作者 |王晗玉

编辑|潘心怡

封面来源|视觉中国

今年4月首个交易日，被称为A股“漂亮50”的中证A50指数继续收涨。同一日，摩根中证A50ETF发起式联接基金结束募集，认购时间仅4月1日一天。

这是首家公告发行的中证A50ETF联接基金。相比ETF通常在二级市场进行场内交易，ETF联接基金允许投资者在场外进行申赎交易，为场外投资者提供了参与ETF投资的途径。

此前，摩根中证A50ETF作为首批成立的中证A50ETF，已于3月12日上市，并在其后各交易日成交额均破亿，交投活跃。

摩根资产管理认为，A股市场经过三年回调，中国核心资产或已迎来难得的配置时点。

而观察摩根中证A50ETF以及其余几只跟踪中证A50指数的ETF，也可发现险资几乎充当了配置主力。

险企借道ETF加码配置权益类资产，再度体现了险资近来对权益市场的青睐。

同时，36氪根据Wind数据整理发现，今年以来，截至4月3日，已有34家保险资管机构对A股上市公司进行调研合计达2400次。

尽管调研并不能等同于买入，但持续释放的热情信号或能反映出险资后续的策略转变。作为中长期资金的重要来源，保险投资风格偏向稳健，因此其动态和策略往往对市场具有较强意义。

险资大手笔配置中国版“漂亮50”

从率先上市的两只中证A50ETF披露的上市公告来看，前十大持有名单中险资的“出镜率”当仁不让。

摩根中证A50ETF上市公告显示，截至3月5日，其前10名基金份额持有人中，险资占据4席。

具体来看，第一大持有人是太平洋人寿的分红险，申购份额约为7900万份，占基金总份额比例3.97%；国华人寿认购约4390万份，占比2.20%；太平洋人寿万能险认购约1756万份，占比0.88%；中国人寿再保险买入约1405万份，占比0.71%。

再看平安中证A50ETF，机构投资者占基金总份额的35.86%，前10大持有人中，险资更是拿下半数席位，且均来自平安集团旗下。

首先，平安中证A50ETF前4位持有人均属平安系：平安人寿自有资金认购约4.18亿份，占比20.91%；平安财险专户认购约1亿份，占比5.00%；平安人寿分红险申购约3000万份，占比1.50%；平安健康险认购约2500万份，占比1.25%。

此外，平安基金管理的中韩人寿专户也认购了1000多万份，占比0.50%，位列第6大持有人。

此前，国投证券的研究报告显示，保险资金以债券投资为主，是债市传统的配置盘主力，投资风格较稳健，更偏好固定收益类产品，多数投向银行存款和债券，股票和基金等权益资产投资占比仅在12%左右。

而自2020年7月银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》后起，我国险企的权益投资最高占比就从30%提升到了45%。

并且根据国投证券的统计，近年来保险资金对债券资产的投资比重持续攀升，截止2023年11月，保险资金运用余额中债券投资占比增加至45%，创下新高。

可见，从投资结构来看，目前险资对权益类资产的配置比例仍然较低。

财经评论员郭施亮对36氪分析表示，中证A50指数覆盖面广，比上证50覆盖更多的股票，基本上是行业龙头上市公司，与险资的风险偏好、资产配置需求比较匹配。目前险资的权益投资比例仍有较大空间，通过配置中证A50ETF，可以填补险资投资需求，缓解资产荒投资压力。

由于聚焦A股核心资产，中证A50指数又被称为中国版的“漂亮50”。摩根中证A50ETF联接基金拟任基金经理韩秀一表示，当前国内经济处于底部回升阶段，基本面复苏趋势已明确，A股或开启新一轮企业盈利修复周期。经济复苏阶段，成分股盈利或进入上行周期，其中行业龙头往往具备相对稳定的盈利能力。

险企向权益市场出手？

保险资金是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金以及其他资金。其中，各项准备金是保险资金的主要来源，保险准备金提取自保费收入。

也是基于这一特性，保险资金需要寻求相对安全、具有稳定收益的投资资产。

国投证券的研究报告也曾提到，保险机构在进行资产配置时需要考虑可能发生的赔付风险，注重资金的安全性、流动性和收益性的均衡。更重要的是，险资配置通常优先考虑久期和规模的匹配，因而期限偏长、更易拿量的利率债更契合其配置诉求。

不过，近年房地产行业融资骤减等正对债券市场形成冲击。今年2月星图金融研究院研究员黄大智在接受《证券日报》采访时也曾表示，险企过去持有至到期的债券收益率较高，目前则在逐步下滑。随着优质资产的稀缺，固收产品收益率持续下降，险企面临的利差损压力持续加大，因此加大权益资产配置，是增加收益弹性、提升整体投资收益水平的必要路径。

实际上，除了债券市场，以往在权益市场上险资也曾是各大地产股的主要股东。不过伴随房地产行业步入深度调整期，“险资撤离地产股”已成近几年内的主流趋势。

郭施亮亦对36氪表示，受限于上述行情，当下险资也正寻找在收益层面能够代替房地产的资产组合。

从细节来看，不仅是今年开年后对A股上市公司展开2400次调研，其实险企对二级市场的调研热情自去年就已逐步高涨。

根据东方财富Choice数据，2023年保险公司调研A股上市公司的次数为6849次，涉及的上市公司有2000余家，电子、医药生物、机械设备等领域成为热门调研对象。

今年1月，中证A50指数亮眼登场，3月，追踪这一指数的10只ETF相继上市，再度为险资配置A股几乎全行业的龙头公司提供了新标的。

摩根资产管理表示，截至今年2月29日，中证A50指数成分股的PE中位数为18.32倍。经历了三年长期、深度的调整，聚焦A股“核心资产”的中证A50指数估值仍位于历史底部区域，安全边际相对较高。

未来，随着美联储加息周期接近尾声，以及中国经济基本面的稳步复苏，中国资产在全球的吸引力上升，有望吸引更多外资对指数加大配置。

此外，多家券商研报提到，当前A股市场整体估值已处于历史较低水平，十分契合追求长期稳健收益的险资要求，险资会在权益市场估值底部区间积极布局。

同时，中国保险资产管理业协会近期发布的信息也显示，2024年一季度保险资产管理行业宏观经济信心指数55.65，固定收益投资信心指数53.33，权益投资信心指数61.14。

结合这一信息来看，保险机构对今年宏观经济和权益投资信心较高，后续或将持续加码权益市场投资。

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