原标题：公募养老FOF提速

年内发行规模已创历史纪录，但市场风险不容忽视。

本刊记者 易强／文

11月18日，中共中央、国务院发布《关于加强新时代老龄工作的意见》（简称《意见》），再次确认“实施积极应对人口老龄化国家战略”，“加快建立健全相关政策体系和制度框架”，“促进老年人养老服务、健康服务、社会保障、社会参与、权益保障等统筹发展”。

在“健全养老服务体系”环节，《意见》再次提出，要“完善多层次养老保障体系”，“扩大养老保险覆盖面，逐步实现基本养老保险法定人员全覆盖”。

这是一项艰巨的任务。

根据人力资源和社会保障部发布的《统计公报》，2020年基本养老保险基金收入49229亿元，同比下降13.67%；支出54656亿元，同比增长4.42%，当期缺口为5427亿元。基本养老保险基金累计结存方面，2020年年底为58075亿元，同比减少4798亿元，降幅为7.63%。

与养老金支付压力对应的是老龄人口快速增长及人口增速下降的另一个现实。

根据国家统计局发布的《第七次全国人口普查公报》，截至2020年10月底，全国65岁及以上人口数量为19064万人，占到总人口的13.50%，比10年前提高了4.63个百分点。与此同时，2010年至2020年，全国人口增长5.38%，年平均增速为0.53%，与上一个10年相比分别下降了0.46个和0.04个百分点。

正是在这个背景之下，基金公司也在加大对养老FOF基金——作为养老金第三支柱的重要组成部分——的投入。

根据Wind资讯，截至11月30日，年内成立的养老FOF基金有42只，首募规模合计339.38亿元，为历年最高。此外，至少有17只产品正在招募，还有12只处在待批阶段。自三年前问世以来，目前市场上的养老FOF基金有146只，规模合计1112.25亿元。

业绩方面，养老FOF基金亦可圈可点。以成立时间超过1年的99只基金为例，成立以来（截至11月30日）年化收益率超过十年期国债收益率（2.88%）的有96只，占比96.97%；超过10%的有57只，占比55.55%。

市场风险也不容忽视。以成立时间超过1年的99只养老FOF基金为例，截至11月30日，年内最大回撤超过10%的有30只，占比达到三成。

政策与现实

11月18日发布的上述《意见》是对过往相关政策的确认与补充。

例如，“实施积极应对人口老龄化国家战略”是《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中的重要内容，后者先是在2020年10月由十九届五中全会通过，又在2021年“两会”过审，于3月中正式发布。

具体来说，在人口结构方面，要“制定人口长期发展战略，优化生育政策……降低生育、养育、教育成本，促进人口长期均衡发展，提高人口素质”。

在养老方面，则要“积极开发老龄人力资源，发展银发经济。推动养老事业和养老产业协同发展，健全基本养老服务体系，发展普惠型养老服务和互助性养老，支持家庭承担养老功能，培育养老新业态，构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，健全养老服务综合监管制度”。

在此之前，中共中央、国务院于2019年11月印发的《国家积极应对人口老龄化中长期规划》已明确了“积极应对人口老龄化”的战略目标，并提出，“到2022年，积极应对人口老龄化的制度框架初步建立；到2035年，积极应对人口老龄化的制度安排更加科学有效；到本世纪中叶，与社会主义现代化强国相适应的应对人口老龄化制度安排成熟完备”。

在“完善多层次养老保障体系”方面，则早在2017年10月，习近平即在一份报告中明确提出，未来要“加强社会保障体系建设。按照兜底线、织密网、建机制的要求，全面建成覆盖全民、城乡统筹、权责清晰、保障适度、可持续的多层次社会保障体系”。

上述政策与目标是对人口结构老龄化趋势的应对。

根据国家统计局发布的《第七次全国人口普查公报》，截至2020年10月底，全国65岁及以上人口数量为19064万人，占到总人口的13.50%，比10年前提高了4.63个百分点。与此同时，2010年至2020年，全国人口增长5.38%，年平均增速为0.53%，与上一个10年相比分别下降了0.46个和0.04个百分点。

