原标题：联化科技：植保去库存周期影响2023年收入利润；静待植保行业回暖

2024年4月27日，联化科技股份有限公司（以下简称“联化科技”、“公司”）披露了其2023年年度报告。2023年，在植保去库存周期等主要影响下，公司实现营业收入64.42亿元，同比减少18.10%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.65亿元，同比减少166.76%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润-3.54亿元，同比减少169.69%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.2元。

植保去库存周期影响收入利润，医药业务稳步增长

公司紧紧围绕“成为全球领先的化学与技术解决方案提供商”的愿景，主营业务分为植保、医药、功能化学品和设备与工程服务板块。公司先后被认定或评为国家火炬计划重点高新技术企业、浙江省创新型试点企业、浙江省技术创新能力百强企业，并于2013、2014年连续获得全球农药行业领导者颁发的全球供应商技术创新奖，打破了该奖项多年来由欧美供应商垄断的局面。公司于2023年入选“2023中国精细化工百强”第九名。

（1）去库存周期影响，植保收入、毛利率有所下降

公司长期致力于为全球植保行业提供先进的化学和技术解决方案，是全球植保CDMO业务的先行者和领先者，公司与植保行业前5国际农化/植保公司开展了以技术创新为基础的CDMO业务，并达成长期战略合作伙伴关系，深度参与客户的产品生命周期全部阶段。公司目前经营的植保产品主要有杀虫剂、除草剂和杀菌剂原药及其中间体、植物生长调节剂、土壤增效剂及中间体等。

2022年，俄乌冲突等因素导致植保行业全球供应链进入囤积库存周期，2023年全球大环境趋于稳定，同时美元加息也使得植保市场库存成本大幅增加，去库存成了植保行业主旋律，导致公司2023年商业化产品订单数量有所减少，销售额较上年有所下滑。2023年，公司植保收入42.43亿元，同比下降26.74%；植保收入占总营收比重65.87%，同比下降7.78pct。同时，受去库存影响，公司植保业务毛利率水平也有所下降，业务毛利率由2022年的24.91%降至14.32%。

图表：联化科技收入结构

资料来源：公司年度报告

图表：联化科技业务毛利率情况

资料来源：公司年度报告

（2）医药收入毛利率稳步提升，CRO建设初步完善

公司利用在化学合成领域多年积累的技术能力而进入医药板块业务，经过10多年的努力，公司已成为国内CDMO领域头部企业之一，客户包括欧美前二十位的大型制药公司，也包括日本、韩国、中国等创新药开发公司。

同时，公司医药业务在CDMO基础上拓展了CRO平台，是将与客户的合作从CDMO模块往前端药物研发进一步延伸的结果。公司CRO业务在起步初期也与跨国大药企、国内医药企业建立合作。截至目前，公司CRO业务人才团队建设初步完善，相信在未来CRO平台会为公司医药业务发展注入新的活力。

2023年，公司医药收入14.82亿元（其中商业化阶段产品收入10.41亿元，临床III期阶段收入3.75亿元），同比增长1.01%；收入占比23.01%，较2022年提升了4.36pct。且2023年公司医药业务毛利率34.82%，较2022年提升了1.77pct，毛利率有所回升。近3年，医药作为公司高毛利率业务，收入规模及收入占比逐年稳步提升，公司整体业务结构得到优化。

（3）功能化学品积极拓展新能源领域，蒸发式冷凝器持续国产替代

功能化学品方面，目前公司着力于开发电子化学品、电池化学品、高性能聚合物材料和个人护理及化妆品等领域上游的系列产品。公司坚持以市场需求为导向，坚持自主研发拓展和外部技术引进并重，打造稳定优质的产品线，形成一定的技术和产业链规模优势。2023年，公司功能化学品业务收入1.89亿元，同比减少14.68%，业务收入占比2.93%。

在设备与工程服务板块，公司的产品体系较为完整，涉及蒸发式冷凝器、复合型冷却（凝）器、干式空冷器、闭式冷却塔等四大系列，产品质量达到国际一线品牌水平，做到了有能力实现国产替代，获得了中国石化、中化集团、协鑫集团、晶科能源、通威股份等大型工业企业的认可。产品质公司在多晶硅、石化、精细化工、冷链等生产项目中，公司工业换热节能设备产品具有较高占有率。

（4）资产减值损失影响净利润，经营现金流稳健

净利润方面，公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润-4.65亿元，同比减少166.76%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润-3.54亿元，同比减少169.69%。

