2021上市公司年报风云快评系列之二（9家年报快评）
近期，市场逐步进入到了上市公司2021年年报的密集披露期，虽然不同公司业绩表现各有千秋，但不少巨头企业仍然表现亮眼。思维财经&《投资者网》将持续推出年报快评系列。
本期年报快评上市公司有9家，主要包括：
1、中微公司(688012)
公司披露2021年年报，2021年公司实现收入31.08亿元（同比+36.72%），实现归母净利润10.11亿元（同比+105.49%），扣非后归母净利润3.24亿元（同比+1291.10%）。
平安证券观点： 营收高增、利润率改善，公司2021年业绩亮眼。
1）收入端：2021年公司营收大幅增长，共实现营业收入31.08亿元，同比增长36.72%，产品销售腔体数同比增长43.03%达349腔。
2）2）毛利率：2021年公司综合毛利率为43.36%，同比提升5.69pct，主要受益于MOCVD设备毛利率的大幅改善（由18.65%提升到33.77%）。
3）3）费用端：2021年公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为26.56%，同比减少4.81pct，主要由于收入增加使得研发费用率摊薄，以及年内利息收入增幅较大。
4）净利率：2021年公司归母净利润率达32.54%，同比提升10.89pct；扣非后归母净利润率10.44%，同比提升9.41pct。
5）订单：2021年，公司新签订单金额达41.3亿元（同比+90.5%），在手订单饱满。 刻蚀设备：市占率节节攀升，国产替代稳步推进。2021年，公司刻蚀设备收入为20.04亿元，较2020年大幅增长55.44%；毛利率44.32%，与上年度（44.48%）基本持平。
公司CCP和ICP刻蚀设备均获得良好进展。1）CCP设备市占率持续提升。2021年，公司共生产付运CCP刻蚀设备298腔，产量同比增长40%。公司CCP设备已批量应用于国内外一线客户的集成电路生产线，并持续提升市场占有率，在部分客户市场占有率已进入前三位甚至前二位。2）ICP刻蚀设备业绩爆发，工艺验证渐趋成熟。2021，公司共生产付运ICP刻蚀机134腔，同比增长超过230%。公司Primo nanovaR ICP刻蚀产品已经在超过15家客户的生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证，部分工艺的刻蚀性能和量产指标已经满足客户的要求并投入量产，且持续扩展到更多刻蚀应用的验证。
MOCVD设备：Mini LED成为增长强驱动力，大订单在手业绩可期。由于下游市场原因以及本年新签署的Mini LED MOCVD设备规模订单尚未确认收入，2021年，公司MOCVD设备收入为5.03亿元，较2020年增长约1.53%；毛利率达33.77%，较2020年的18.65%大幅提升。受益于MiniLED市场爆发，相关MOCVD设备需求旺盛。公司2021年6月发布了用于高性能Mini LED量产的MOCVD设备Prismo UniMaxR，半年内订单已超过100腔；2022年3月，公司宣布获得兆驰股份52腔Prismo Unimax MOCVD设备采购订单。
除MiniLED外，公司还积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备，GaN功率器件MOCVD设备此前已交付国内外领先客户进行生产验证，SiC外延设备也已经启动研发，产品线进一步丰富。
薄膜沉积设备研发取得阶段性进展，EPI设备设计完成。2021年，公司的钨填充CVD设备取得阶段性进展。应用于金属互联的CVD钨制程设备能力已能够满足客户工艺验证的需求，产品正与关键客户对接验证。年内，公司组建了EPI设备研发团队，通过基础研究和采纳关键客户的技术反馈，已经形成自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案。目前公司EPI设备已进入样机的设计、制造和调试阶段。
2、行动教育（605098.SH）
（天风证券）
本期业绩增长主要系公司上市后品牌影响力提升，市场开拓及经营状况良好；公司组织规模扩大，业务能力提升，培训和咨询业务订单量充裕所致。
分业务看，管理培训收入4.92亿元，占总收入88.61%；管理咨询收入0.59亿元，占比10.60%；图书销售收入0.04亿元，占比0.68%。
