不爱美人爱“江山”——进击的草甘膦一哥
不爱美人爱“江山”——进击的草甘膦一哥
不爱美人爱“江山”——进击的草甘膦一哥
今天我们来聊聊农业板块中的草甘膦概念。草甘膦是一种农药除草剂，今年以来,草甘膦价格持续上涨,价格已创历史新高,至目前涨幅达80%，同比涨幅超130%。在价格节节攀升的催化之下，整个板块也迎来了资金的密集涌入，草甘膦概念指数全年涨幅翻至一倍，诸多龙头标的中报业绩表现都十分出彩。而且从如今的供需格局来看，未来草甘膦价格仍有较大的上涨空间，板块言顶仍为时过早，值得众位投资者重点关注。
草甘膦价格上半年同比涨幅约68%
资料来源：德邦研究所
草甘膦概念年内涨幅惊人
数据来源：同花顺
短期紧缺难缓解，长期趋势或持续
自从2020年的疫情以来，全球粮食安全被前所未有关注。粮食缺口刺激了包括巴西、阿根廷、美国等在内的粮食生产大国的农资需求，相应国家纷纷加大了对草甘膦的海外采购。然而在疫情等诸多不可抗因素的阻扰下，海内外供给都受到了不同程度的影响，目前全球除了拜尔的38万吨海外产能，其余约70万吨产能全部集中在国内, 如今国内统计库存不足1万吨，远低于安全库存状态。
草甘膦库存情况
资料来源：华创证券
同时长远来看，行业几乎没有新增产能。过去我国相继出台相关政策约束高污染农药行业，农药行业规模企业数量一直在减少，草甘膦受环保、安全生产规范要求，产能快速的出清。从2014年顶峰的93.6万吨，草甘膦年度产能在2017年后再无增长，目前产能仅有73万吨，未来草甘膦总供给有减无增。
我国草甘膦产能变化
数据来源：东北证券
在新增产能有限，叠加下游需求旺盛之下，诸多草甘膦生产企业现在对外已不报价，主供老客户订单，有些企业订单都已排到了年底。目前国内开工接近历史高位，若接下来高温季节实行常规检修，不排除还会加剧紧张局面，考虑到农作物的生产周期为半年左右，我们判断草甘膦此轮景气周期有望持续1-2年。在行业高景气度的加持下，相关公司三季度业绩有望继续报喜。
充分受益赛道红利——即将进军我国行业一哥的江山股份
在赛道众多标的中，江山股份弹性无疑是最大的。江山股份主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品，有60多年的农药生产历史，目前公司拥有草甘膦原药产能7万吨/年，其中甘氨酸路线产能3万吨/年，IDAN路线产能4万吨/年。
3月29日，江山股份公告披露，拟重组并购福华通达全部股权，公司于3月29日起停牌。江山股份当时在公告中称，该重组为解决公司第二大股东四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司（下称“福华作物”）关联企业福华通达与上市公司之间的同业竞争问题，进一步优化上市公司产业布局，做大做强上市公司主业。而从最近期8.11日相关公告中看到，目前收购进程仍在有序推进，相关事宜落地指日可待。
我国草甘膦企业产能分布（假设整合完成）
数据来源：东北证券
从被收购的企业福华通达来看，其在研发能力、市场开拓和客户资源等方面拥有雄厚实力，与江山股份在业务上有重合，都从事草甘膦的生产。福华打造了垂直一体化的循环经济产业链。在产业链前端，福华拥有储量约7000万吨的磷矿、9000万吨的盐矿以及45万吨萤石矿等矿产资源，生产草甘膦所需的80%以上原料可以实现自给自主，生产成本基本可控。
此次收购完成后，江山股份将在研发能力、市场和客户资源以及产业布局等方面将形成“1+1>2”的局面。彼时江山股份将拥有22.3万吨/年（原有7万吨/年）的草甘膦产能，规模稳坐国内老大位置，占据全球20%以上的产能份额，成为全球第二大草甘膦供应商，在全球农化市场将获得更重的话语权。同时，整合后，公司可以紧紧围绕农化行业产业链，着力在产品优化、合理布局、研发投入、渠道共享等方面实现全方位协同和资源的优化配置，提高竞争力和市场占有率。
投资建议
农产品景气大周期下，草甘膦作为第一大农药品种，受益明显，且价格高度及景气持续性有望超预期，涨价对相关上市公司业绩弹性较大，而随着江山股份拟并购福华通达，届时将拥有 22.3 万吨草甘膦产能，成为全国第一大厂商，涨价对应业绩弹性最大。
越声理财投研部
2021.09.02
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