净利润降幅高于收入降幅，除了去库存周期导致的收入减少、毛利率下降之外，公司2023年期间费用率较2022年提升了2.96pct，以及计提了资产减值损失3.28亿元（含信用减值冲回合并计算后的值），其中最主要是对英国子公司计提了2.38亿元的固定资产减值损失，对公司净利润产生了较大的不利影响。

值得关注的是，公司2023年经营活动产生的现金流量净额10.77亿元，同比增长68.67%，经营净现金流大幅改善。公司在净利润不佳的情况下，仍然能够保持较高的经营净现金流，且年报数据显示，公司过去几年每年均能有不错的经营净现金流表现，反映出公司的经营十分稳健。

2023年度，公司采取了多种措施，进行了多项工作，稳步推进新项目、技术研发、以及全球供应链布局，持续提升核心竞争力，为未来持续发展打好坚实基础。

　新项目稳步推进，筑牢发展基础

植保业务，2023年公司继续深耕管道内产品布局，积极推进与全球主要植保公司在前端管道内新产品上的合作，为客户提供一体化的工艺筛选、工艺开发以及工艺放大的服务。除了传统的农化产品外，公司积极拓展了在“生物化学”植保领域的合作，目前已有一系列项目进入产品孵化管道。

在医药业务板块，2023年以来，各项研发、验证、生产等工作稳步推进。公司与现有战略客户的合作不断加深，2023年公司已经完成或正在执行共计20个验证项目，其中3个为API项目。同时，2023年公司CRO业务人才团队建设初步完善，目前已完成与重要客户的对接，并在多肽技术、氨基酸研发等方面布局研究，同时并承接建立多个CRO订单，为CRO业务创造了良好的开局。创新药方面，公司积极参与开发与合作工作，已经储备了一批极具商业潜力的临床II，III期管线产品。

功能化学品业务，随着未来公司20000 吨六氟磷酸锂和10000 吨双氟磺酰亚胺锂两个主要电解质锂盐陆续完成试生产，并在经客户验证导入市场后，公司将会开发系列市场需要的特种溶剂和功能添加剂产品。目前，公司管道内正在商业化试生产并准备着手进行市场导入的新能源产品为4个，完成中试后即将放大生产的产品1个，处于中试阶段的产品为4个，小试阶段测试的产品为10个。

技术创新与全球供应链布局持续投入，持续提升核心竞争力

公司注重核心竞争力的建设，在技术创新及全球化供应链布局方面持续投入，力争走在行业前列。

技术方面，公司基于产品生命周期不同阶段的需求，打造了以上海研发中心、台州研发中心以及基地技术部等多个层次的技术研发平台，分别满足客户不同阶段创新以及持续改进方面等多种需求。公司持续加大研发投入，2023年，公司研发费用3.76亿元，与2022年基本持平，研发费用占营业收入比重达到5.83%。2023年底，公司研发人员数量达到761人，占总员工人数比重达到13.19%，其中植保、医药核心研发团队1/3以上拥有硕士或博士学历。截至2023年底，公司各业务板块获得国内发明专利91项、实用新型专利46项，拥有欧洲发明专利1项。

公司在各个业务领域持续推进技术创新。植保领域，公司已经成功规模化运行连续氯化，溴化，光气化，硝化，重氮化等化学反应。除此之外，生物植保品种研发和生产平台也在积极搭建中，从而顺应行业发展的步伐。在新技术研究方面，不仅继续研究高效配体催化技术，应用微通道和回路等连续反应器进行连续氧化、氨化、加氢、裂解等反应类型研究，同时进行了不同类型氧化技术、氟气氟化技术、钯回收技术、固定床加氢技术研究等新技术的探索，以及应用新设备进行工艺优化的深入研究。

在新能源领域，公司采用了多级连续反应及液固分离技术，大幅提升了产品的竞争力。

医药领域，公司不断加大研发力度，继续深化连续流反应技术的研究。2023年，公司医药研发团队研发了超过10个项目的连续工艺，4个项目的连续化光催化工艺，这对于连续流反应技术的产业化应用方面具有里程碑的意义，并且在降低成本、减少安全风险、减少三废方面都发挥着巨大的作用。在CRO领域，公司加大研发投入，拓展了技术领域，包括PROTAC（蛋白降解靶向联合体），Linker（药物连接子），非天然氨基酸，多肽，GalNAc（N-乙酰半乳糖胺，多用于小核酸药物递送系统），连续光催化等，扩展研发、工程和生产的等技术能力，以更好应对市场需求，项目无论从工艺安全、成本、质量、数量和交期方面，都得到了客户的一致好评。在医药体系建设方面，公司建立了必要的cGMP与创新、技术能力，2023年，公司成功地接受约20次国内外法规监管机构和知名药企和跨国化学公司的质量体系审计。公司子公司台州联化杜桥基地以零缺陷通过了美国FDA（食品与药品监管局）检查，并顺利通过了PMDA（日本医药品医疗器械综合评审机构）的现场检查，同时获得了多张出口欧盟原料药证明文件。

