3日，经济合作与发展组织（OECD）于年内第二次下调增长预期，预计2025年和2026年全球经济增速将放缓至2.9%，低于2024年的3.3%。

其中，美国经济增速将显著放缓，预计从2024年的2.8%降至2025年的1.6%，2026年进一步降至1.5%。美国通胀预计将于2025年底升至接近4%，并在2026年仍高于美联储目标，这意味着美联储可能要到明年才会降息。

OECD补充称，美国的移民限制和联邦政府工作人员的大幅削减进一步加剧了贸易相关的经济拖累。由于美经济活动的疲软影响将超过支出削减和关税收入的增加，美国预算赤字将进一步扩大。

OECD首席经济学家佩雷拉（Álvaro Pereira）表示：“全球几乎无一例外地将感受到经济前景的疲软……增长放缓和贸易减少将打击收入，并减缓就业增长。”

佩雷拉称，各国迫切需要达成降低贸易壁垒的协议，“否则，增长受到的冲击将相当严重，这将对所有人带来深远影响。”不过，OECD表示，即使特朗普在关税问题上改变立场，也不会立即抬升全球经济增速并降低通胀，因为政策的不确定性依然在持续拖累经济的增长。