市场风格再切换 均衡配置是王道
市场风格再切换 均衡配置是王道
高位个股波动加剧，资金高低位切换频繁
本周盘面波动程度明显加大，成交量出现爆量，但是部分板块、指数出现背离，尤其是创业板指数，本周多日在盘中出现超2%的振幅，连续七个交易日下行，资金在个股中分化较为明显；目前市场结构性行情愈演愈烈，光伏、半导体、锂电池这三大景气出现分化，以风光电为首的相关产业链多只个股纷纷创下新高；热点方面穿插工业母机、创投、网络安全等板块时不时活跃，而半导体、锂电这“新贵”却持续走弱，特别是今年当红的锂电板块资金连续卖出以锂矿双雄为首核心“矿主”，本周出现大幅杀跌，而今年的“硬科技”在本周受到减持风波的影响也被资金打入冷宫。
宁指数概念板块五日日线图
数据来源：WIND
茅指数五日日线图
数据来源：WIND
部分成长赛道预期打满，结构分化明显
在成长、周期等亮眼的中报成绩下，由于预期过于一致，资金反而出现了流出现象，结构分化显著。对于市场热度高的锂电、半导体、光伏赛道股，尽管业绩优异，但在投资者充分预期下，资金出现利润兑现的操作。在本周中报披露后 7 个交易日相对上证综指平均超额收益仅为 0.27%，明显弱于中证500、上证50等指数收益；而在三季度有望持续超预期的周期、化工等品种资金依旧维持高关注的态势，在部分绩优个股在回调之后会出现快速修复的现象。
资金回流白马股，出逃锂电板块
数据来源：WIND
现象背后的本质是风险偏好下行以及预期的分歧与转换
总体来看，当前市场呈现出板块轮动加速，持续性差，但成交又十分活跃的“诡异”现象。这种“诡异”现象是资金存量博弈，外加量化交易活跃所致，市场的微观结构依然存在改善空间。国内对8月份经济数据的预期以及美联储偏鹰派的发言导致市场信心以及风险偏好出现一定程度的短期扰动，市场资金表现出现分歧，抱团也有一定松动。短期内，资金的配置由进攻性向防御性板块转移，带动价值因子的短期超额收益，以及低位板块的补偿性估值修复。存量视角下，部分资金摒弃“赛道思维”，选择“择善而从”，无疑更加考验投资者个股选择的能力。
展望9月，经济数据有望企稳，政策预期有所纠偏
但展望9月，我们认为不用过度悲观。本轮疫情对国内消费的冲击在9 月将明显缓解，服务消费景气有望回升。投资方面，地方债发行提速稳定基建投资预期，地产去库存和缩表下，四季度竣工预计也将回暖。另外，大宗商品涨价对于中游制造利润的制约也会在“运动式减碳”退出后有所缓解。随着“共同富裕”的边界更为明确，政策对于“跨周期”以及部分行业的长远发展规范更加重视，我们预计宏观以及政策因素8月份对市场信心和情绪的压制在9月份将得到系统性缓解。
市场风格再平衡，价值成长两手抓
越声理财投研部
2021.09.04
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