锐叔论市 久攻不下，调整可能性加大
周一大盘横盘震荡，基于在央行MLF续作超预期利好以及周初情绪面相对较高的背景下，这样的表现并不如人意。面对3520上方前期成交密集区，如果久攻不下的话，那么久盘必跌的可能性就会加大。
《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周一早盘三大指数集体小幅低开。开盘之后，沪指逐步震荡走高，创业板指则持续保持在平盘线下弱势震荡，并一度跌超1%。午后，指数集体转弱，创业板指跌幅有所扩大，沪指也重新回落至平盘线上下。尾盘阶段，指数横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.03%、跌0.71%、跌1.31%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）71家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2283：2007，平均涨幅0.20%，赚钱效应偏强，两市成交额12571亿，较前一交易日缩量3.09%。北上资金净流入逾62亿。
虽然昨天沪指并没有跌，个股也是涨多跌少，但这样的表现和之前两个周一相比，显然并不如人意，尤其在是上午还有一个利好的情况下。上午9:20分，央行当日发布公告称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利(MLF)等因素，当日人民银行开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。由于8月到期的MLF为7000亿，央行的这一操作等于是回笼了1000亿流动性，那为什么说是利好呢？
对此，锐叔在昨天的早评中已经有过分析：“在此前，央行通过‘全面降准’释放约一万亿流动性，但马上就在7月的MLF续作中回收了3000亿（7月到期4000但只续作了1000亿），使得市场普遍认为，只是用降准去置换部分到期的MLF，这种操作并没有释放太多的宽松信号，因此市场反应也较为平淡。估计这次仍会是缩量续作，关键是会缩多少。目前市场预期是会续作3000-4000亿，如果今天的实际操作符合这个预期，那么对市场的影响就偏中性，高于或低于这个预期，则可能也会对市场情绪带来相应的影响”。由此可见，央行昨天的操作是明显超过市场预期的，并释放出“保证流动性合理充裕”的信号。
既然如此，按理说昨天市场就应该有个积极的回应，但为何表现又不是那么尽如人意呢？主要是因为：一、央行的这次MLF续作虽然超出市场预期，但由于未来一段时间政府债券发行放量，以及季节性小税期对资金的需求加大。根据各地方发债计划，8月计划新增专项债规模6314亿元。而上半月净融资不过1000亿元，意味着未来两周有超过5000亿元专项债供给在路上；根据我国税收规则，每月或者每季度期满后15日内应申报纳税，8月申报纳税期限顺延至8月16日。因此，短期流动性总体上还是有些偏紧的。二、昨天以锂电池板块为首的大部分科技成长赛道出现调整，也拖累了指数，尤其是创业板指和深成指。最近锐叔一直在说，由于此前的涨幅已经充分反映了高景气赛道的业绩高增长的预期，因此每一轮业绩期都是对它们的一次考核，随着中报正式报告的密集披露期的到来，如果没有超预期的因素刺激，恐怕难以获取进一步上升的动力，这实际上也意味着这些热门赛道的风险在加大。此前，半导体板块已经走弱，昨天新能源产业链也开始出现转弱的苗头，如果后市在这些前期资金抱团方向，真的出现瓦解的局面的话，不排除会重演春节后“茅指数”走势的可能。三、在前期热门赛道走弱的情况下，昨天大盘蓝筹股并没能形成很好的接力，尤其是昨天早评中提到的银行板块。上周五晚间银行板块最早的两份中报数据很靓丽，但昨天并未利用这一契机，带给大盘新的动力。其它大盘蓝筹品种如房地产、酿酒、券商等虽也有所表现，但力度上也较弱。
现在的问题是，指数面临3520-3600的技术压力带，已经盘了4天了，俗话说不进则退，如果错过周初情绪面相对较高的时段，时间往后推延到下半周，一是情绪面会有所趋于谨慎，二是后面还有一个“巨无霸”上市对资金面的扰动预期，可能形势会越发不利，二次探底的概率就会进一步增大。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，旅游酒店、半导体、环保等涨幅居前，有色、电气设备、航空装备等跌幅居前。题材方面，氢能源、医美、次新股等最为活跃。
氢能、氢燃料电池方向掀起涨停潮，致远新能3连板，大洋电机4天3板，深冷股份、厚普股份、中泰股份、密封科技、科融环境、美锦能源、全柴动力、海马汽车、京城股份、阳煤化工等涨停。氢能板块的表现可以说是连续超预期，昨天也成为了新能源产业链方向上唯一闪亮的星。之所以会有如此的表现，一方面有昨天早评中提到的近期有国内外密集政策的支持因素，另一方面，最近机构对其也吹的比较凶，比如最近就有机构研报称，产业链长期价值可看到10万亿以上。这些都无疑对市场情绪起到了推波助澜的作用。资金之所以选中氢能源，还有一点就是，锂电池板块之前已经被炒得太高，这也算是新能源车产业链内部的一种高低切换。不过锐叔想提醒大家注意的是，氢能源并不是啥新题材，而且产业化非常遥远，因为成本太高了，加氢也比充电贵很多。从销量来看，今年上半年销量最多的现代汽车才卖了9100辆，而电动车光特斯拉就卖了38.2万辆，差距不是一点半点。由于离规模化应用为时尚早，相关公司的业绩也自然无法体现出来。因此，我们在参与时，要想清楚，自己赚的是什么钱？这显然不是基于基本面景气度和业绩增长的投资，而是基于情绪面的投机，那么操作上自然就只能当成是一种短线博弈，这适不适合自己？
