撰文丨周隆斌

“活跃资本市场，提振投资者信心”提出后，降低证券交易印花税、限制大股东减持、鼓励上市公司分红等等利好政策接连不断。“一篮子政策”的篮子都快装不下了，但大A股成交量不增反降，令人称奇。

市场活跃不起来，到底怎么回事？答案也许就在市场之内。量化、外资纷纷“中枪”，而如今，新股又成众矢之的。

9月初，金帝股份敲钟上市。上市首日，盘中最高冲至61元/股，收盘报收48.27元/股，大涨121.7%。

股市有涨有跌，炒股亏钱，除了关灯吃面似乎也没脾气。对于熟悉股市的老股民来说，金帝股份股上市首日的表现也不算多么异常。但是，时隔半个月后的9月15日，一则关于金帝股份“上市首日惊现限售股被融券”的消息，引起了市场广泛关注。

图/网络

为了保护中小投资者利益，避免出现原始股东上市后立马减持套利，A股上市的公司按照原始股东股份持有份额的不同，设置了解禁期。原始股东想要减持股份，最少需要等到1年以后。近期最严“减持新规”出台后，对股东减持条件作出了更为严格的限制，即便解禁期到了，金帝股份能否满足解禁条件还不得而知。

不过，比起持有股份带来的长期收益，金帝股份的高管与核心员工们似乎更希望马上变现。于是，他们将目光盯向了融券业务。

融券俗称“卖空”。举个例子，假设金帝股份现在的股价为10元/股，小明持有100股。小红可以付出一些利息，向小明把这100股借过来卖掉。如果金帝股份股价后市下跌到5元/股，小红那时再低价将这100股买回来还给小明，每股就可以赚到5元的差价。

金帝股份的高管与核心员工们上市首日就将股票借了出去，即便不减持，也可以赚到钱。这部分股票融券费率（年化）最高达到了28.1%，最低也有21.6%。融券借到股票的人，大量抛售股票，压低股价赚取差价，达成“双赢”。

只有不明真相的部分中小投资者，看着短短半个月里，相较上市首日最高价惨遭腰斩的股价，欲哭无泪。

按照现有规定，处在限售期内的股份是无法开展融券业务的，所以金帝股份的高管与核心员工是以“出借”的方式，将这部分股票借给所谓的“战略投资者”，由他们开展融券业务。

也正是此一“出借”行为，引发了市场的广泛质疑。

当有媒体致电金帝股份询问此事时，金帝股份的证券事务代表称：

高管及核心员工只是参与了资产管理计划，我们按照资产管理计划来履行投资人的权利和义务。但是，对于资产管理计划的后续管理，还是由资产管理人来管理的。有个概念你可能没注意，不叫融券，叫出借。我建议您问一下开户的证券营业部的老师，他们会比较了解这个业务。

这位证券事务代表的言里话，充斥着对询问者专业知识不了解的不屑。《上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法（试行）（2023年修订）》第二十条显示，参与注册制下首次公开发行股票战略配售的投资者，配售获得的在承诺的持有期限内的股票，确实可以开展证券出借业务。

金帝股份这番操作，从表面看来，似乎滴水不漏，合法合规。

昨日（9月19日），证监会对此事做出回应：“根据目前核查情况，上述融券业务符合当前监管规定，未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。”

问题是，金帝股份高管与核心员工的行为，眼下引起了许多网友质疑和抱怨，可见类似操作存在巨大争议。为何监管层与市场出现这么大的意见背离？

图/网络

金帝股份的案例并不是孤例。8月以来，共有45家公司在A股上市，有11家公司上市首日就被大量融券做空。其中，恒达新材的融券费率更是达到了惊人的62.6%。

难怪中央财经大学中国企业研究中心研究员刘姝威愤然称：“如果这种行为，官方认为合理合法，那么，中国股市还有存在的必要吗？把股市当成提款机，公开抢钱！何时中国股市能让广大投资者分享到上市公司发展的红利？”

图/网络

刘姝威的话说得这么“狠”，可见对这种行为有多么愤怒。然而，为什么这种行为却不被认为是绕道减持呢？在A股低位徘徊的今天，监管层对此应该仔细调查、认真分析，多听听来自市场的声音。如果此类行为确实是被人钻了制度漏洞，那还是要赶紧补上。

1990年12月19日，上海证券交易所正式开门营业，一晃已过了30多个年头。最初，A股市场仅有8支股票上市交易，到现在已极速扩张至五千余家上市公司，两市总市值超过80万亿，规模跃居全球第二。

遥想2007年春节前的最后一个交易日，上证指数盘中第一次站上3000点。那个春节，大多数股民都对后市满怀信心。却没有人能想到，3000点这个数字在随后的16年时间里和A股开始市场如影随形。各种“3000点保卫战”的段子，就连很多不炒股的人都有所耳闻。

究竟为什么A股市场始终难以摆脱3000点徘徊的魔咒？类似金帝股份的这番操作，或许就是一个最好的注脚。