在全球化供应布局方面，公司目前已成为植保行业前5大公司以及医药行业多家国际医药巨头的战略供应商及诸多医药前20大公司的合作伙伴，公司通过多基地建设以形成多元化的供应链布局是公司长期坚持以及践行的供应链管理策略，目的在于提高供应链弹性，降低生产风险。公司植保事业部在全国设有台州、江苏、盐城、德州、辽宁等多个生产基地并在海外设有英国基地，2023年度，公司购买了位于马来西亚的工业用地，将马来西亚确定为“差异化的供应链布局”的海外地点，以降低单一区域的黑天鹅事件对供应能力带来的冲击。

未来，公司可以向客户提供的是来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化的供应链解决方案，提升公司全球竞争力。

静待植保去库存周期结束，医药CXO、新能源化学品有望打造新增长曲线

总结过去，展望未来，公司将继续发挥有机合成以及工艺与工程相结合的项目转化的核心能力，深入拓展植保、医药和功能化学品客户非竞争性自有产品市场。同时，公司将不断专注技术创新、工程创新、研究能力创新，为客户提供更优质的服务，以及积极执行好“走出去”战略，通过英国基地、马来西亚工厂与国内生产联动，更好地服务客户。

展望未来中长期趋势，据联合国粮农组织预测，2050 年全球人口将达到97 亿，而目前全球的粮食产量并无法满足日益增长的人口的需求。粮食市场的刚性需求情况需要植保行业通过创新性的化学和工程解决方案提高粮食的产量和质量，解决粮食供给不足的问题，植保行业依然具备发展潜力。行业机构预测，全球植保终端产品市场约600多亿美元，每年约保持3%-5%的增长，植保市场整体呈上升趋势。公司植保CDMO业务专注于服务好全球领先的植保企业，目前管道内产品主要以专利期内产品为主，每年都会有一些新的产品进入放量。同时，公司也有往土壤健康、植物生长调节、生物农药等新兴植保业务领域探索。随着可预见的植保去库存周期的即将结束，公司依托于自身的化学合成技术能力、客户服务能力以及全球供应链布局，植保业务有望重新进入上升期。

医药领域，FDA在2023年批准了55款新药，包括38款新分子实体和17款生物制品，批准新药数量为近五年最高值，表现出医药市场极高的创新性和竞争性。这也为医药CDMO企业从早期开发、临床研究到商业化生产全方位深度参与产品供应链提供了越来越多、更加明确的机会。根据Frost＆Sullivan发布的《CDMO市场发展现状与未来趋势研究报告》，全球CDMO市场规模从2017年的394亿美元增长至2021年的632亿美元，复合增长率达到12.5%，预计2025年将达到1243亿美元，2030年将达到2310亿美元。2017年中国CDMO市场仅占全球CDMO市场总规模的5.0%，到2021年已扩大至13.2%，预计于2025年之后将占据全球市场的五分之一，国内CDMO市场成长空间巨大。CRO领域，创新药跨国企业更倾向于采用CRO业务降低风险并提高研发效率，国内工程师红利也为国内CRO业务发展提供了有利条件。同时国内实行MAH（药品上市许可持有人）制度，医药行业新药研发的成功也为国内医药市场和CDMO公司带来了新的机会。公司经过十多年的发展，目前在医药CDMO领域已经成为国内头部企业之一，有望受益于行业成长。公司CRO业务人才团队建设初步完善，目前已经与一系列国内外客户建立了联系，并成功开展了业务合作。相信在未来CRO平台会为公司医药业务发展注入新的活力。

锂电池功能化学品方面，根据《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书（2023年）》显示，2023年上半年中国锂离子电池电解液出货量为50.4万吨，预计2023年全年中国电解液出货量将达到116.9万吨，较2022年均有所增长，目前来看，国内新能源锂电市场呈现稳步增长的趋势。随着未来公司管道内商业化试生产产品逐步落地，有望成为公司新的增长曲线。