9月对华尔街而言，从来不是平静的月份。

1928年以来的数据显示，标普500在9月份的下跌概率高达56%，平均跌幅超过 1%；自1897年以来，道琼斯指数在9月份的月均跌幅为1.1%，在9月份收涨的情况仅占42.2%。

是什么促成了这样的行情？

“九月魔咒”

进入9月，美股市场对“九月魔咒”的担忧声渐起。该月历来被视为美股一年中表现最差的月份，道指、标普500指数和纳指均会出现明显的季节性疲软迹象。

美股三大指数在过去20年的9月单月、过去5年的9月单月的股价表现走势图 制图：Open Claw

多年来，这一现象也吸引了投资者、分析师和学者的不断论证。

学者们发现，每年暑假结束后的一个月，股市回报率会低0.6到1个百分点，假期成交量约低7.8%，负面业绩消息延迟反应高出约60%。美国南部较早开学的州，低回报率也提前到8月。

总部位于丹麦的金融科技公司Sim Corp全球投资决策研究主管梅丽莎·布朗近日指出，这源于交易员结束暑假重返市场后，对新闻消息作出更加敏感的反应。

Easterly EAB投资集团全球宏观策略师阿尼姆·霍尔泽尔则指出，随着年底逐渐临近，基金经理和其他大型投资者会将自身投资表现与基准指数进行比较，并在9月重新调整投资组合。

《股票交易员年鉴》的表述更为直接：“劳动节假期结束后重返岗位的投资组合经理，往往会在9月清理持仓。”

此外，9月中旬起，上市公司将普遍进入三季报前回购静默期，共同基金权益申购偏弱，暑期后就业、通胀、美联储决议、企业预算和四季度指引重新成为交易主线，变量更加集中等，也成为影响投资者心态的重要因素。

而历史上一些“黑天鹅”事件偶然发生在9月，也强化了人们对“九月魔咒”的心理效应。例如早期的“大萧条”，后来的互联网泡沫、雷曼兄弟破产、激进加息、“9·11”等。

并非“铁律”

不过，分析师们也强调，投资者不应被历史数据吓退，因为历史上表现最糟糕的那些9月，都是在市场本来就已经动荡不安或走势疲弱的情况下出现的。

“九月魔咒”是统计上真实但非确定性的“季节性偏弱”，背后是注意力分散叠加买盘真空、宏观重估、极端尾部风险等多重复杂因素的结果。在实际投资中，投资者应视其为概率参考，而非铁律。

虽然历史数据显示，9月往往是标普500全年表现最差的月份，但当指数以高于200日均线的位置进入9月时，其下跌风险将大幅收窄。

如今市场正处于这种状态：8月31日，标普500指数收于7686.14点，远高于7122.92点的200日移动均线，技术面下行风险大幅收窄。

8月该指数更是录得2021年以来最佳同月表现，年内已累涨逾12%；8月涨幅也是继今年5月大涨10.4%之后，年内单月最大涨幅。

随着标普500成份股二季度财报季接近尾声，市场关注焦点将在9月转向宏观层面。其中最关键的变量，无疑是通胀与美联储的货币政策路径。

美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会演讲中强调了继续降低通胀的必要性。芝商所“美联储观察”工具显示，这次讲话之后，市场认为美联储加息的概率从35%升至60%。交易员正密切关注美联储将于9月16日公布的货币政策决定。

9月市场还将迎来一系列关键经济数据，包括制造业采购经理人指数、服务业采购经理人指数、8月消费者价格指数以及8月份就业数据等。一系列的因素都可能构成市场波动。

风险与机会并存

如果将视角从大盘指数转向具体行业和个股，9月的投资策略将变得更加精细。

金融科技研究平台公司Sentimen Trader分析师认为，应当把不利季节性窗口期间出现的回调视为一个长期买入机会。在五只重点关注的行业ETF中，材料和科技板块尤其值得关注。

根据历史表现，追踪美国标普500指数中材料（原物料）行业股票表现的交易所交易基金——道富材料精选行业SPDR ETF从9月高点到10月低点平均下跌近3%，随后至年底平均涨幅略高于7%，波动幅度高于同期标普500指数6.8%的平均涨幅。

材料板块大多属于对经济环境变化较为敏感的周期股，当不同行业客户需求增强时，采购增加会显著提振这些企业的利润。分析师预计，该ETF成分公司将在2027年实现11%的整体盈利增长，而该ETF按未来12个月每股收益计算的市盈率略高于17倍，比标普500指数略高于19倍的市盈率低约12%，仍拥有上涨空间。

科技板块同样为等待回调的买家提供了机会。道富科技精选行业SPDR ETF从9月高点到阶段性低点的平均跌幅略高于1%，随后从低点到年底平均上涨超过6%。

在科技板块，尽管数据中心支出增长的持续性仍存疑问，但企业业绩提供了更为直接的支撑：戴尔科技正迎来爆发式增长的数据中心服务器需求，最新公布的盈利和业绩指引均超市场预期；英伟达发布了远超预期的2028年市场需求展望；网络安全软件领导者Palo Alto Networks的利润同样大幅超过预期。分析师预计该行业2027年的整体每股收益将增长36%。

（本文不构成投资建议）