原标题：NEL前三季度电解槽营收达10亿！欧美地区PEM有望回归？

随着风光装机量的不断增加以及绿氢产业的进一步发展，适应绿电波动是电解槽的重点研发方向之一，然而由于近两年全球新能源项目投资的宏观环境不理想等因素，使得欧美也加大了碱性电解槽的使用。NEL碱性电解槽营收在近两年也出现了脉冲式的增长，今年更是出现三倍于PEM电解槽营收的情况。氢云链曾在《2022年NEL碱性槽营收暴增500%！欧美电解槽订单积压高企》等文章指出，欧美地区碱性电解槽高增长的趋势仍将持续。

但经历了一轮营收的暴涨后，近日NEL发布的第三季度报告显示电解槽营收有所回稳，第三季度实现了3.21亿挪威克朗营收（1挪威克朗折合人民币约0.6549元），同比增长116%，环比下滑18%。而由于NEL电解槽业务占比较高，这也使得NEL第三季度的整体营收环比有所下滑，PEM电解槽的表现则相对较为稳定。但从前三季度整体的情况来看，NEL今年实现了碱性业务对PEM的全面反超。

近两年中国电解制氢发展迅速，预计中国电解制氢产能全球占比将由2020年的不到10%升高至今年年底的50%以上，与此相呼应的是，国内碱性电解槽涌现了一大波企业，产能“膨胀”，由于欧美关于电解槽相关的贸易壁垒条款还未正式实施，这预计也将影响欧美碱性电解槽厂家的销售价格，但目前PEM似乎不能带来如此规模的外溢效应。这或许也将导致在一定阶段内欧美市场PEM电解槽和碱性电解槽价差的扩大。但是PEM动态响应等性能依旧是领先于碱性电解槽，尤其欧美地区更偏向于研发应用更前沿的技术，所以欧美市场这种你追我赶的市场份额占比会是主旋律。

以下为Nel2023年三季度具体业绩情况。

一、总体情况：前三季度电解槽营收近10亿

第三季度营收同比增长121%，电解槽和加氢站业务继续同步增长。NEL第三季度实现总营收4.05亿挪威克朗，同比增长121%，其中电解槽业务同比增长116%，加氢站业务同比增长143%，电解槽和加氢站业务相比2022年同期均实现了强劲的增长。2023年前三季度，NEL总营收更是达到了12.39亿挪威克朗，同比增长114%。

图表1 NEL整体营收情况 单位：万挪威克朗

来源：NEL财报 氢云链整理

前三季度电解槽营收近10亿，订单量下滑但后续有望走高。NEL前三季度电解槽营收实现了创纪录的9.90亿挪威克朗，但第三季度电解槽订单量进一步下滑至3.38亿，同比减少50%，目前NEL电解槽订单积压总额为24.54亿挪威克朗，与上一季度基本持平。订单下滑原因或与欧洲清洁氢标准发布后出现集中放量有关，短期订单及营收回稳，预计随着欧洲氢能银行启动清洁氢项目以及美国70亿清洁氢中心的发布，后续NEL订单量和营收有望回升。尤其是NEL确定了美国密歇根州底特律郊区的电解槽厂生产工厂位置，产能将达4GW，将采用碱性和PEM双路线，该项目预计将获得1.25亿美元资金支持。

二、碱性全面反超PEM，PEM能否再“雄起”？

碱性和PEM同比涨幅可观，碱性全面反超PEM。第三节度，NEL碱性电解槽营收完成了1.99亿挪威克朗，同比增长194%，PEM完成了1.22亿挪威克朗营收，同比增长51%。前三季度，NEL碱性电解槽和PEM电解槽分别完成了6.38亿挪威克朗和3.50亿挪威克朗的营收，去年同期则分别为1.96亿挪威克朗和2.41亿挪威克朗。今年NEL碱性业务实现了对PEM的全面反超。

图表2 NEL电解槽季度营收情况

来源：NEL财报 氢云链整理

碱性营收环比下滑22%，PEM能否再次“雄起”？今年NEL电解槽整体营收虽然可观，但是第三季度环比出现了一定的回落，其中碱性相对明显，环比下滑了22%。电解槽整体营收下滑必然是短期的，后续欧美地区电解制氢产能有望快速走高。但是目前来看，欧美地区碱性电解槽和PEM价差可能出现走高的情况，同时短期内新能源投资环境难以明显改善，碱性的性价比优势或许依旧较为突出，但随着欧美清洁氢项目的正式启动，尤其是美国政策的落地执行，PEM的市场份额有望走高。

编辑：风氢扬 校对：氢氢我心 审核：氢云小仙女

来源：氢云链

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