文丨詹詹 编辑丨杜海

来源丨新商悟

（本文约为1100字）

短短七个月，公募规模蒸发近2600亿元，核心ETF业务近乎腰斩。

曾经靠沪深300ETF一战成名的指数大厂华泰柏瑞，如今正困在自己最擅长的赛道里。

规模跳水的同时，管理费的刚性收费逻辑更值得追问：持有人承担了全部净值波动与赎回损失，基金公司的管理费却旱涝保收，这样的商业模式真的心安吗？

正经社分析师注意到，华泰柏瑞规模缩水的核心驱动力，是旗舰产品沪深300ETF的史诗级回撤。

作为全市场曾经规模最大的权益ETF，华泰柏瑞沪深300ETF巅峰时期规模突破4300亿元，贡献了其ETF总规模的六成以上。

但2026年以来，市场风格极致切换，宽基指数持续失血，该产品遭遇大额净赎回。截至7月初，其规模已从2025年末的4222亿元跌至821亿元，单只产品七个月蒸发超3400亿元，降幅高达80.5%。

单只产品的崩塌，迅速传导至整体盘面。华泰柏瑞ETF总规模从2025年末的6231亿元腰斩至2999亿元，行业排名从第三滑落至第四，被国泰基金反超。

整体公募规模七个月蒸发近2600亿元，成为上半年行业跌幅最大的头部机构。

结构方面，其ETF产品线呈现典型的一超多级格局，沪深300ETF一只独大，其余多数产品规模不足5亿元，长尾产品占比超五成。当头部产品遭遇风格切换，整个产品线便失去支撑，规模坍塌的速度远快于同行。

人事方面，2025年，任职13年的总经理韩勇离任，由华泰资管原董事长崔春接任；副总经理田汉卿正式退休；2026年8月，督察长刘万方因工作调整离任。

投研团队同样出现人员流动，2026年7月，基金经理胡亦清一次性卸任九只指数及ETF产品，谭弘翔、李茜等多位指数条线核心基金经理相继离职。

管理层与投研层的双重变动，让本就处于调整期的业务更添不确定性。

另一方面，如果持有人承受了真金白银的损失，基金公司的管理费收入却不会同比例承担风险，反而呈现典型的刚性收费特征。

ETF产品管理费普遍为0.15%-0.5%/年，按日计提、按月提取，只要基金存续就持续收取，与盈亏无关。

对于基金公司而言，ETF是近乎完美的商业模式，成本边际极低、规模效应极强、管理费自动计提。

对于持有人而言，上涨时分享收益，下跌时独自承担亏损，还要持续支付管理费用，风险与收益并不对称。

同样具有争议的是，在宽基ETF持续失血的2026年，其仍在密集发行行业主题ETF，仅二季度就上报了7只细分指数产品。

这类新基金管理费普遍为0.5%/年，显著高于宽基产品，在规模收缩期加速发行高费率产品，被市场质疑为以新品对冲老品缩水，用费率提升弥补规模下滑。

正经社分析师认为，客观而言，沪深300ETF的规模缩水有市场风格的客观因素，并非单一决策失误。华泰柏瑞在指数产品领域的产品创新、流动性管理能力，也依然处于行业第一梯队，但这场规模跳水也给所有指数基金公司敲响了警钟，靠单只产品吃遍天的时代已经结束，宽基ETF的规模红利不会永远持续。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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