锐叔论市 调整目标看哪里？
介于临近周末情绪面趋于谨慎，以及杰克逊霍尔全球央行年会这一不确定性性事件，短线上大概率还会延续调整之势。
《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周四早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数集体呈现单边震荡下探之势，创业板指领跌。午后，指数大部分时间继续弱势震荡。尾盘阶段，指数再次下挫。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.09%、跌1.92%、跌2.51%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）54家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1545：2789，平均涨幅-0,51%，亏钱效应显现，两市成交额13743亿，较前一交易日增量4.55%。北上资金净流入逾12亿。
昨天的早评中已经预计到了会出现调整，只是调整比预想的来得猛了些。而昨天的中阴杀跌也宣告了这轮短线反弹的结束。从反弹的高点3540来看，也应验了锐叔在周二早评中的判断：“至于反弹目标，还是参考上方3520-3600前期筹码密集区形成的压力带。前次反弹的高点3544就受阻于这一压力带，估计这次仍然难以突破，而且锐叔倾向于反弹高点很可能还会低于前高，因为上方还有一条下降趋势线压了下来。这条下降趋势线是2月18日的高点3731.69和之后出现的第二个高点6月2日3629.29的连线，以每个交易日约1.46下移，今天就已经运行至3544了，随后几天会更低”。
接下来预计今天大概率还会保持调整的势头，一是临近周末情绪面往往趋于谨慎，二是市场还需要等待一个不确定性事件的落地，那就是杰克逊霍尔全球央行年会。根据日程安排，美联储主席鲍威尔将在当地时间8月27日上午10:00（北京时间27日晚上22:00）在会上就“经济前景”发表讲话。“杰克逊霍尔全球央行年会”起源于1982年，每年8月下旬，全球多国央行行长、财政部长、国际机构负责人及经济学家齐聚美国怀俄明州杰克逊霍尔，召开3天的探讨会议，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。会上主要央行官员会释放新的政策信号，对金融市场产生重要影响。在近30年的时间里，历任美联储主席如格林斯潘、伯南克、耶伦和鲍威尔等都多次参加全球央行年会，并通过该会议向外界传达接下来的政策意图。因此，该年会一向被视为全球央行尤其是美联储下一阶段政策走向的风向标！上周，美联储公布了7月议息会议纪要。从公布的会议纪要来看，美联储已开始探讨缩减购债计划，并且大部分成员基本就今年晚些时候开始缩减购债规模达成一致。因此，市场部分声音预计美联储主席鲍威尔有很大可能在本次会议上宣布“缩减购债”的相关事宜，包括何时缩减购债以及如何缩减购债。如果鲍威尔在央行年会上宣布缩减购债，将对市场有何影响呢?通过复盘2009年以来三次美联储宣布缩减前后美股、美元、美债、大宗商品等表现情况，可以发现：1)美股在流动性收紧预期的影响下，美股大多会出现短期调整。比如2009年9月23日那次，宣布后美股三大指数最大跌幅达4%左右；2011年4月27日那次，宣布后美股三大指数最大跌幅均超过3%左右；2013年5月22日那次，宣布后美股三大指数最大跌幅达5%左右。2)对于美债而言，市场预期美联储缩减政策以及美联储释放缩减QE信号后，美债收益率大多会出现上行。若出现这种情况，则对市场高估值品种不利。3)对于美元而言，美联储释放缩减信号后，美元指数大多会有短暂的上行动力。这可能会造成北上资金暂时回流美元资产。4)对于大宗商品而言，对应美元上行，以美元计价的大宗商品在紧缩信号出现时也出现阶段性回落。这将不利于上游资源类周期股。正是因为有这样的担忧，昨晚美股三大指数也呈现集体调整态势。预计今天A股恐怕也“不敢动”。
