诺安基金一周观察：债市短期谨防预期差 中报强预期标的、细分龙头、基建低估值公司值得关注
诺安基金股票市场周观察：社融偏弱，关注结构性机会
2021年8月第2周前2个交易日市场快速反弹，后3个交易日出现小幅度调整，日均成交额12800亿元，市场热度较上上周小幅下降。涨跌幅方面，上证指数涨1.68％，沪深300指数涨0.50％，创业板指跌4.18％，中小板指跌0.44％，中证500指数涨2.16％，中证1000指数涨2.13％，科创50指数跌2.14％；北上资金共流入12.76亿元。中信一级行业分类中，煤炭板块在焦煤价格持续上涨的推动下涨幅靠前，上涨7.12％；基础化工板块因权重股大幅上涨，上涨7.08％；钢铁板块上涨5.86％，或因铁矿石价格下跌速度快于钢价，企业盈利提升；房地产板块受到政策和龙头公司回购影响，上涨5.26％；医药板块下跌1.56％，或受基数效应影响，三季度板块业绩高增速不再明显，叠加板块周期下行，市场估值开始收缩；通讯板块或因光模块赛道前期涨幅过高及龙头公司高管减持影响，下跌2.12％；电子板块在快速上涨后连续两周出现回调，下跌2.75％；电力设备及新能源板块在权重股和光伏板块的拖累下，下跌3.01％。
7月社融数据整体偏低。社融增量1.06万亿元，同比少增6328亿元；社融存量增速为10.7％。人民币贷款1.08万亿元，同比多增873亿元。实体贷款低是多重因素共同作用的结果，一则7月历来是信贷季节性低点；二则区域疫情；三则和金融政策趋严有关。政府债券增量仅1820亿元，是今年2月以来的新低，主要是与7月国债到期规模较高有关。后续地方债发行会加速，政府债券融资将会提速，短期对社融存量增速有拉动效应。7月M2同比增速从6月的8.6％回落至8.3％。7月财政存款环比上升6,008亿元，拖累M2增速约0.1个百分点。7月M1同比增速从6月的5.5％放缓至4.9％，环比增速也从6月的0.3％回落至-0.2％，反映地产需求走弱以及地方隐性负债监管收紧对企业现金流的影响。我们认为信贷扩张速度再次重回下行趋势对A股走势偏负面影响，应关注市场结构性机会。
7月CPI同比增速为1％，继续维持区间徘徊。其中食品价格同比降幅比6月扩大2.0％，影响CPI约0.7％。考虑到8-9月猪肉价格基数抬升幅度较大，CPI中枢大概率仍不会太高。非食品价格有所抬头，一是油价和PPI上涨的影响， 7月工业消费品价格环比上涨0.4％；二是暑期季节性出游的影响，服务价格由6月环比的-0.1％转为0.6％，机票、旅游和宾馆价格均有上行。PPI同比持平于5月高点位置的9％，其中原油系、煤炭价格上涨较为明显。
后市关注三大方面：中报强预期标的、细分行业龙头公司、基建相关低估值公司
近期跟踪：
国内财政支出速度和专项债发行数量。
债务风险：部分公司债务存在无法兑付可能，或影响市场风险偏好。
美国就业数据和经济数据。
海外疫情：美国疫情每日新增再破10万，对经济的影响上存在不确定性。
诺安基金债券市场周观察：信用收缩加剧，债市短期谨防预期差
上周公开市场到期500亿，央行等量续作，资金面虽然整体宽松但是小幅收敛，欠配叠加市场预期大幅领先于央行操作，货币市场1年期利率大幅低于同期限MLF利率约30BP，但是存单净融资为负，暗示当前利率水平市场分歧有所增加。已公布7月通胀继续分化，PPI超预期高位运行而CPI偏弱，地产调控和地方政府融资监管压力加大，对应7月社融加速回落，但是表内票据持续大增反映实体信贷需求走弱，经济下行压力显著增加。最近的政治局会议指出“做好宏观政策跨周期调节，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量等”，暗示面对经济环比走弱未来财政政策发力的可能加大，潜在的供给压力重新被市场关注，叠加当前收益水平过低且分歧有所增加，债市本周小幅调整。
展望未来，地产调控仍在加码，地方政府融资严格受限，出口强劲但预期转弱，消费逐步回升但未回到疫情前水平，国内经济增长动能边际放缓，内部经济结构分化，规模以上企业生存状况好于中小微企业，中游制造业生存空间受到挤压，地方政府隐性债务化解难度大等现象显著，在国内以我为主的政策基调下货币政策易松难紧，基本面对债市有较强支撑。7月初降准后资金面并未显著宽松，而债市走势明显领先央行操作，未来财政政策发力可能会和上半年形成强烈的预期差，潜在的供给压力对债市的扰动需谨慎应对。但是，在整体经济下行压力较大和政策空间打开的情况下，债市如遇调整则吸引力将明显加大。
诺安基金海外市场周观察：美国7月通胀维持高位，财政刺激获得进展
