仅半日成交量突破万亿，两市全天突破1.5万亿！市场突然放量意欲何为？
仅半日成交量突破万亿，两市全天突破1.5万亿！市场突然放量意欲何为？
随近期中报业绩陆续披露完成，市场对于行业增速、企业盈利情况有了更加直观的认识，无论是机构投资还是普通投资者都在积极调整仓位，重新构建投资体系，导致市场整体出现交投火热的景象，仅仅是在早盘两市成交就突破了1.1万亿，全天两市成交量突破1.55万亿，创了年内新高。
两市成交量突破1.5万亿，创年内新高
数据来源：同花顺
为何此时市场成交突然放量？
我们认为主要两大原因。第一是高景气赛道出现交易拥挤的现象，部分高位滞涨龙头净利润出现下滑，整体业绩不及市场预期。例如上周的“宁王”主营业务的动力电池毛利下降明显，周末“车茅”公布中报业绩显示净利润下滑近三成，相关媒体提醒新能源板块的泡沫风险，导致资金早盘出现一定恐慌的抛盘。第二，传统白马、大金融板块业绩大幅下滑，华兰生物更是出现同比亏损，部分基金可能转战其他高增长盈利能力强的赛道，例如顶流基金经理付鹏博清仓白酒，张坤“减持”大消费、葛兰医药风格大切换等等，权重方面的减持发酵导致成交额放大。
资金为何出逃大金融、房地产板块？
第一，大金融业绩表现稍逊于市场预期，例如中信建投同比净利润出现下滑、中国平安中报净利润同比增长不足5%，更有机构预测中国平安全年净利润同比去年可能下滑11%、万科净利润出现13%的大幅下滑，远超市场预期。
万科中报业绩数据
数据来源：WIND
第二，是消息面上政策加强对于基金行业的规范性管理。证监会主席易会满表示，公募基金行业在回报投资者、服务投资者方面仍有较大改进空间。比如，基金赚钱、基民不赚钱的问题时有发生，这其中固然有投资者自身的因素，但也有行业自身发展观和经营观的问题，反映的是规模情结浓厚，重营销轻持续服务；有的代理销售机构和从业人员背离客户利益，诱导“赎旧买新”。这些问题必须从维护投资者合法权益的高度切实加以解决。导致前期的财富管理相关的券商概念出现短期情绪的扰动，广发证券、东方证券纷纷跌停。
第三，尽管市场已连续成交量维持万亿级别，但是市场目前交易佣金较低，从东方财富、中金公司、中信证券等头部券商来看盈利的主要贡献要素以基金承销、资管、IPO等资本运作为主，而市场交易佣金的占比逐年降低，随着未来资本市场的完善发展，甚至不排除“0”佣金时代，因此券商在成交量放量的情况下出现了背离走弱的格局。
中信证券证券经纪业务利润
数据来源：WIND
出逃的资金为何独宠涨价、绩优品种？
但涨价相关以及业绩超预期品种却备受资金关注，从板块资金成交来看，从大金融等老牌白马出逃的资金，纷纷转转战有色资源、航天军工、光伏等成长“新贵”；尤其以涨价的资源概念最为明显，早盘主力累计净流入超百亿。
市场全景热力图
数据来源：WIND
资金如此偏爱涨价绩优概念，主要原因是未来相关企业的业绩盈利确定性强，整体业绩弹性较大。例如资源类个股，在消费电子、新能源车制造、锂电池、光伏建设等高景气度赛道扩产加速的背景下，导致原料端需求快速增加，叠加近期“限电”影响部分产能的减少，致使供需裂口出现扩大，材料呈现上行趋势，净利润出现大幅上涨。
7月大宗商品涨幅榜
数据来源：生意社
军工随着中报业绩披露，诸如航发动力、洪都航空的中报成绩表现亮眼，随着军工装备的升级，行业订单饱满，整体盈利出现明显好转。
2021年部分涨价个股业绩增速
数据来源：中报披露数据
后市风格将如何演变？
不难发现市场在中报业绩披露完成后，整体风格出现了再平衡，整体交易热情较高，调仓换股迹象明显。市场格局呈现传统白马消费低位横盘震荡，部分“新贵”成长赛道高位的回调的现象，如芯片、新能源汽车等。我们认为三四季度以“业绩为王”为主线的概率较大，无论是传统赛道、还是高景气度赛道一旦出现盈利超预期都将备受主力资金青睐，如消费领域的承德露露、资源当中的中国铝业等等。其中以涨价为首的资源类个股有望成为三四季度盈利确定性最高的赛道，其次是随着产业扩产趋势明显，订单饱满的光伏、锂电、半导体、军工等高景气度赛道，最后，在下半年消费旺季来临，有望迎来业绩修复和盈利拐点的传统的白酒、旅游、消费电子等消费板块。
越声理财投研部
2021.08.30
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