荣盛石化：产能释放驱动高增长 进军高端材料持续成长
荣盛石化：产能释放驱动高增长 进军高端材料持续成长
西南证券 沈猛
公司2021年半年度共实现营收844.2亿元，同比增长67.9%归母净利润65.7亿元，同比增长104.7%。
浙石化二期投产 炼油产品快速放量
浙石化二期第一批常减压装置已于2020年11月投入运行，为2021H1贡献业绩增量，炼油产品上半年共实现收入274.1亿元，同比增长105.3%。卓创数据显示国内汽油二季度均价达到7780.7元/吨，同比+49.8%，环比+15.9%柴油均价达到6280.6元/吨，同比+18.8%，环比+11.1%。高成品油价叠加疫情期间购入的大量低价原油库存，带动公司2021H1炼油产品毛利率较去年同期的21.0%上行至30.7%。此外浙石化已获得2021年第一批成品油一般贸易出口配额200万吨，随着世界经济运行恢复常态，能源动力产品消费有望得到恢复，为浙石化二期炼油产品打开销路。
化工品高景气 未来尚有较大发展空间
在原油价格上行的带动下，多种类化工品进入景气周期。2021上半年PX均价815.4美元/吨，同比+34.6%纯苯6582.5元/吨，同比+58.4%乙烯7661.9元/吨，同比+39.4%。浙石化一期以及中金石化共有接近1600万吨化工品产能，充分受益于化工品价格上涨，上半年化工品实现收入322.9亿元，同比+75.2%，毛利率大幅上涨10.5个百分点至39.2%。浙石化二期乙烯、乙二醇装置已分别于4月、6月试车成功，余下尚有聚丙烯、PC、光伏料EVA等装置待投放，浙石化二期完全投产后，公司将拥有接近2600万吨的化工品产能，发展空间巨大。
涤纶长丝利润修复 薄膜盈利高位维持
进入2021年，涤纶长丝行业景气度迎来反转，公司长丝产品毛利率得到修复，上半年POY、FDY、DTY毛利分别为9.0%、11.9%、14.4%，较2020年提升9.6、9.6、12.3个百分点。薄膜产品毛利率为31.8%，较去年同期30.7%提升1.1个百分点。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年EPS分别为1.47元、1.73元、1.99元，归母净利润将保持40.3%的复合增长率。鉴于浙石化投产后给公司带来的较大优势，给予公司2021年17倍估值，对应目标价25.0元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动、在建项目投产不及预期、宏观经济恢复不及预期等。