美联储主席沃什在备受瞩目的演讲中重申了抗击通胀的决心，但多家机构认为，鉴于沃什上任以来的沟通风格与实际行动屡现反差，需警惕美联储再次按兵不动的风险……

在上周五的一场关键演讲中，美联储主席沃什明确重申了降低通胀的承诺。这一表态迅速引发市场连锁反应，对政策敏感的两年期美国国债收益率创下两个多月以来的最大涨幅。

互换市场交易员随之加大了对下个月政策的对冲力度。目前市场定价显示，美联储在9月中旬的利率决议上宣布加息的概率约为60%。

然而，与市场的热烈反应形成鲜明对比的是，部分机构依然保持谨慎。道明证券在上周五发布的报告中明确指出，其基准预测依然是美联储将维持利率不变。

包括荷兰银行投资解决方案公司和布兰迪全球投资管理公司在内的债券投资者，对沃什是否会真正付诸行动表现出强烈的质疑。

这种怀疑情绪主要源于沃什过去几个月的表现。投资者正防范他像6月和7月那样，再次将利率维持在不变水平的风险。这种对美联储信誉的担忧，此前已推动长期国债收益率升至近二十年来的最高水平。

布兰迪全球投资管理公司的投资组合经理Tracy Chen直言，沃什上周确实说出了债券市场想听的话。“但说归说，行动胜于雄辩，”她强调。

基于这种判断，Chen目前依然坚持对长期美债的低配头寸。不过，由于美国财政部本月早些时候宣布，将把10至30年期存量国债的计划购买量“至少翻倍”，她已适度削减了这一做空头寸。

荷兰银行的首席投资官Christophe Boucher同样持观望态度，并选择避开容易受通胀压力冲击的长期债券。他认为，沃什的最新言论不足以让人相信美联储官员会采取实质性行动。

“美联储的反应机制依然不明朗，”Boucher指出，“如果沃什这次在9月份不支持加息，且在此之前通胀依然顽固，那么信誉问题可能确实会重新浮现。”

前瞻指引缺失与市场博弈

自今年5月正式接掌美联储以来，沃什极少对外提供关于利率政策的明确前瞻指引。这种截然不同的沟通风格，让习惯了前任主席做法的投资者感到颇为棘手。

荷兰国际集团（ING）在上周五的一份研究报告中评价称，沃什“显然不想提供前瞻性指引，但他的话语中却透着前瞻性指引的意味”。

回顾沃什上任以来的履历，其言行反差已在市场上留下了深刻印记。在6月份作为美联储主席的首次新闻发布会上，他坚决把通胀降至2%目标的承诺，一度让担忧他会迎合美国总统特朗普降息意愿的投资者吃下了定心丸。当时两年期美债收益率飙升，收益率曲线随之趋平。

然而到了7月，市场反应却截然相反。由于投资者认为沃什未能清晰阐述维持利率不变的合理性，长期美债收益率大幅攀升。这一局面导致收益率曲线出现了自2025年8月以来的最大幅度陡峭化。

针对前述行情，高盛集团以George Cole为首的研究人员警告称，如果没有明显的良性通胀数据作为支撑，美联储的后续行动将至关重要。

高盛团队强调，如果9月的决议存在争议，且美联储在没有明确解释的情况下再次按兵不动，那么收益率曲线将面临重演7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后剧烈波动的重大风险。

政策路径受制于数据表现

展望未来，即将公布的经济数据将成为左右政策走向的关键枢纽。特别是本周五将出炉的月度非农就业报告，将在很大程度上决定美联储的下一步行动。

事实上，上周的数据已经显示，截至今年3月的一年里，美国就业增长比此前报告的更为温和。此外，自美联储7月决议以来发布的通胀报告普遍弱于预期，这些数据也从侧面印证了当时按兵不动决定的合理性。

尽管如此，沃什依然强调，目前美国在就业方面“表现良好”，他更关注的是美联储实现价格稳定的这一核心使命。他明确指出，虽然近期的通胀数据有所好转，但尚未形成具有实质性意义的趋势。

针对这种宏观环境，DWS美洲区固定收益主管George Catrambone认为，市场存在持续对加息过度定价的风险。若后续宏观数据表现疲软，美联储最终可能并不会如期采取行动。

“这与其说是我们一直高于2%的通胀目标，不如说是经济正走向何方的问题，”Catrambone指出。在他看来，近期包括零售销售和就业在内的数据并未释放出经济正在重新加速的信号，目前美国国债看起来“相当具有吸引力”。