2021年毛利率提升，销售费用率改善。2021年毛利润4.39亿，同增47.08%，毛利率79.05%，同增0.25pct；其中管理培训毛利率83.62%，管理咨询毛利率44.30%，图书销售业务毛利率30.14%。2021年公司归母净利率30.76%，同比增2.58pct；扣非归母净利率27.08%，同比增0.35pct。
公司市场开拓及经营状况良好，2021年合同负债7.76亿元（不含税）同增20.91%，公司培训和咨询业务订单量充裕，经营业务量和业绩水准持续增长。2021年公司销售商品、提供劳务收到的现金7.14亿元同增34.14%。
公司紧密围绕“建设世界级实效商学院”战略目标，加大研发力量，通过内外并行的研发方式，持续强化导师资源，课程持续迭代出新，打造实效课程体系。公司继续深耕企业家工商管理培训，2021年校长EMBA收入比重约占五成，2021年学员人数超千人。
公司将坚持以线下课程培训为基础，OMO数字化商学院SaaS平台为突破，通过培训+咨询+Saas平台多元化布局，拉长客户服务周期，孕育新增长点，打造第二曲线。募投建立五大城市智慧管理培训基地，降低运营成本提升整体效益，同时通过产业基金，依托学员企业丰富资源，积极布局股权投资。
调整盈利预测，维持买入评级。行动定位服务中小企业家的实效性商学院，通过优质教学内容且持续完善的培训计划，提供高质量EMBA课程，在企业人才、战略、绩效、财务、营销、企业大学等领域打造专业培训服务。
3、广汽集团（太平洋证券）
年报点评：2021Q4 超预期，2022 逆势突围
事件：公司发布 2021 年度年报，报告期内实现营业收入 757 亿， 同比+19.82%；归属上市公司股东净利润 73.35 亿，同比+22.95%。Q4 实现收入 201 亿，同比+0.77%，环比-3.72%；归母净利润 20.5 亿，同 比+112.81%，环比+116.58%。
传祺+埃安，双轮发力促营收增加。本报告期公司合并实现营业收 入 757 亿，比上年同期增加 19.82%，主要得益于集团自主品牌产品不 断丰富，销量保持增长。特别是埃安系列投放了 AION Y, AION S PLUS 和 AION V PLUS 三款新产品，全年累计销量达到 12.02 万辆，同比大 幅增长 101.8%。传祺系列推出影豹，GS4 PLUS， 第二代 GS8, M6 Pro 等全新或改款车型，全年总销量 32.42w 辆，同比+10.35%。
双轮发力共同促使营收增加。 公司全年毛利率 8.61%，同比+1.49pct，集团克服芯片短缺，原材 料价格上涨等综合因素后，毛利率还能实现正增长，主要靠产品结构的变化以及新能源产能利用率超过100%，其中高附加值车型M8在2021 年销量同比大幅增加 95%，带来盈利能力升高。
广丰广本如期兑现，盈利能力进一步加强。2021 年度投资净收益 118 亿，同比+19%。其中广汽丰田本期带来投资收益 57 亿，同比 +18.75%；广汽本田 43 亿，同比+16.2%。而受制于缺芯影响，广丰全 年销量增长只有 8.23%，广本销量-3.17%；说明合资企业的盈利能力 进一步提升。2022 年作为双田产品大年，再加上芯片缓解，我们认为 双田带来的收益将会实现高速提升。
2022 四箭齐发，自主和合资有望逆势突围。2022 年前两个月广汽 集团整体销量增长 18%，远超行业平均，四个盈利单元持续发力。广 丰迎来强产品周期，汉兰达，锋兰达，塞纳多款车型支持新增产能， 年度冲刺百万销量目标；广本思域姊妹车型上市首月销量近万辆，也 即将迎来百万年销目标；埃安作为新能源领军者，已经具备 20w 辆年 产能，今年有望持续发力；传祺前两月同比销量+25.45%，也实现快速 增长，并且公司转移部分产能给第三方，提高自身产能利用率，今年自主毛利率有望继续提高。集团四箭齐发，2022 逆势突围。
4、歌尔股份(002241.SZ)
2021 全年业绩亮眼，智能硬件业务高速成长
来源：天风证券
2021年全年业绩亮眼，营收、净利润创新高。营收782.21 亿元，同比增35.47%， 归母净利润 42.75 亿元，同比增50.09%，扣非归母净利润 38.32 亿元，同比增38.91%。全年毛利率为14.13%，同比降-1.90个，净利率为 5.51%，同比增0.57pct 。
分业务来看，可穿戴布局全面，产能扩张+合作头部客户有望实现高成长；光学积累助力 5G 时代发力，VR/AR 有望受益大客户战略回归高成长。