那么这波调整会到哪里呢？重点还是看下方年线（目前运行至3450）的支撑，而且前面两个调整低点（7月28日3312.72和8月20日3394.97）的连线也构成一个支撑，目前也在往3450靠。另外，调整的力度还需要看前期热门赛道的表现。昨天的调整幅度之所以比预想来的要大，有一个原因就是作为前期热门赛道的代表宁德时代，在公告中报大幅增长的背景下，出现了大幅冲高回落、不涨反跌的情况，这对市场情绪造成了负面影响。未来热门赛道的退潮是锐叔近日一直比较担心的事情，现在虽然还不能断定，需要进一步观察宁德时代等前期热门赛道龙头接下来的表现。
板块和热点方面，昨日盘面上，行业方面，矿物制品、煤炭、钢铁等涨幅居前，酿酒、医疗保健、软件服务等跌幅居前。题材方面，工业母机、钠离子电池、稀缺资源等较为活跃。
工业母机概念在休整两天后再度爆发，板块指数大涨近5%，华东数控继续涨停，恒而达、国盛智科、青海华鼎均反包涨停。工业母机再度爆发应该是预期当中的事情，在周二的早评中，锐叔就曾提示过，“预计今天板块一个加速之后，会开始出现分歧分化，短线再去追高风险较大。可等板块调整后，观察承接和调整情况，选择前排龙头个股低吸”。对于这个概念，锐叔还是坚持之前的观点，即“从基本面来看，数控机床目前行业国产化率极低，发展难度非常大，目前仅在较低端的行业实现自主化，而且不像锂电池、半导体、军工等前期热门赛道那样，有行业高景气度和业绩高增长的支撑，更多是偏情绪上的炒作，有点类似7月中旬之后消息面驱动下的工业互联网题材的那波炒作，缺乏中期角度上的持续性”。具体操作上还是参看之前的工业互联网题材走势：目前是第二波也是最后一波拉升，持续性和第一波基本相当，都比较短。也就是说，如果没有趁机在第一波之后的震荡中低吸的话，最高参与的难度有点大。
昨天煤炭、钢铁保持近期强势状态，板块指数均再次创出新高。煤炭的逻辑在昨天早评中已经讲了，今天来谈谈钢铁。钢铁的逻辑同样也是业绩驱动，而前天盘后8月25日盘后，马钢股份和本钢板材公布的上半年业绩超出市场预期，这对昨天的钢铁股形成了短线上的刺激：马钢股份上半年净利润46.44亿元，同比增长471.65%，其中二季度净利润31.33亿元，环比107.36%，同比620.32%；本钢板材上半年净利润22.09亿元，同比增长767.41%，其中净利润15.22亿元，环比121.5%，同比1886.02%。根据马钢股份公布的业绩粗略估算，其一季度和二季度的单吨净利润分别为300元/吨和570元/吨。而上一轮钢铁牛市的2018年三季度，吨钢净利润最高也才419元/吨。而且马钢股份还不属于业内盈利能力最强的头部企业。从未来的预期来看，钢铁在供给端减产，消费旺季来临以及成本端铁矿石价格下跌的背景下，高利润有望持续。供给端方面，7月针对钢铁行业的限产已经开始落实，钢铁产量出现明显下滑。根据目前发布的全年压减目标来测算，8-12月河北、江苏、辽宁、山东、山西还需同比减少1583万吨、647万吨、348万吨、920万吨、557万吨，对应环比下降幅度分别为0.66%、5.5%、10.64%、18.33%、7.97%，下半年钢铁限产预计进一步加速。需求端来看，7-8月由于全国部分地区处于雨季，不利于建筑工地开工，因此为钢铁传统的消费淡季。9-11月雨季过去，钢铁的消费旺季来临，根据往年的表观消费量来看，在年底赶工需求下，钢铁需求旺季将持续至11月底。成本端来看，由于限产预期带来的需求下滑的影响，铁矿石期货自7月20日以来，累计下跌了34%。