2021年9月2日，北京证券交易所（即“北交所”）正式宣布设立，两个多月后，这家全国最年轻的证券交易所开市，81家公司、约3000亿元市值、402万户合格投资者——这是它出发时的模样。

五年后的今天，截至9月1日，北交所上市公司339家，总市值8545.82亿元，合格投资者超过1100万户。2026年以来，51.69%的A股新上市公司，选择了北交所。

北交所这五年，究竟做对了什么？答案就藏在融资端和投资端的变化上。

长期以来，“融资难、融资贵”是创新型中小企业成长的瓶颈。它们往往处于产业链的关键环节，掌握着“卡脖子”技术，却因为规模小、抵押少、存在一定风险，难以获得传统信贷的青睐，更遑论登陆资本市场。北交所的出现，恰恰填补了这一空白。

北交所不是简单地把主板的门槛“降维”复制，而是为中小企业量身定制了“合身衣裳”。四套上市标准并行、允许未盈利企业上市，简易程序再融资从受理到注册不超过10个工作日，绿色通道机制大幅压缩区域性股权市场优质“小巨人”新三板挂牌审核周期……这些制度设计的底层逻辑，用一句话概括就是“懂你”——懂你的研发投入占比高、懂你的营收规模不大但成长曲线陡峭、懂你需要的是“及时雨”而非“马拉松式”的等待。

数据会说话：

五年来，北交所累计服务中小企业融资近790亿元，平均每家约2亿元，募集资金八成以上投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等领域。比如，算力服务企业并行科技在北交所上市融资后，推动超算应用研发成果产业化，实现扭亏为盈。锂电材料龙头贝特瑞，上市后利用公发融资扩大产能，多年负极材料出货量全球第一。电池制造企业长虹能源，加快推进技术“出海”步伐，在东南亚投资建设高性能环保碱性电池项目，持续提升市场竞争力。

这些资金，数字虽然不算特别大，但每一分都花在了刀刃上。这就是北交所“精准滴灌”创新型中小企业最生动的注脚。

一个交易所的生命力，最终要靠流动性来检验。

开市初期，北交所日均成交金额不足20亿元，日均换手率1.79%，市场一度担忧其会陷入“流动性陷阱”。但五年后的今天，日均成交金额稳定在200亿元以上；2026年以来日均换手率3.92%，介于科创板、创业板之间。超3000只公募基金参与市场，机构投资者交易占比由开市时的9%提升至24%，二级市场平均市盈率稳定在30到40倍。

这些变化的背后，是投资端建设的持续发力。一个专注于创新型中小企业的投资者群体正在北交所聚集。流动性改善带来的不仅是交易活跃度，更是定价效率的提升——当资本愿意为“小巨人”“创新型中小企业”手中的技术买单，他们创新的价值才能真正被看见。

当然，日均200亿元的成交金额、1.78%的两融余额占流通市值比例，与成熟市场相比仍有空间。但正如人形机器人在赛道上踉跄学步是成长的必经阶段一样，一个年轻交易所的流动性建设，也需要在迭代中走向成熟。重要的是，方向已经明确。

2023年9月1日发布的《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》（即“深改19条”）明确，再用五到十年时间（即2028年到2033年），将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。

五岁的北交所，不再是那个需要被反复解释“是什么”的新生事物。但五岁，也意味着新的起点。

站在“十五五”开局的门槛上，北交所面临的考题并不比五年前更简单——如何让更多“小巨人”从“上得去”到“长得大”？如何让流动性从“有”到“优”？如何在股债并举的格局下，让制度包容性再上一个台阶——这些都成为市场对北交所新的关注点。

浪花资本评论员 黄鑫宇

编辑 岳彩周

校对 穆祥桐