风险提示:22Q1 业绩为初步测算结果，以 22 年一季报为准;VR、TWS 销量不及预期;市场 竞争加剧，公司份额流失;VR、声学、光学领域研发进展不及预期
5、歌尔股份年报
业务：报告期内，得益于VR虚拟现实、TWS智能无线耳机、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件等智能硬件产品及相关精 密零组件产品需求的持续成长，公司营业收入和净利润也取得了较为显著的成长。
收入及利润：报告期内，公司实现营业收入7,822,141.86万元，同比增长35.47%；公司实现归属于上市公司股东的净利润427,470.30 万元，同比增长50.09%；公司营业成本6,716,766.67万元，同比增长38.54%。
研发投入：报告期内，公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，研发投入430,134.28万元，占营业收入的比重为5.50%，占最近一期经审计净资产的15.40%。
现金流情况：报告期内，公司经营活动现金流量净额为净流入859,847.55万元，同比增长11.93%。主要原因是：报告期内，公司经营规模扩大，营运周期改善，经营活动现金流量净额增加。
未来发展战略：积极跟踪5G、人工智能、物联网、云计算等先进技术的发展趋势，持续深化在先进精密零组件和新一代智能硬件产品领域内的布局。
6、海伦司（9869.HK）2021年年报点评
来源：海通国际
2021年收入合计18.4亿元，同比增长124.4%；经调整净利润1.0亿元，同比增长32.2%。尽管受到疫情持续影响，本年业绩增长主要由于门店网络持续扩张，当年酒馆数量净增431家。截至2021年末，海伦司酒馆合计782间，较2020年的351间同比增长122.8%，增速与收入增速一致。公司积极践行下沉策略。
老店质优，新开门店销售承压。酒馆单店日均销售额0.92万元，同比降-15.6%。2021年/2020年/2019年/2018年及以前开业酒馆单店日均销售额各0.73/1.11/1.18/1.20万元，同比变动各（2021新开门店无同比数据）/11.0%/20.4%/-1.6%。新店销售承压主要源于2021年新开酒馆多集中在下半年开业，尚处爬坡期且部分酒馆受疫情及相关防疫措施影响。
我们认为一线城市酒馆经营利润的好转主要源于公司品牌力的提升，在与物业方的谈判中能拿到更好条件；三线及以下城市酒馆经营利润率降幅较窄说明下沉城市酒馆运营在疫情的扰动下抗压能力更强。
7、京东物流（2618.HK）2021年年报解读观点：
1）收入：
2021年，京东物流实现营收1046.93亿元，同比增长42.7%。净亏损156.61亿元，同比降幅近三倍。
年度亏损中82.01%来自于可转换可赎回优先股公允价值变动，也就是说并非是京东物流的经营出现了巨大亏损。在非国际会计准则——也就是用来体现公司经营状况的财务准则下，京东物流仅亏损12.26亿，同比收窄92.17%。
2）客户：
京东物流的客户群中，来自京东外部客户占比首次突破50%。其次一体化供应链营收同比增长27.8%，外部一体化客单价由2018年的23.4万元增长至了2021年的34.1万元。
外部客户即京东物流不再依赖自身的电商体系。
3）一体化供应链：
根据京东物流2021年业绩报告显示，特色业务一体化供应链给京东物流共带来了711亿元的收入，占总收入的67.9%。
“一体化供应链”可以视为一种升级版的物流服务，主要体现在三个方面：
一是仓储，京东物流一大特点就是有自己的仓库，也就是前置仓，如苏州仓覆盖周边江浙沪等省份。在消费者下单前，商户就可以将大量商品储存至仓库之中。
二是物流，京东物流的揽件服务极其全面，比如有冷链货运车、双层货车等运送服务，
三是快递，由于有了“以储代运”，京东的快递往往只需要负责最后一公里，消费者在京东下单后，商品在距消费者最近的仓库出库，达到“次日达”的效果。
4）网点布局：
京东只有仓库，因此缺少区域性网店的问题就此暴露出来了，毕竟就2021年上半年披露的数据来看，京东物流只有7800余个网点，难以满足在下沉市场零散城市中各类电商件的需求。
8、中芯国际00981.HK）
2021年年报解读观点：
1）收入
业绩报告显示，中芯国际2021年实现营业收入356.31亿元，比上年同期增加29.7%；实现归属于上市公司股东的净利润107.33亿元，同比增长147.7%；同期扣除非经常性损益后的归母净利润为53.25亿元，同比上涨213.8%。