展望未来，由于钢铁限产预计将继续发酵，铁矿石需求下滑下，预计价格走势较钢铁的表现将持续偏弱。成本下降的背景下，钢铁企业有望维持高利润。总体来看，钢铁行业的基本面未来还将延续持续改善的趋势。板块操作建议上，也与昨天的煤炭差不多，后市可以继续看好。不过需要注意的是政策风险，比如昨天盘后消息面上，发改委就表示，一些机构和公众号仍恶意炒作煤价上涨信息，部分煤矿仍不合理涨价，给煤炭保供稳价工作带来严重干扰！发改委将会同有关方面加强监测，对恶意炒作、哄抬价格等违法违规行为依法依规进行查处。该消息或引发煤炭板块的短期调整。未来钢铁、煤炭板块的节奏应该是这样的：中期保持向上趋势，但政策调控会带来短期扰动。因此，未来正确的参与方式是不追涨，但若出现波段调整则是低吸机会。
最近小金属的表现也十分活跃，其中“铟”在昨天的表现最为亮眼，与此相关的株冶集团、锌业股份、锡业股份、宏达股份涨停。今年以来，锰、锆、锑、钼四种小金属涨幅超过 60%；镁、钴涨幅超过 30%；钨、钒、锗涨幅超过 20%；钛和铟分别上涨 19%和 12%。铟虽然在其中涨幅不算大，但由于其与最近比较火的光伏异质结电池（HJT）沾上了边，而受到资金的追捧。从需求结构来看，全球80%的铟应用在平板显示领域，10%应用在半导体化合物领域。未来由于铟在异质结电池领域以及薄膜电池领域的应用趋势，将带来新的需求增量。异质结电池的制备中，在TCO沉积环节需要用到氧化铟掺钨（IWO）或氧化铟锡（ITO）作为溅射靶材。氧化铟锡中氧化铟和氧化锡的比例通常为 9:1。根据中信建投研报测算，受益于异质结电池需求的爆发式增长，2021年异质结电池铟需求量为45吨，铟或将供不应求。与光伏有关的小金属还有一个就是“锑”。锑主要用于光伏玻璃制造过程中的澄清剂，改善玻璃色泽和透明度。根据玻璃澄清的作用机理可分为：氧化物澄清剂、硫酸盐型澄清剂、卤化物澄清剂和复合澄清剂。复合澄清剂（焦锑酸钠）集合了三种澄清协同优势，可达到持续澄清的效果，大大地增强了澄清能力，是单一澄清剂无法比拟的。根据玻璃网资讯，光伏玻璃制造过程中，焦锑酸钠一般需要添加混合料质量的0.2%-0.4%。假设2025年光伏装机量达到370GW，光伏玻璃领域对锑需求量将达到3.5万吨，2020-2025复合增速为 29%，光伏领域需求占比将从7.30%提升到21.33%。另外锑在高端制造领域也是十分重要的原材料，锑的热缩冷胀特性令其可以改变合金硬度，在各种国防武器中均有锑金属的合金；锑高强度及耐腐蚀特性令其成为机械齿轮转轴的关键生产材料。正因为如此，锑已被西方国家列为重要战略物资管控和储备。在欧盟的供应紧缺战略金属中锑位列首位，在美国 35 种关键矿产名单中锑只被允许勘探而不开采，锑在中国曾被实行开采总量控制及资源出口总量控制并被国土资源部暂停受理锑矿探矿权及采矿权申请。近年来国内受环保政策趋严影响，矿产锑产量逐年下降，2020-2025年供应端预计增速维持在2%-3%左右。在下游需求持续增长背景下，未来锑的供需结构有望持续改善。
操作策略：
昨日大盘结束反弹呈现较大调整。短线来看，介于临近周末情绪面趋于谨慎，以及杰克逊霍尔全球央行年会这一不确定性性事件，短线上大概率还会延续调整之势。技术上，关注3450左右年线支撑。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，若近日盘中再次出现大幅调整，可考虑适当低吸。重仓者若今日继续调整也观望为主，但若盘中出现反抽，也可考虑适当减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）
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