刚过去的4月是美股近5年来最动荡的月份。华尔街股谚有“卖在五月”(Sell In May)的说法，历史统计也显示本月是美股全年表现最差的三大月份之一。在4月初对等关税引发资本市场巨震后不久，美国总统特朗普决定推迟实施90天，缓和了市场担忧情绪。

近一周，美国和英国宣布达成协议的消息获得认可，特朗普也再次发声建议民众买入股票。不过接下来的谈判进程依然并不明朗，而美联储在货币政策上的谨慎和潜在的经济数据波动风险，可能成为市场风险偏好动荡的压力。

美联储政策立场谨慎

美联储将联邦基金基准利率维持在4.25%-4.50%的范围内，自去年12月以来连续第三次按兵不动。

考虑到关税政策的影响，外界担忧经济将受到严重冲击。短期内经济指标暂未出现大幅恶化，随着订单的增加，美国服务业的增长在4月份有所回升，美国供应管理协会（ISM）非制造业采购经理人指数（PMI）从3月份的50.8升至上月的51.6。服务业占经济的三分之二以上，这显示支柱依然稳固。不过企业为材料和服务支付的价格提高到两年多来的最高水平，这表明关税带来的通胀压力正在加剧。

美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，“虽然特朗普征收的高额关税可能会增加通货膨胀和失业率，但到目前为止，经济几乎没有显示出这两种情况的迹象，这让我也会有时间等待，直到关税的实际去向更加明确，并评估其对价格和就业的影响。”

多位美联储官员在议息会议后也重申了类似立场，显示了美联储内部的团结性。

美联储理事巴尔表示，在预期的经济放缓中，美国政府的贸易关税可能会提高通货膨胀和失业率。“如果我们看到通货膨胀和失业率都在上升，（联邦公开市场委员会）可能会陷入困境。”

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一财经记者表示，美联储决定并不意外。尽管数据疲软，但对经济的影响微乎其微，美联储在硬数据紧随其后之前不会做出回应。与此同时，通胀率仍高于美联储2%的目标，短期内容易受到关税的上行压力。

中长期美债收益率走高，与利率预期关联密切的2年期美债涨4.4个基点至3.88%。基准10年期美债涨5.7个基点至4.37%，联邦基金利率期货显示，在消化了近期数据和美联储表态后，投资者已经将今年首次降息的时间窗口推迟到了7月，全年有望降息三次。

施瓦茨认为，尽管在可预见的未来，关税仍将是通胀压力的来源，但随着工资增长放缓，影响会逐步减弱。“考虑到关税在今年晚些时候对经济造成更大的损失，美联储将通过恢复降息行动，最有可能在12月之前，将其优先事项转向缓解就业增长放缓。”他预计。

市场面临短期方向选择

上周美股小幅下跌，市场伴随着首份贸易协议带来的乐观情绪，也有未来重磅谈判前的谨慎心理。

行业板块涨跌互现，道琼斯市场统计显示，医疗保健板块、通信服务行业下挫超2%领跌，必需消费品、房地产和原材料也有所下降。相比之下，工业板块上涨1.1%，其次是非必需消费品上涨0.8%，公用事业和能源上涨0.4%，科技和金融股小幅上涨。

自特朗普4月2日首次宣布对等关税以来，市场一直不稳定，但股市已反弹至关税宣布前的接近水平，部分原因是企业盈利稳健。在截至周五公布收益的450家标普500指数公司中，约76%的公司超出了分析师的预期。但由于贸易环境的不确定性，许多企业下调或撤回了预测。

巴克莱银行表示，更长的贸易战增加了经济衰退的可能性。该行欧洲股票策略主管考（Emmanuel Cau）在一份报告中表示：“不确定性持续的时间越长，我们认为衰退风险就越高。”虽然温和衰退是该公司认为最有可能的预期，但如果贸易战迅速缓和到足以阻止的程度，那么衰退仍然是可以避免的。然而，他表示，考虑到分析师对盈利预期的大幅下调以及特朗普政府不稳定的政策实施，股价的进一步上涨很难证明是合理的。

嘉信理财在市场展望中写道，投资者似乎继续乐观地倾向于美国与世界其他地区之间的潜在贸易协议。如果没有进展，或者更糟糕的是谈判破裂，那么股市似乎很可能会出现获利回吐。

该机构认为，从技术角度来看，标普500指数和纳指都徘徊在200天均线的关键阻力位以下，这使得接下来面临方向选择。如果市场得到积极的贸易谈判消息，并且两大指数能够突破这一阻力位，那么一些技术性买盘可能会随之而来。与此同时，未来一周有一些重要的财报（例如沃尔玛）和经济报告（消费者价格指数CPI、生产者价格指数PPI和零售月率），但主要市场驱动力仍然是贸易，有望带来指数±2%的周波动，这将是市场方向选择的关键。