文/杨国英

质疑者必遭打脸。

在无比确认的货币牛逻辑之下，所有质疑中期牛市下半场的，最终必将遭受狠狠的打脸。

今天市场正式回到3400点上方，这在一个月前是无比想象的，但是，市场就这样走过来了，就这样一步一步的渐渐向上突破。

一个月前，在4.7大崩盘爆发之后的一周内，面对其时市场的超级恐慌，经过冷静思考和密集的逻辑推演，我再一次重申本轮中期牛市的核心逻辑（货币力量）没有改变，且中美贸易战中期斗而不破这一中期牛市的辅助逻辑必将得到验证。

现在，一个月过去了，中期牛市的核心逻辑，仍然发挥着润物细无声之效，在市场的一路徘徊和犹豫之中，中国股市（A股和港股）已经轻舟已过万重山，已经显然收复了4.7的失地，正渐渐向又一个高地迈进。

现在，一个月过去了，中美贸易战已经得到了阶段性缓和，中美双方的关税税率已经回到4.2之前，这是一个月前“中美贸易战中期斗而不破”预判的正式确认。

但是，在市场无比纠结无比彷徨的最近一个月，尽管指数已经显著收复了4.7的复地，尽管市场信心在持续复苏，市场的实际操作难度却在显著上升，市场风格正在发生激烈变化，关于这些，我在最近两期的私享会专属直播中反复提及，并提出牛市下半场“时间维度”和“空间维度”这两大估值逻辑，仅是因为近来身体不适，没有及时给大家分享详细文本，直到今天才正式分享给大家，还望大家见谅。

注意，这是一个货币牛与资产荒交错叠加的时代。

没有经济预期不乐观，就没有货币的宽松，没有资产荒，也就可能没有货币牛，这个经济货币的政策反射性，大家是懂的。

但是，至少在过去20多年（加入WTO之后），没有哪一个年份的货币牛与资产荒交错得如此之严重——08年、09年的货币牛（宽松节奏）比现在厉害，当然，现在的市场利率要比当年低得多，但是，08、09年的资产荒远远没有现在这么严重。

同时，在过去20多年，同样没有哪一个年份的中美博弈和全球局势，对中国的经济反射如此之严重，没有哪一个年份之于未来五年以上的中长期经济预判，比今天更加不确认乃至于悲观。

但是，我们一定要牢记，一定要确信，一个以现在为始的预期10个月左右的中期，恰恰是之于未来中长期的一个罕见的幸运区间——之所以称未来10个月左右的中期，是未来中长期的一个罕见幸运区间，这主要基于三点：

一是未来10个月左右，货币预期仍处于持续宽松区间，这一点之于明年下半年可能就不一定了，或者说，在一年期存款利率下调至1.0%附近时，随时有可能进入阶段性收紧或阶段性横着状态；

二是未来10个月左右，中美贸易战的阶段性缓和，再怎么保守也是可以确认的，但是，拉长一些时间，尤其是拉长到一年半之后，中美贸易战极可能甚至可以说较大概率会再生瓜葛，这是因为现阶段的缓和，本质上是美国特朗普当局为了准备充满之后再对抗的权宜之计；

三是未来10个月左右，我们的财政刺激可能确认会保持较强烈度的刺激，但是，拉长一些时间，尤其是拉长到一年半之后，这个也充满着巨大的不确认性，毕竟，政府负债率归根到底还是存在边际约束的。

所以，我们必须珍惜接下来预期10个月左右的中期牛市下半场，这基于上述三个支撑因素，就是中国股市配置而言，整体而言几乎可以说是一个接近于零风险的投资区间。

总之，中期牛市下半场早就已经确认了，且今年底突破4000点几乎毫无疑问，延伸至明年一季度或上半年，突破4500点也是较大概率的。

但是，面对无比确认的牛市下半场，如果你把握不好节奏，如果你不及时调整投资逻辑，如果你还盲目沿用牛市上半场（去年9.24至今年3月中旬）的做法，如果你不能坚持去做深度研究，那么，即便牛市下半场再怎么牛、即便突破4000点乃至4500点，你最终还是无法赚到钱的。

大胆，再大胆。

严谨，再严谨。

今天就写这么多。

注：基于精力所限，今天的文章，我节选了5000字私享会详细文本分享《货币牛与资产荒——中长期乱局之下的中期投资逻辑》的一小部分，这篇详细文本的干货就不便分享了。