出口增速为何超预期上行？光大宏观：外需持续回暖，同比增速上行，出口有望延续回暖态势
核心观点
事件：
2024年3月7日，海关总署发布2024年1-2月进出口数据：
【1】出口（以美元计）同比增长7.1%，预期增长2.7%，前值（指2023年12月，下同）增长2.3%。
【2】进口（以美元计）同比增长3.5%，预期增长0.3%，前值增长0.2%。
【3】贸易顺差1251.6亿美元，预期708.5亿美元，前值753.4亿美元。
核心观点：
2024年1-2月，我国出口同比增速继续上行，环比增速也高于季节性规律，表现好于市场预期。一方面，2024年以来全球制造业PMI回暖，美国库存周期上行，我国出口面临的外需环境正在改善。另一方面，我国出口产品结构也在不断优化，竞争力持续提升。分区域来看，2024年1-2月我国对美国、东南亚出口累计同比增速均转正。分产品来看，与地产链相关度较高的家具、家电、灯具等产品，出口累计同比增速均较2023年12月当月同比增速明显提升。船舶、机电产品等高端制造产品，对出口的拉动作用也在不断增强。
向前看，我们认为2024年我国出口将继续维持韧性，全年实现小个位数的正增长。需求方面，2024年全球商品贸易增速有望企稳回升，叠加稳外贸政策红利不断释放，将继续对我国出口形成支撑。份额方面，在对美欧出口份额企稳，对“一带一路”沿线国家出口等新动能持续增强的共同推动下，2024年我国出口份额有望维持韧性。我们继续提示受益于美国地产周期上行的家具和家电等地产链相关品类对美出口机会。
风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落。
一、出口：外需持续回暖，同比增速上行
2024年1-2月出口累计同比增速继续上行。2024年1-2月我国出口（以美元计）累计同比增长7.1%，增速较2023年12月的2.3%大幅提升4.8个百分点，高于wind一致预期的增长2.7%；2024年1-2月出口（以美元计）较2023年12月环比增长73.9%，环比增速也高于季节性规律。一方面，2024年以来全球制造业PMI持续回暖，美国补库周期逐步上行，指向我国出口面临的外需环境正在改善；另一方面，我国出口产品结构持续优化，竞争力不断增强。据海关总署统计，2024年1-2月机电产品占我国出口比重近6成，自动数据处理设备、集成电路和汽车出口均实现较快增长。
分区域来看，2024年1-2月我国对美国、东南亚出口累计同比增速均转正。2024年1-2月，我国对美国出口累计同比增长5.0%，增速较2023年12月提升11.9个百分点，指向对美出口已开始受到美国库存周期上行的提振；对东南亚出口累计同比增长6.0%，同比由负转正，与东南亚国家制造业PMI普遍回暖的趋势一致；对欧盟、日本、韩国出口累计同比分别下降1.3%、下降9.7%和下降9.9%；对俄罗斯、非洲出口累计同比分别增长12.5%、增长21.0%，其中对非洲出口增速较2023年12月提升17.0个百分点。
分产品来看，2024年1-2月，船舶、家具、家电、汽车出口延续高速增长，重点商品出口普遍实现同比正增长。重点商品中，2024年1-2月，船舶、家具、家电、汽车出口累计同比分别增长173.1%、增长28.7%、增长17.6%、增长12.3%，增速较2023年12月分别上升146.7个百分点、上升16.0个百分点、上升3.0个百分点、下降39.8个百分点（同期基数较高）。与地产链相关的灯具出口累计同比增速，也较2023年12月大幅提升。此外，2024年1-2月，机械设备出口累计同比增长29.9%，增速较2023年12月上升25.5个百分点。
出口主力品类方面，纺织服装、家具玩具、机电产品出口同比增速继续上升。劳动密集型产品方面，2024年1-2月，纺织服装、家具玩具出口累计同比分别增长8.9%、增长19.5%，其中纺织服装出口累计同比增速由负转正。工业品方面，2024年1-2月，钢铁有色、化工品出口累计同比分别下降13.3%、增长9.5%，其中化工品出口增速较2023年12月上升9.4个百分点；机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备）出口累计同比增长13.3%，增速较2023年12月上升12.6个百分点。
二、进口：内需稳步回暖，价格拖累减弱
2024年1-2月进口累计同比增速继续上行。2024年1-2月，我国进口累计同比增长3.5%，增速较2023年12月上升3.3个百分点，明显高于wind一致预期的增长0.3%。一方面，稳增长政策持续发力见效，2024年1-2月铁矿砂、原油、煤和天然气等主要大宗商品进口量累计同比增速均不同程度上行。另一方面，重点商品进口价格也有所回暖，对于进口增速的拖累边际减弱。
分项来看，重点商品进口增速分化，工业原材料、机电产品进口表现相对较好。工业原材料方面，2024年1-2月，铁矿砂进口累计同比增长33.0%；原油、天然气进口累计同比分别增长3.6%、下降5.4%，原油进口同比增速由负转正。机电产品方面，2024年1-2月，集成电路、自动数据处理设备进口累计同比分别增长14.4%、增长61.5%，同比增速较2023年12月分别上升19.4个百分点（同比由负转正）、上升个29.1百分点。
三、 展望：出口有望延续回暖态势
2024年1-2月，我国出口同比增速继续上行，环比增速也高于季节性规律，表现好于市场预期。一方面，2024年以来全球制造业PMI回暖，美国库存周期上行，我国出口面临的外需环境正在改善。另一方面，我国出口产品结构也在不断优化，竞争力持续提升。分区域来看，2024年1-2月我国对美国、东南亚出口累计同比增速均转正。分产品来看，与地产链相关度较高的家具、家电、灯具等产品，出口累计同比增速均较2023年12月当月同比增速明显提升。船舶、机电产品等高端制造产品，对出口的拉动作用也在不断增强。
向前看，我们认为2024年我国出口将继续维持韧性，全年实现小个位数的正增长。需求方面，2024年全球商品贸易增速有望企稳回升，叠加稳外贸政策红利不断释放，将继续对我国出口形成支撑。份额方面，在对美欧出口份额企稳，对“一带一路”沿线国家出口等新动能持续增强的共同推动下，2024年我国出口份额有望维持韧性。我们继续提示受益于美国地产周期上行的家具和家电等地产链相关品类对美出口机会。
四、风险提示
美联储货币政策超预期，全球需求超预期回落。
来源：券商研报精选