作 者丨李依农 郑青亭

编 辑丨和佳 施诗 刘雪莹

最新数据显示，美国一季度GDP负增长！美股应声下跌。

北京时间4月30日晚，美股三大指数集体低开后持续走低，纳指、标普500指数跌约2%，道指跌超1%。

美股科技七巨头盘初全部下跌。

超微电脑跌超19%，星巴克跌超9%，两家公司的最新业绩预告均远不及预期。

欧洲股市集体下跌。

现货黄金价格跳水，一度跌破3280美元/盎司关口，随后有所反弹。原油期货、伦铜等也大多下跌。

美国一季度GDP负增长

信心指数跌至近年最低水平

据央视新闻报道，美国商务部4月30日公布最新数据显示，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.3%。美国世界大型企业研究会29日发布数据显示，受预期恶化影响，美国4月消费者信心指数连续第五个月下降，跌至新冠疫情以来的最低水平。

据央视新闻报道，世界大型企业研究会高级经济学家斯蒂芬妮·吉夏尔表示，消费者对商业环境、就业前景和未来收入的预期均大幅恶化，反映出对未来的普遍悲观看法。值得注意的是，预计今后6个月就业岗位减少的消费者比例升至32.1%，与2009年4月国际金融危机期间的水平接近。对未来收入前景的预期自过去5年来首次变成明显负面，显示出消费者对经济的担忧已经扩大到对个人处境的担忧。

此外，由于美国金融市场的高波动性，48.5%的消费者预期今后12个月股价将下跌，为2011年10月以来的最高比例。

美国经济“硬着陆”概率增加

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽对21世纪经济报道记者表示，美国出现轻度滞胀的可能性在显著上升，最近也调升了美国经济“硬着陆”的概率从35%到50%，但与上世纪70年代的严重滞胀不同，这轮滞胀将表现为“增长下行+核心通胀黏性”并存，且持续时间较长。此次周期不是传统意义上的深度衰退，但对资产价格、资本回报率将形成实质压制。

背后主要原因有三点。

一是供给侧冲击未结束。特朗普推行的高关税政策不仅直接推高进口价格，还间接导致全球供应链去效率化。长期看，这种关税壁垒作用类似于制造“供应冲击”，而不是单纯的短期需求扰动，因此对价格体系的影响更深远，形成新的通胀刚性。

二是工资黏性可能形成二次通胀压力。美国就业市场虽出现降温，但名义工资增速仍高于历史中枢，尤其是服务业和政府部门的工资僵化。工资上涨一旦内生化，将强化企业成本推动型通胀，造成通胀在高位徘徊而非快速回落。

三是财政赤字与货币超发效应叠加。2025年，美国联邦财政赤字预计再次突破GDP的6%。财政扩张与利率高企并行，意味着私人投资被挤出，生产性资本形成受限，潜在增长率下滑，加剧了“高通胀+低增长”的滞胀特征。

美联储或陷入“三难”

李徽徽认为，美联储不仅陷入两难，而且可能陷入“三难”。

第一难是抗通胀与稳增长的冲突。降息可以缓解增长压力，但又有可能重新点燃通胀预期，尤其是在供应冲击尚未解除、财政刺激偏积极的背景下。

第二难是金融稳定与政策独立性冲突。美国地区性银行系统脆弱，商业地产贷款压力加大，美联储降息过慢可能导致小银行危机蔓延；而降息过快又会引发市场对美联储“通胀目标松动”的质疑，削弱长期政策可信度。

第三难是内政需求与外部资本流动冲突。随着财政赤字扩大、美元贬值，美国需要吸引海外资金维持国债融资，但降息将进一步削弱美元资产吸引力，加剧资本外流风险。

预计未来美联储将被迫采取一种“非常规”的策略组合，即名义利率缓降、实际利率维持偏高，同时辅以更多定向流动性工具。换句话说，传统的单一利率工具，已不足以应对当前复杂的宏观局面。（详情→）

专访吴心伯：若美经济恶化，共和党或中期选举失利

据央视新闻报道，当地时间4月29日，特朗普在美国密歇根州举行集会，庆祝执政一百天。

复旦大学国际问题研究院院长、复旦大学美国研究中心主任吴心伯在接受21世纪经济报道记者专访时表示，公众对特朗普执政表现普遍不认可，也预示着其第二任期开局不利。

《21世纪》：据央视新闻报道，当地时间4月27日，美国广播公司、《华盛顿邮报》以及益普索集团联合进行的一项最新民意调查结果显示，特朗普的执政百日支持率为39%，这一数字比今年2月份下降了6个百分点，且创下过去80年来美国历任总统的最低执政百日支持率。你怎么评价这个分数？这是否会引发特朗普政府的执政危机？

吴心伯：这一低支持率反映了公众对其执政百日表现的普遍不认可。国内方面，尽管政策大刀阔斧，但“破多立少”，成效并不显著，反而引发了一系列经济和社会问题，尤其在经济方面，关税政策造成的股市波动引发广泛不满。外交方面，虽然他是雄心勃勃，但实际从成效上看也是乏善可陈，从俄乌冲突到贸易议题都无明显成效。这一数据对特朗普而言是一个警示，显示其第二任期开局不利。虽然民调本身不直接导致政策失败，但会在政治层面产生影响，会鼓励反对派特别是民主党加大对他的狙击。因此，预计特朗普政府将在后面遇到比前一百天更大的阻力，这将不利于后续政治议程的推进。

《21世纪》：特朗普政府最主要的失分项是在哪里？

吴心伯：目前反对意见主要集中在通胀、股市和关税等经济议题上。现在，不能排除今年美国经济陷入衰退的可能，尤其是关税的负面效应已远超预期，也超出特朗普本人的设想。他曾把关税政策说得天花乱坠，但如今看来完全没有产生预期效果。现在最大的压力来自美国明年的中期选举。选举结果将直接影响国会权力结构，是无法回避的现实考验。若美国经济进一步恶化，共和党可能会丢掉未来两年的国会统治权。（详情→

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本期编辑 刘雪莹

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