20年前，中国资本市场的“市值一哥”，属于石油和银行。2007年，中国石油回归A股，上市首日总市值一度超过7万亿元；此后，工商银行长期占据A股市值榜前列。彼时，能源、基建与金融，是中国经济高速增长最鲜明的底色。

此后，资本市场的重心不断迁移。消费升级催生贵州茅台登顶A股市值榜首，新能源浪潮又将宁德时代、比亚迪等企业推向万亿市值阵营。每一次头部公司的更迭，背后都是产业周期与增长动能的转换。

如今，风向再次改变。2026年短短半年内，寒武纪、中际旭创及智谱相继跨入万亿市值俱乐部，电子行业总市值历史性超越银行业，成为A股第一大行业板块。AI芯片、光通信、大模型、机器人等硬科技资产，正在成为资本重新定价中国经济的重要坐标。

北京大学国家发展研究院院长黄益平指出，中国经济未来需要更多依靠创新、国内市场和数字技术，增长模式要从低成本优势驱动转向创新驱动。资本对AI与硬科技的集中追逐，正是这一结构转型在市场端的映射。

从石油、银行，到消费、新能源，再到半导体、算力基础设施与具身智能，每一次市值龙头易主，背后都是产业格局与经济增长动能的变化。如今，“宇树们”正密集走向资本市场，AI产业链则连续跑出万亿市值公司，中国经济的新一轮产业坐标正在被重新标注。

一AI三要素成为新底座，算力率先跑出万亿巨头

每一轮技术革命，都会重新定义最重要的生产要素。

工业时代争夺的是能源，互联网时代依赖的是流量与计算基础设施。进入AI时代，算力、算法和数据构成了人工智能发展的三大基础要素。其中，算力是模型训练、推理和规模化应用的底座。随着大模型从“训练竞赛”走向产业落地，算力也越来越像AI时代的“新能源”：模型越复杂、调用越频繁，对芯片、服务器和高速光通信的需求就越大。

资本市场最先感知到了这种变化。4月23日，光模块龙头中际旭创盘中总市值首次突破1万亿元，成为继宁德时代之后创业板第二家迈过万亿门槛的公司；两个多月后的6月30日，AI芯片企业寒武纪总市值突破万亿元，成为科创板首家万亿市值公司。短短两个多月，AI算力产业链接连诞生两家万亿巨头。

市值快速抬升的背后，首先是业绩开始兑现。2025年，寒武纪实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，上市以来首次实现年度盈利。到2026年一季度，公司营收进一步增至28.85亿元，同比增长159.56%，经营活动现金流净额由上年同期的-13.99亿元转为8.34亿元。

中际旭创则受益于全球AI数据中心建设带来的高速光模块需求。2026年一季度，公司归母净利润达到57.35亿元，同比增长262.28%。从芯片到光模块，算力基础设施企业的高增长，正在把过去更多停留在预期中的AI产业逻辑，转化为真实的订单、收入和利润。

更深层的变化在于，AI竞争正在由模型能力竞争走向算力效率和产业生态竞争。模型训练需要算力，推理规模扩大更需要持续、稳定且成本可控的算力供给。尤其当AI进入搜索、电商、办公、汽车、机器人等高频场景后，每一次模型调用背后，都意味着真实的计算资源消耗。

这也让国产算力的重要性进一步上升。以华为昇腾、寒武纪等为代表的国产算力体系加快成熟，产业竞争已不再局限于单颗芯片，而是延伸至先进封装、服务器、互联通信、系统软件以及模型适配等完整链条。算力供给是否稳定、单位计算成本能否持续下降，正越来越直接地影响AI企业的商业化效率。

从这个角度看，寒武纪、中际旭创跨过万亿市值门槛，并非孤立的资本市场事件。算力、算法和数据正在成为智能经济时代新的基础设施，而资本市场正在率先为其中需求最确定、业绩兑现最快的环节重新定价。

二“宇树们”排队IPO，“深圳军团”领跑物理AI时代

如果说芯片、光模块和数据中心构成了AI的数字底座，那么机器人正在成为AI进入物理世界的重要载体。随着大模型从“会思考”走向“能行动”，具身智能成为继算力之后，资本市场寻找AI增量的又一条主线。

宇树科技上市后，这股热潮进一步升温。其上市首日收涨460.34%，报845元/股，总市值达到3417.7亿元，也由此成为具身智能机器人企业新的估值参照。

更值得关注的是，在宇树身后，一支庞大的IPO队伍已经形成。据不完全统计，截至今年8月，国内至少有28家具身智能机器人企业正在推进或筹划上市，其中7家已获交易所正式受理，5家进入辅导备案或递表阶段，另有16家处于拟IPO阶段。

这支队伍几乎覆盖了整个具身智能产业链。从乐聚机器人、云深处、越疆科技，到智元机器人、智平方、银河通用、星动纪元，企业业务横跨人形整机、四足机器人、协作机器人、AMR、机器视觉、灵巧手、运动控制以及具身大模型。机器人IPO潮，正在从单点企业上市，演变为“物理AI”产业链的集中资本化。