说说房地产、医美、白酒这几个昨天表现还不错的前期较为低迷的品种。房地产方面，主要是由于近日自然资源部对未来的集中供地试点城市作出新的部署，明确要求了“单宗地溢价率不得超过15%”的同时“不得以竞配建等方式增加实际地价”。新政最大的改变是调控由首轮的“控地价”向“控实际地价”转变，在一定层面上降低了房企的拿地成本，使得未来房企利润空间有增加的预期。但从房地产最新景气度来看，销量方面，根据中指研究院数据，2021年7月监测的主要城市新房成交面积环比下降14.30%，超8成城市环比均有不同程度下降，同比下降4.29%。其中，四大一线城市成交面积环比均出现下滑，其中，上海下滑超30%，北京也超过了15%。价格方面，根据国家统计局的数据，7月份各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅回落或转降。由此可见，持续严厉的政策调控之下，房地产市场已经呈现降温之势，而且在“房住不炒”的大政方针下，未来可能还会持续相当一段时间。因此，对于房地产板块，还是只能当做是反弹性质。至于医美和白酒，分别是去年和今年年初的热门赛道，虽然前期调整幅度不小，但与其之前的涨幅相比并不算大，目前估值仍然有些偏高，除非后市在业绩增长方面出现明显超预期的情况，恐怕也难以形成趋势性机会。
昨天银行板块的表现有点让人失望。因为毕竟在上周五晚间，银行板块最早的两份中报出炉了。招商银行归母净利润611.50亿，同比增长22.82%，其中二季度同比增长32.47%；宁波银行归母净利润95.19亿元，同比增长21.37%，其中二季度同比增长24.55%。可以说，业绩很靓丽，而且业绩增长呈现上升趋势。不过，锐叔对银行板块的后市仍然持相对乐观的观点。这里，锐叔列一组数据对比：一个是银行板块龙头，一个是锂电池板块龙头。它们的市值相仿，一个近1.3万亿，一个超过1.1万亿；业绩方面，前者半年600多亿，推算全年1200亿左右，后者还未出半年报，但根据机构一致性预期，今年会超出100亿；业绩增速方面，前者今年有可能在20%左右，后者应该会超过100%。其实从这一数据对比来看，前者业绩超过后者10倍，后者业绩增速超过前者5倍，实际上并没有严格意义上的好坏之分，主要看当时的市场风格是偏向成长还是偏向价值。以前锐叔说过，市场风格这就像审美偏好，比如以现代标准看得一个身材苗条的美女，到了唐朝“以肥为美”的年代，可能就称不上是美女。而现在可能就到了风格改变的临界点，因为中报业绩高增预期马上就要兑现了，之前业绩高增长赛道的涨幅又已经体现了业绩高增的预期，未来就需要新的预期。从新的预期来看，恐怕市场会有所降低或者说至少是不太确定的。举个例子，大家就明白这个道理了。根据最新的数据，目前新能源车的渗透率（即新能源车在汽车总销量中的占比）已经达到了16%，翻一番就是32%，再翻一番就是64%，翻不到三番就到100%了。这意味着如果跟随新能源车产业链一起成长的话，你不可能将业绩增速长期保持在100%以上，后面增速肯定会有所下降。而且根据新能源车的渗透率成长空间，你未来最大的利润空间翻不到三番，也就是说未来顶天了，你一年的业绩也不会超过800亿，而前面提到的银行龙头今年1200亿左右的业绩，可能将是你未来一辈子也无法企及的。如果后市市场对高成长赛道新的增长预期下降的话，资金就可能会转向业绩增不是那么高但能保持长期稳定增长，并且景气度处于上升期的方向。因此，从这个逻辑出发，锐叔觉得像银行这类品种，不失为后市一种相对稳健的配置选择。
操作策略：
周一大盘横盘震荡，虽然个股涨多跌少反映整体市场依然处于强势整理当中。但基于在央行MLF续作超预期利好以及周初情绪面相对较高的背景下，这样的表现并不如人意，反映当前市场情绪有趋弱的态势。面对3520上方前期成交密集区，如果久攻不下的话，那么久盘必跌的可能性就会加大。短期来看，近日集体反攻的前期相对低迷品种，大部分基于基本面景气度没有明显改善预期，可能缺乏持续性的表现或者说趋势性的机会，而部分高位高景气赛道的调整风险又在加大。此外，微观资金面压力仍未消除。因此大盘反弹之后仍有较大概率二次探底。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者观望为主；重仓者注意利用反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）
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