回顾上周行情，全球股票市场涨跌不一，MSCI全球股票指数上涨0.66％，其中发达市场上涨0.87％，新兴市场下跌0.90％。分行业看，除信息科技板块负收益外，其他行业均有不同幅度上涨，其中金融板块继续领涨，本周上涨1.73％，其次是日常消费品（+1.56％）和原材料（+1.51％）。本周标普高盛全球商品指数上涨0.66％，其中能源项下跌0.42％、工业金属项上涨1.18％、贵金属项上涨0.53％、农业项上涨3.79％。
疫情方面，美国疫情仍持续升级中，本周日均新增确诊12.4万人（上周9.9万）；英国本周小幅反弹，日均新增确诊2.8万人（上周2.6万人）；西班牙持续回落，意大利增幅放缓。新兴市场中印度、印尼缓解，土耳其、墨西哥本周继续升级。
经济数据方面，美国7月CPI同比上涨5.4％，前值5.4％，环比上周0.5％，前值0.9％；扣除食品及能源价格的核心CPI同比上涨4.3％，前值为4.5％，环比涨0.3％，前值0.9％。从整体数据看，美国通胀水平已经基本触顶；从内部结构看，能源产品、交通运输服务及二手车价格均开始收敛，但服务业包括食品、医疗服务等价格水平仍延伸上涨，短期看美国通胀或将维持在高位。劳动力市场数据方面，截至8月7日当周初次申请失业金人数为37.5万人，低于前值的38.7万人，另外美国6月职位空缺增加了59万个达1,010万个，创纪录新高；6月招聘人数从上月的600万升至670万，为政府自2000年开始追踪该数据以来的第二大增幅，表明美国经济复苏步伐继续加快，但劳动力供应仍受限制。此外，美国总统拜登的财政法案在本周获得了重大进展。8月10日美国参议院通过了总值1万亿美元的基建法案，该基建法案包括新增5500亿美元的新基础设施建设拨款。该法案将于8月23日在众议院讨论。另外于8月11日通过了3.5万亿美元的反贫困和气候计划预算决议，不过最终支出规模、加税细节和通过时点仍存在不确定性。
预计美国基建法案的通过可能对相关涉及板块和大宗商品带来一定提振，但由于规模缩水（3月份拜登提出的2.3万亿美国就业计划中，基建部分规模原为9310亿美元），预计其推动效果可能不如此前疫情期间的财政刺激，反而更需要关注的是为满足财政计划使得企业所得税上调对于美国股市的扰动，如果通过的话，短期的负面影响可能更大。另外认为短期内美国经济仍会受delta变种病毒影响，7月份的就业数据或未完全反应疫情出现反复后的情况，市场预期较高的服务业修复或存在一定的不确定性，而且欧美间疫情反复仍在持续分化。在此背景下，我们认为当前美元指数短期仍会出现波动，同时维持预计海外权益市场的分歧及波动加大的判断。
QDII基金短期观点：
诺安油气能源：截至8月6日当周美国商业原油库存减少44.8万桶，前值为增加362.7万桶，当前美国商业原油库存为4.388亿桶；美国原油产量较前值增加10万桶/天至1130万桶/天。
IEA及OPEC更新月报中对下半年原油需求前景产生分歧。其中，IEA预计6月全球石油需求上升380万桶/日，7月下降12万桶/日，并认为delta变种病毒传播将放缓全球石油需求复苏步伐，将下半年的石油需求增幅预估较上个月下调50万桶/日。OPEC则维持2021年全球石油需求强劲复苏和明年进一步增长的预测不变，预计今年石油需求将增加595万桶/天，与上月报告持平。
短期我们维持需求持续好转、供给增加可控的基本面判断，三季度中旬至四季度供需更加健康。另外需要关注全球央行在疫情反复下宽松的货币政策超预期延缓，原油金融属性的呈现。当前市场预期9月份美联储会释放缩减债券购买，但有可能超预期宽松。总体判断为原油价格或将震荡向上，但幅度有限。
诺安全球黄金基金：我们维持对黄金价格中长期走势判断乐观。欧美经济未来仍保持持续复苏的步伐，但英国乃至欧洲本轮疫情反复确诊人数高点可能已经出现；而美国确诊人数可能仍会在未来一段时间内持续增加；本轮主要经济体疫情反复节奏会压制美元指数走势。货币政策而言短期仍维持宽松，美联储最快在9月份看到实际指引做出调整。另外疫情反复、以及渐行渐近的货币政策调整预期背景下市场或变得更为敏感，配合美元指数强劲走势有所收敛，部分资金或选择黄金市场作为短期避险港湾。而长期逻辑则围绕着美国政府债务占GDP比例变化及对美元指数影响，以及黄金货币属性的呈现开展。
诺安全球收益不动产：美国REITS市场中，公寓、住宅在疫情后周期下自住需求或逐渐收敛，而未来美国的完全开放将继续利好零售、酒店及娱乐等服务类板块，并就推动就业市场的持续好转，进而推动办公板块的修复。
来源:金融界网