而且，未来10年这个趋势还会加速。

2016年年底，国务院印发的《国家人口发展规划（2016-2030年）》写道，2021年至2030年，60岁及以上人口数量“增长速度将明显加快，到2030年占比将达到25%左右”，“总人口将在2030年前后达到峰值，此后持续下降……0-14岁少儿人口占比下降，到2030年降至17%左右”（最新普查结果为17.95%）。

按照联合国标准，65岁及以上人口占比达到7%意味着一个国家进入“老龄化社会”，达到14%则是 “老龄社会”，达到20%则是“深度老龄社会”——这是10年后将面临的景况。

三大支柱

在养老金制度方面，中国正在探索建立以第一支柱基本养老保险为主体，第二支柱职业养老和第三支柱个人养老为补充的多层次、多支柱养老保险体系。

作为第一支柱的社会基本养老保险，涵盖城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险，第二支柱则有企业年金和职业年金，作为第三支柱的个人养老金则包括个税递延型商业养老保险、养老理财产品以及养老目标基金（即养老FOF基金）等。

在基本养老保险方面，根据人社部发布的最新数据，截至9月底，参保人数为10.21亿人，占总人口的72.31%；与年初相比，增加了2200万人，增幅为2.20%。

随着覆盖面的不断扩大，基本养老保险基金的支付压力日增。2020年，基本养老保险基金即出现5427亿元的缺口。人社部发布的《统计公报》显示，2020年，全年基本养老保险基金收入4.92万亿元，同比下降13.67%，全年基金支出5.47万亿元，同比增长4.42%。

与此同时，基本养老保险基金累计结存也在下降：2020年年底为5.81万亿元，同比减少4798亿元，降幅为7.63%，原因之一是企业社保减负政策的实施。不过，随着全国统筹工作的推进，以及中央财政补助力度的加大，基本养老保险基金累计结存有望持续提高。

企业年金方面，截至2020年年底，全国有10.5万户企业建立企业年金，参加职工2718万人，企业年金积累基金22497亿元，分别同比增长6.67%和25.09%。由于其覆盖面极低，与“共同富裕”精神相悖，企业年金制度被认为需要进行改革。

个人养老金规模方面目前尚无完整数据。仅养老FOF基金而言，截至11月30日，已成立146只产品，规模合计1112.25亿元。

关于上述三大支柱，央行9月初发布的《中国金融稳定报告（2021）》评论说：“随着我国人口老龄化程度的加深以及经济社会发展水平的提高，三大支柱发展不均衡的现状越来越难以适应可持续发展的需要，亟须进一步采取措施，规范发展第三支柱养老保险。”

市场风险

正是在上述背景下，基金公司进一步发力养老FOF基金。

截至11月30日，年内成立的养老FOF基金有42只，首募规模合计339.38亿元，为历年最高。其中兴证全球安悦稳健养老一年持有（012509.OF）的发行规模最大，为63.44亿元。此外，至少有17只产品正在招募，分别来自易方达、华夏、招商、银华等基金公司，另有12只处在待批阶段。

业绩方面，养老FOF整体上可圈可点。

以成立时间超过1年的99只基金为例，成立以来（截至11月30日）年化收益率超过十年期国债收益率（2.88%）的有96只，占比96.97%；超过10%的有57只，占比55.55%；还有9只超过20%，占比9.09%。

从单个基金来看，业绩首尾差距明显。截至11月30日，平安养老2045五年（011684.OF）以14.70%的回报率排在榜首，排在末尾的前海开源康颐平衡养老三年（007638.OF）则是-2.49%。

与此同时，市场风险也不容忽视。以成立时间超过1年的99只养老FOF为例，截至11月30日，年内最大回撤超过10%的有30只，占比达到三成。

除却风控因素，年内A股——作为底层资产——表现出来的“疯狂轮动”及“高波动”的特征，是导致上述回撤的重要原因之一。

根据Wind资讯，沪深300（000300.SH）及创业板指（399006.SZ）年内（截至11月30日）涨幅分别为-7.28%和17.85%，波动率分别为2.62%和3.83%。同期标普500（SPX.GI）和纳斯达克指数（IXIC.GI）的涨幅分别为21.59%和20.56%，波动率分别为1.59%和2.23%。