更值得注意的是，排队企业的结构也在变化。较早冲刺资本市场的企业中，不少拥有工业机器人、AMR或机器视觉等成熟业务，以既有收入和客户基础支撑上市，再将人形机器人、具身智能作为第二增长曲线；而在拟IPO梯队中，智元机器人、智平方、银河通用、星动纪元等“原生具身智能”企业开始集中出现。资本市场的关注点，正从传统自动化设备进一步转向能够感知、决策和执行的智能实体。

深圳是这轮浪潮中的重要一极。这里拥有完整的电子信息制造产业链，芯片、传感器、电机、电池、机器视觉等机器人核心环节高度集聚，同时具备3C电子、新能源汽车等丰富的制造业应用场景。

公开数据显示，2025年，深圳机器人产业总产值达到2426亿元；截至2026年8月，现存机器人相关企业超过9.1万家。产业链、供应链与应用场景的高密度协同，使机器人从样机走向量产、从实验室走向真实场景的周期不断缩短。

这种产业优势也正在向资本市场传导。从已经上市的优必选、越疆科技，到正在推进上市的智平方、乐聚智能、乐动机器人等，深圳机器人企业正形成从核心零部件、感知系统到整机、具身智能平台的梯队。

从寒武纪、中际旭创跨入万亿市值阵营，到28家“宇树们”排队IPO，两股资本浪潮指向的是同一条产业主线：AI正在从数字世界的算力底座向物理世界延伸。资本市场对芯片、光通信、机器人和高端制造的重新定价，也成为观察中国经济增长动能切换的一扇窗口。

三AI赛道“狂飙突进”，产业发展仍需回答商业化命题

资本市场的热度，往往跑在产业成熟度之前。

从大模型、算力到具身智能，AI正在成为这一轮科技周期中最具想象空间的赛道。技术边界不断拓展，资金也加速涌入。但在“狂飙突进”的过程中，高估值、高波动乃至阶段性泡沫同样难以避免。

宇树科技上市后的走势就是一个缩影。上市首日，公司股价收涨460.34%，总市值达到3417.7亿元，盘中市值一度超过4400亿元；随后股价连续回落，截至8月27日，总市值已降至约2488亿元。短期剧烈波动，也显示资本市场正在重新衡量技术想象力与现实业绩之间的距离。

类似讨论正在整个具身智能行业展开。全国政协委员、北京通用人工智能研究院院长朱松纯今年在接受采访时表示，智能机器人真正进入家庭仍有多重难关，“5年内很难”。在他看来，机器人要真正成为生活助手，首先还要突破通用人工智能这一关键门槛。换言之，从舞台上的奔跑、翻腾，到在复杂开放环境中稳定理解任务、完成操作，具身智能仍有不短的技术和产业化距离。

资本市场也开始从“看Demo”转向看交付。2026年以来，具身智能一级市场依旧火热，但投资逻辑已明显趋于务实，工程化能力、规模交付、客户复购和ROI正成为新的衡量标准。中金公司近期也指出，2026年上半年国内机器人板块估值整体有所回落，市场关注点正逐步转向商业化主线和产业验证。

商业化验证也开始从工业场景向消费端延伸。8月23日，上纬新材旗下启元机器人宣布，启元Q1、T1两款消费级具身智能机器人正式面向公众开放预订，预计9月首批发货。相比此前在展会、体验店的小范围展示和预订，这意味着消费级机器人开始直接接受普通消费者的购买选择和真实需求检验。

启元机器人。

从财务和供应链端看，这一步已经具备一定商业基础。上纬新材2026年半年报显示，公司消费级具身智能机器人业务已实现预收货款2.1亿元，线下体验店覆盖7个核心城市；生产端则与蓝思智能机器人合作建设首期万台级机器人产线，并与卧龙电驱推进核心部件合作。从预收订单到量产产线，消费级具身智能正在尝试跨过从“样机展示”到“商品交付”的门槛。

这一案例也折射出机器人商业化路径的进一步分化。工业制造、仓储物流之外，家庭陪伴、AI教育、内容创作、潮玩娱乐等C端场景正在成为新的试验场。但家庭环境远比标准化工厂复杂，对机器人的智能水平、可靠性、交互体验和价格提出更高要求。公开预订只是第一步，最终能否形成持续销量、用户留存和可复制的应用场景，仍需要真实市场检验。

这并不意味着AI的长期空间因此收窄。恰恰相反，从工业制造、仓储物流到商业服务、家庭场景，机器人一旦跨过成本、可靠性和泛化能力的临界点，其产业空间仍值得期待。真正需要调整的，是市场对技术突破和商业兑现速度的预期。

下一阶段，AI企业比拼的将不只是模型参数、机器人跑得多快，而是谁能真正进入真实场景，并形成稳定交付和持续收入。算力企业要回答成本和效率，机器人企业则要回答可靠性、规模化和客户是否愿意持续付费。

AI赛道可以有想象力，也难免伴随泡沫。真正决定“宇树们”能走多远的，最终仍是能否把技术突破转化为真实生产力，把资本市场的高预期落到可持续的场景价值和商业回报上。

策划：王莹

统筹：李颖
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采写：南都·湾财社记者 严兆鑫 程洋