中信证券：稳增长主线基建先行地产后至，多项政策产生合力改善基本面预期，支撑相关主线季度级别行情
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1）1月社融超预期，信用向上拐点确认，稳增长初见成效。2022年1月新增社融6.17万亿，比上年同期多增9816亿；其中新增人民币贷款4.2万亿，比上年同期多增3818亿，新增政府债6026亿。1月信贷和社融数据均创下历史单月新高，且都超出Wind一致预期，稳增长已初见成效。信贷方面，企业中长贷同样创下历史最高记录，一改前5个月同比少增2000亿左右的颓势，转为同比多增600亿。结构上看，虽然企业贷款中短贷和票据融资的占比仍然较高，但这是社融好转初期的常见现象。新增居民贷款比上年同期少4270亿，继续受地产销售放缓的拖累。同比方面，社融存量增速回升至10.5％，比上月提高0.2个百分点，M2同比增长9.8％，比上月提高0.8个百分点。社融数据超预期，信用周期向上拐点已经确认，支持后续稳增长政策落地。
2）基建先行，地产后至，政策落地和数据披露将改善基本面预期。一方面，30个已发布政府工作报告的省份中有19个设立了投资增速目标，区间普遍在7.5％至10％，当前基建项目、资金、执行方案均已齐备，基建投资1季度同比预计在8％以上，月增速高点有望达到10％，今年全年增速在7％左右。另一方面，房地产“因城施策”有序推进，融资和预售资金管理调整稳定销售预期，防止房地产行业信用循环塌陷风险，叠加按揭贷款利率下行和居民预期改善，中信证券研究部地产组预计，地产销售有望在2022年3月之后稳定。再次，随着元宵后各地项目开工，超预期的信用开始向实体传导，中观高频数落地会强化市场对稳增长主线的共识。最后，本轮Omicron输入疫情影响的高峰已过，防疫措施精准化下各地的新增清零天数并不比Delta毒株长，且国家药监局已应急附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物Paxlovid进口注册。我们预计，多项政策产生合力，国内GDP三季度同比将恢复至5.5％左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。
来源:金融界