2）销量
业绩报告显示，销售晶圆的数量由上年（2020年）569.9万片约当8英寸晶圆增加18.4%至本年（2021年）674.7万片约当8英寸晶圆；平均售价（销售晶圆收入除以总销售晶圆数量）由上年4210元增加至4763元。
3）负债
截至2021年年底，该公司有息债务金额为432.29亿元，主要是由有担保或有抵押银行借款100.22亿元、无担保及无抵押银行借款264.71亿元、租赁负债及应付债券构成，其中一年内到期的债务金额是72.86亿元。同期，中芯国际拥有货币资金798.75亿元。
4）研发投入问题
作为所属人才密集型行业的企业，年报显示，2021年中芯国际研发人员数量为1758人，上年同期为2335人，占集团总人数的比例由13.5%降至9.9%；研发投入为41.21亿元，占营业收入的比例为11.6%，同比下降5.4个百分点。
5）未来
基于外部环境相对稳定的前提下，中芯国际预计全年营业收入增速会好于代工行业平均值，毛利率高于2021年水平。为了持续推进已有老厂扩建及三个新厂项目，2022年依然是投入高峰期，资本开支预计约320.5亿元。
9、李宁
2H21业绩解读
1）销售情况
在3月部分城市封城之前，公司线下零售流水增长达到40%左右，而在封城之后下降至15%左右。然而电商始终维持60-70%高段的增长。考虑到2Q22相对更高的基数以及疫情带来的不确定性，公司保守预计2Q22收入增长中个位数。
在超20%的同店增长与店铺数同比扩张的帮助下，李宁4Q21的零售流水（不包括李宁Young）同比增长30-40%的低段。其中，线下批发与线下直营店的零售流水同比增长20-30%的高段，而电商流水增长达40-50%的低段。
2）提升空间
将继续在商品运营、渠道管理、全渠道、成本控制、店铺及组织运营效率等方面继续提升实力，从而努力打造可持续的运营体系。虽然公司不以短期净利润率提升作为目标，但我们认为在公司实现其肌肉型企业的目标之前，公司的利润率水平长期依然有较大的提升空间。
3）业绩
毛利率继续大幅扩张190bps。在正向运营杠杆的作用下，销售费用率与管理费用率同比分别降低340bps与30bps。在收入增长与利润率扩张的双重作用下，经营利润大幅增长113%，经营利润率大幅同比提升560bps。2021年全年经营现金流大幅飞升136%，经营现金流与净利润比例达到1.8x，体现了优异的盈利质量。值得留意的是，公司2021年渠道库存天数继续降低，而新品占渠道库存的比例达到了92%（相比2020年的78%），渠道库龄持续优化。2022年的净现金同比增长1.5x至185亿人民币。公司全年分红0.46人民币每股，分红率达到30%（与2020年相同）。
10、贵州茅台（600519.SH）
2021年实现营业收入1094.64亿元，同比+11.71%，归母净利润524.60亿元，同比+12.34%。2022年第一季度，公司预计实现营业总收入331亿元左右，同比+18%左右；预计实现归母净利润166亿元左右，同比+19%左右。
新电商平台推进数字化，数字营销迈出重要一步。3月31日，由茅台酒股份公司倾力打造的数字营销APP——“i茅台”将正式上线启动试运行。“i茅台”预计将上线4款产品：53度500ml贵州茅台酒(壬寅虎年)、53度500ml茅台1935、53度375ml*2(壬寅虎年)、53度500ml贵州茅台酒(珍品)。“i茅台”目前不直接销售500ml飞天茅台酒，将整合接入12家第三方电商平台，为消费者提供购买飞天茅台酒的抢购信息。董事长丁雄军在2月14日召开的2022年市场工作会上提出“五合营销法”，分别是资源整合、数字融合、文化相合、品牌聚合及管服结合。“i茅台”是数字融合的重要举措，通过线上平台的注册、预约、下单的方式积累各渠道用户的偏好信息，整合推动新营销体系的建成。
近两周茅台系列产品价格回调较多，目前价格已反弹。根据今日酒价，截至2022年3月27日，2022年飞天茅台整箱/散装和2021年飞天茅台整箱/散装相比2022年3月1日批价分别下跌450/255、440/230元，达到2700/2500、2720/2530元，批价快速调整。批价下降的原因主要系1）全国多地爆发疫情减少消费需求，2）“i茅台”上线导致经销商恐慌抛售，3）茅台供应量充裕，叠加渠道改革后出货通道通畅，社会供应量逐步增加。目前渠道情绪有所恢复，3月28日价格已回升，3月29日已回升至2810/2600、2830/2630元。