中经记者 顾梦轩 李正豪 广州、北京报道

半导体材料牛股有研硅（688432.SH）正于近日筹划收购山东德州两家子公司，欲进一步整合半导体硅材料全产业链。

根据有研硅近日发布的《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的停牌公告》（以下简称“《收购公告》”），该公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式向中国有研科技集团有限公司（以下简称“中国有研”）、德州汇达半导体股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“德州汇达基金”）购买山东有研艾斯半导体材料有限公司（以下简称“山东有研艾斯”）合计71.89%的股权。

同时，有研硅拟以发行股份的方式向德州经济技术开发区景泰投资有限公司（以下简称“德州景泰”）购买山东有研半导体材料有限公司（以下简称“山东有研半导体”）14.98%的股权。 收购上述股权同步将募集配套资金（以下简称“本次交易”）。

经有研硅申请，股票自2026年8月31日开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

对于此次收购的相关事宜，《中国经营报》记者致电有研硅方面并发送采访问题，不过截至发稿，公司方面尚未回复。对于有研硅此次收购两家公司的原因，经济学博士后石磊在接受本报记者采访时分析，有研硅此次收购两家公司，核心旨在彻底理顺股权架构、消除内部协同内耗，从而打通半导体硅材料赛道的关键拼图，推动企业向“材料+设备+服务”全产业链生态升级。

向“材料+设备+服务”全产业链升级

有关资料显示，此次收购的两家标的公司均位于德州天衢新区。其中，有研艾斯成立于2020年，注册资本27.42亿元 ，主要从事集成电路用12英寸硅片的研发、生产与销售，其产品是AI芯片、手机处理器等先进制程芯片的关键基础材料。

有研硅2025年年报显示，2024年12月30日，山东有研艾斯的三方股东，即中国有研、有研硅以及德州汇达半导体股权投资基金合伙企业（有限合伙）共同签署对山东有研艾斯的增资协议。

协议约定中国有研和本公司分别以人民币3.8亿元向山东有研艾斯增资，增资后，中国有研和有研硅在山东有研艾斯的股权比例从19.99%及19.99%分别上升至28.11%及28.11%。

据了解，山东有研艾斯承载着有研硅进军大尺寸硅片核心赛道的重任。截至2025年年底，其12英寸硅片产能已达每月15万片，并规划逐步扩产至每月30万片。

山东有研半导体则成立于2018年，注册资本20.03亿元，有研硅此前持股85.02%，德州经济技术开发区景泰投资有限公司（以下简称“德州景泰”）持有剩余14.98%股份。

对于此次收购产生的协同作用，苏商银行特约研究员高政扬向记者指出，有研半导体已形成较为成熟的业务体系与稳定的盈利能力，而有研艾斯则专注于12英寸硅片领域，正处于产能爬坡与市场拓展阶段。两者与有研硅现有业务具备较强的互补性。

交易完成后，有研硅能够更有效地统筹研发、生产、客户及供应链资源，提升产能利用效率，并推动12英寸硅片业务与现有硅材料体系形成协同效应。

“双方将依托德州天衢新区的产业集群优势，实现技术、资金与客户资源的统一调配，构建起覆盖‘成熟制程+先进制程+刻蚀设备用硅材料’的完整产品矩阵与产业壁垒。”石磊说。

收购标的之一亏损

业绩方面，根据有研硅2025年年报，山东有研艾斯2025年营收2.08亿元，净利润-1.75亿元；山东有研半导体同期营收9.34亿元，净利润2.51亿元。

根据有研硅2026年半年报，今年上半年，山东有研半导体实现营收5.55亿元，净利润1.41亿元；山东有研艾斯营收1.63亿元，净利润-9851.4万元。

而山东有研艾斯的亏损也对母公司有研硅的业绩产生了一定影响。

有研硅在2025年年报中指出，2025年年初，有研硅对山东有研艾斯半导体材料有限公司增资，持股比例由19.99%提升至 28.11%，导致2025年度确认的投资亏损较上年增加1685.25万元。

在2026年半年报中，有研硅方面表示，通过参股公司山东有研艾斯布局12英寸硅片业务， 由于山东有研艾斯前期投入资金较大，产线产能的爬坡和稳定量产需要一定的周期，加之下游客户认证的时间较长，如果未来山东有研艾斯出现较大的经营亏损，将对有研硅产业布局和经营业绩造成不利影响。

对于有研艾斯的亏损原因，高政扬向记者指出，山东有研艾斯目前处于亏损状态，主要是12英寸硅片项目投资规模较大，且产线仍处于产能爬坡阶段所致。半导体硅片行业前期需经历设备调试、良率提升及下游客户验证等过程，在产能尚未充分释放时，固定成本和研发投入会形成较大经营压力。

高政扬指出，山东有研艾斯尚处产量爬坡期，相关业务需要一定的培育周期。在此情况下推进收购，或更多是着眼于产业战略价值与未来成长空间。

对于在山东有研艾斯亏损情况下，有研硅依然要收购的原因，高政扬指出，对有研硅而言，将核心资产纳入上市公司体系，有利于统一资源配置与经营决策，也有助于降低因少数股东持股而产生的协调成本。后续关键在于能否持续提升良率、产能利用率和客户渗透率。

石磊向记者指出，有研硅此次收购核心在于以短期账面亏损换取长远战略空间。此举能锁定已打入头部晶圆厂供应链的稀缺先进制程产能，抢占国产替代先机。

“在标的即将跨越早期技术门槛、迎来产能释放拐点的当下，有研硅意在依托上市公司的资本与产业资源赋能，加速其爬坡进程，从而在AI算力爆发与全球硅片涨价周期中，实现对12英寸核心赛道的完整掌控。”石磊说。

关联交易存风险

公告显示，经有研硅与有关各方的初步核实和论证，根据《上市公司重大资产重组管理办法》等相关规定，本次交易预计构成重大资产重组，构成关联交易，不构成重组上市。本次交易不会导致公司控制权发生变化。

高政扬向记者指出，此次交易构成关联交易的核心原因在于交易对方及标的资产与有研硅现有股东关系和关联方体系存在关联。中国有研是有研硅股东。

同时，山东有研艾斯此前已经是有研硅的联营企业，有研硅目前持有其28.11%股权。此次收购剩余71.89%股权涉及关联方资产，同时交易对象中包括中国有研。

因此，按照科创板上市规则，控股股东作为交易对方、标的为上市公司联营企业，本次交易构成关联交易。

对于关联交易给此次收购带来的影响，眺远影响力研究院院长高承远向记者指出，本次交易构成关联交易，交易对手方包括中国有研及其他关联方。但从市场实践来看，央企集团内部进行资源整合是常见安排，核心在于交易程序是否合规、定价是否公允。

石磊向记者表示，此次收购虽属集团内部优化产业布局的常见安排，但构成关联交易仍带来三大潜在风险：

一是估值定价的公允性风险，尤其是亏损资产的评估值若偏高，易引发“利益输送”质疑并损害中小股东权益。

二是股权稀释风险。石磊指出，发行股份购买资产将摊薄现有股东权益及每股收益，若标的短期利润不足，将给公司财务指标带来阶段性压力。

三是监管审核与整合落地风险，关联交易易受监管重点关注，信息披露瑕疵可能拉长审批周期，且全资合并后的管理与文化磨合也可能影响运营效率。

“只要后续评估定价合理、信披充分且监管把关到位，上述风险整体可控。”石磊说。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：颜京宁）