复旦微电(688385) 下游应用需求旺盛 FPGA有望持续高增长
复旦微电(688385) 下游应用需求旺盛 FPGA有望持续高增长
复旦微电2021年Q1实现收入7.5-8.2亿元(+49.40%-63.34%)，实现归母净利润1.95-2.5亿元(+125.72%-189.38%)，实现扣非归母净利润1.90-2.45亿元(+166.87%-244.12%)。
公司是国内最早推出28nm工艺制程的亿门级FPGA厂商。目前下游应用需求旺盛，公司持续加强产能保障力度，为业务持续增长提供了坚实基础。安全与识别、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA四大类产品线收入均实现不同程度增长。Q1相对淡季，据此推算2022收入将超预期。
受益于涨价落地和新品推出，综合毛利率显著提升。受益于新产品推出和部分产品单价上调，综合毛利率较上年增加12.95个百分点。从去年全年来看，2021年毛利率59%，较上年提高13个百分点。
持续重视研发投入，拓宽技术护城河。公司一季度研发人员的职工薪酬(包括员工股份)较上期有所增长。从去年全年来看，2021年公司研发费用6.91亿元，同比增长40.99%，研发费用率26.8%，净利润率21.7%，研发费用波动对净利润还是有较大影响。
未来军用、5G基站、汽车电子的进一步放量将带动业绩持续高增长。多数军用电子设备对FPGA需求强烈，但赛灵思和英特尔合计市占率高达83%。目前出于自主可控需求，国内企业面临历史机遇。5G基站尚处于铺设初期，且5G基站信号衰减较4G基站更快，5G基站需求量比4G时期会有一个较为明显的增长，经测算，未来几年中国通信领域FPGA约有近100亿市场增量。随着汽车传感器数量激增，对算力需求也呈几何级增长，FPGA作为ADAS解决方案的重要组成部分，渗透率也将不断提升。
预计2022-2024年公司营收上调为35.63/45.72/58.28亿元(+38.2%/28.3%/27.5%)归母净利润分别为6.93/8.96/10.95亿元(+34.6%/29.4%/22.2%)。最新收盘价对应PE分别为62/48/39倍，公司深耕FPGA和存储领域，下游需求旺盛，业绩有望实现持续快速增长，维持“买入”评级。