在原奶行业深度调整期，下游企业一定程度上受益。

4月24日晚，新乳业（002946.SZ）发布2024年年度报告及一季报，公司2024年及一季度的净利润均实现较大幅度增长，其中去年净利润增幅超20%，今年一季度净利润增幅超过40%。

食品分析师朱丹蓬对南都湾财社记者表示，新乳业利润的增长主要源于几大方面：一是上游原奶价格优势，二是规模效应下，公司运营成本、生产成本等控制较好，三是产品端，公司的产品主要以低温鲜奶为主，该系列产品毛利率较高。

公司净利润大增，原奶价格下行毛利上涨

2024年新乳业实现营业收入106.65亿元，同比下滑2.93%，归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，同比24.80%，扣非后净利润为5.79亿元，同比增长24.47%；基本每股收益0.62元，同比增长超20%，截至2024年末，公司经营现金流净额为14.91亿元，同比下滑4.23%。

今年一季度来看，新乳业实现营业收入26.25亿，同比微增0.42%，归属于上市公司股东的净利润1.33亿，同比提升48.46%；截至一季度末，公司经营性净现金流净额为1.61亿元，同比大幅改善。

公司净利润实现较高增长，得益于毛利率的增长。新乳业液体乳及乳制品制造业2024年的毛利率为29.91%，同比增长1.12%。毛利率增长的背后，公司营业成本有所下滑，降本得益于上游原奶采购价的下降。

来源于新乳业2024年报

据了解，2024年原奶价格在2023年基础上呈现下降的态势，处于持续深度调整中，行业洗牌加速，部分中小牧场退出市场。从原奶行业上市公司年报数据来看，现代牧业（01117.HK）、中国圣牧（01432.HK）等公司2024年原料奶的均价皆同比下滑超6%。

上游原料奶的下滑程度也可从新乳业采购成本中窥见一二。公司去年原奶采购金额为24.34亿元，相较于2023年原奶采购金额26.54亿元，同比减少约2.2亿元。

值得一提的是，在历经“抢奶源大战”后，新乳业近年来持续加码上游布局，以提升原奶自给率。年报显示，2024年公司成母牛平均单产提升至12吨/头年以上，成母牛公斤牛奶饲料成本同比下降；截至2024年底，公司自有牧场奶牛存栏数超过5万头。

中欧价值智选基金等机构选择增持

对比2024年末“前10名无限售股东持股情况”来看，截至今年一季度末，新乳业获得多家机构增持，包括中国工商银行股份有限公司－中欧价值智选回报混合型证券投资基金、鹏华基金国寿股份成长股票传统可供出售单一资产管理计划、平安银行股份有限公司－中欧新兴价值一年持有期混合型证券投资基金等。

来源于新乳业一季报

行业来看，国家统计局数据，2024年全年国内牛奶产量4079万吨，同比下降2.8%；尼尔森数据显示，2024年乳制品行业面临需求增长放缓的压力，液态奶整体销量略有下降。

我国是乳制品生产和消费大国，乳制品生产总量和消费总量均位居世界前列，但与国际相比，我国居民乳制品消费量仍处于较低水平，人均年消费量约为世界平均水平的三分之一、亚洲平均水平的二分之一，与《中国居民膳食指南（2022）》推荐的每日300～500克的奶制品摄入量要求，仍然存在巨大差距。

尽管目前乳业处于调整期，新乳业仍对行业表示长期看好，公司在年报中称：2024年乳制品行业面临需求增长承压，但中国乳制品市场空间广阔，产品细分日趋多样化。长远来看，考虑到我国当前低温乳制品渗透率、覆盖率偏低、人均乳制品消费量较欧美以及日韩等发达国家仍有较大差距的情况，随着消费者的健康意识提升和乳制品消费习惯的养成，乳制品行业发展潜力依然较大，长期向好的趋势不变。

不过，也有券商分析师在研究报告中提示，要注意消费复苏不及预期风险、原材料成本风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧的风险等。

采写：南都·湾财社记者 张海霞