唯品会再次把目光瞄向股权投资。

这家在消费互联网时代大火的电商公司，在本月初低调地注册了一家新公司——唯品会（珠海）投资合伙企业（有限合伙）。这家机构注册地在珠海横琴，出资额为10亿元。由VIPSHOP FINANCIAL SERVICE LIMITED发起设立，管理人为VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED。虽然目前这家机构的投资动向暂未披露，但从过往的投资历史看，唯品会在一级市场有过多笔出资，是电商中股权投资的老手之一。

据了解，新基金管理人VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED是唯品会的国际业务平台，负责唯品会在海外市场的投资、并购和业务拓展。不过2019年7月，唯品会曾通过该平台以29亿元人民币收购杉杉商业集团有限公司100%股份，布局线下奥莱斯业务。

说唯品会是老手，是因为无论是直投还是做LP，唯品会的经验都相当丰富。据CVSource投中数据显示，直投方面共有24笔，主要集中在互联网和消费领域。最重要的或许是其中两笔：一笔投了保险公司，另一笔买下了商业地产。

先说保险公司。2018年，唯品会成为国富人寿草创时的第二大股东。国富人寿是一家总部设在广西的寿险公司，其第一大股东广投集团，是广西首家国有资本投资公司。唯品会在国富人寿成立之初，就买下了16%的股份。并且在3年后陆续增资，目前持股21.95%，仍为第二大股东。

国富人寿这笔交易之所以显得重要，第一是因为唯品会在这家公司中不是少数股东，而是通过重仓拿下了大比例股份，这与其他大部分投资的参股跟投模式不同。第二，它也代表了唯品会在金融领域布局。

2013年，唯品会成立金融服务部门。2015年，成立互联网金融事业部，并推出消费金融产品“唯品花”。2016年9月，唯品会收购第三方支付企业浙江贝付科技有限公司，拿下支付牌照。2021年10月，唯品会旗下唯品富邦消金正式获得开业批复。再加上入股国富人寿，唯品会旗下已经拥有消金、小贷、支付、保理、保险5块核心金融牌照。

另一笔重要的投资发生在2019年7月，唯品会豪掷人民币29亿收购杉杉商业集团100%股份，并且开始进军线下。当时杉杉商业集团拥有10个奥特莱斯，已经开业运营的5个，另外有5家正在规划建设中。这比交易最终能成的一个重要原因是，杉杉控股董事长郑永刚当时已经投身新能源，无暇照顾零售板块，这给了唯品会布局线下的机会。

唯品会接手后，杉杉商业发展很快。2024年，一年内就连开成都店、郑州二七店、大连店和合肥店4个项目，总在营项目数达20家，是目前国内拥有项目数量最多的奥莱企业。

而在本月，这笔收购还有个后续。唯品会将杉杉商业旗下的宁波杉井奥特莱斯，设立为“中金唯品会奥特莱斯REIT”项目，已经于上交所申报获受理。这个项目总建筑面积104262.75㎡，商业建筑面积83319.32㎡，2025年资本化率为6.96%，估值达29.72亿元。这是这家电商公司拥抱线下实体产业的又一次尝试和探索。

在做LP方面，唯品会也是早早开始布局了。据CVSource投中数据，自2016年开始，唯品会已经出资了27支基金。最早的一笔出资是做了北京京西晨辉的LP，这是一家专门投资互联网的基金。后来又陆续出资了腾讯投资、红杉中国、DCM、高瓴创投等机构。

其中，DCM、红杉中国、腾讯投资，均是唯品会成长史上最重要的投资人。DCM与红杉在早期鼎力支持创始人沈亚；腾讯投资则在上市后多次参与定增，并且帮助其打通微信的朋友圈。可以说在2020年之前，唯品会的LP角色多少有一些投桃报李的味道。

而在2020年之后，唯品会投资的GP更加多元化了。既有源码资本、XVC这样的新锐美元机构；也有达晨财智、基石资本这样的老牌人民币机构。投消费的弘章投资有之，投科创的中科创星亦有之。在去年6月还和宠物龙头公司佩蒂股份合作，设立了一支3亿元的宠物投资基金。

上述这些GP帮助唯品会间接投到了不少明星项目，比如它出资的XVC“艾克思坐标基金X Coordinate Fund”这支基金，就是霸王茶姬的重要投资人之一。而那支与基石资本合作的“鹏远基石基金”则投了12家半导体和先进制造公司。两支基金的投资领域南辕北辙，可见其出资策略主要是以财务回报为主，并非强调与主业协同。

总之，通过做LP出资、直接投资和并购交易，唯品会已经从一家线上电商公司，发展为线上电商与线下商业地产融合的企业。而这次新设立的10亿基金，会不会为这家企业带来更多变量呢？这或许是值得期待的。

另外唯品会这次新设基金规模为10亿元，在市场化资金匮乏的今天并不算小了，或许代表了行业里的“聪明钱”回归的先声。

2005年到2020年的15年间，互联网公司的成长是与中国风险投资的发展高度关联。一方面，包括唯品会等公司都是依赖于风险投资基金而成长起来；另一方面，互联网公司横向扩张的战略意图，为一级市场提供了大量弹药，同时促进了CVC的发展。特别是2015年到2021年，互联网公司的CVC构建了市场中最活跃的机构投资者群像。

但2021年后互联网公司的投资转向。钱少了，投资动作也少了，市场中属于它们的故事开始消退。最近的种种的迹象表明，这些公司的投资可能正在复苏。腾讯投资在今年4月的一周内，先后投资了两支基金：以LP身份入股杏泽资本，后又在苏州出资设立了一家创投合伙企业。与此同时，腾讯战略与投资类岗位的社会招聘一直在持续。

游戏公司三七互娱，则在去年投了一连串的AI大模型公司，月之暗面、百川智能、智谱AI都榜上有名。去年年中三七互娱还发布公告，向千行资本出资3000万元，间接投资与立讯精密关系颇深的立景创新。

再往前，去年4月，初代互联网巨头58同城设立了北京神骐奋斗企业管理发展合伙企业（有限合伙），基金出资额高达144.5亿元；同月又设立北京神骐前行企业管理发展合伙企业（有限合伙），出资额约14.5亿元。

上述动作在萎缩的市场化LP群体中格外引人注目，如果再算上最近两个月寒武纪、文远知行、易方达等市场化LP的出资，一个关于市场信心逐渐恢复的信号正在浮现。