霍尔木兹海峡的石油流量正在悄然回升，外交斡旋带来的乐观情绪正在侵蚀此前因战争风险而积累的油价溢价。

布伦特原油期货周四盘中一度跌至每桶86.22美元的日内低点，随后回升至88美元上方，本周累计下跌6.3%。

据报道，科威特和卡塔尔正在恢复经由这一关键海上咽喉要道的原油出口，海峡石油日运输总量已回升至战前水平的约75%，市场对供应中断的担忧明显缓解。与此同时，据央视新闻报道， 伊朗一名高级消息人士26日说，就霍尔木兹海峡相关协议，伊朗和阿曼“仍在磋商细节”。伊朗本月早些时候曾表示，协议已接近达成。

这一局面标志着自4月底布伦特原油飙升至每桶120美元以上以来的显著逆转，但分析人士警告，美国与伊朗之间的核心分歧尚未化解，能源危机已从原油供应层面蔓延至成品油市场，柴油裂解价差仍处于历史高位

运输量快速回升，多方数据印证复苏

据彭博援引熟悉海湾地区能源流动的知情人士称，科威特和卡塔尔目前的原油出运量约为战前合计每日200万桶的70%。从整体来看，经由油轮通过霍尔木兹海峡的石油日运输量已攀升至700万至800万桶，较7月中旬的约400万桶大幅提升，相当于战前水平的约75%。

伦敦能源与航运分析机构Vortexa在发给客户的独立报告中则给出了更为乐观的数字，称霍尔木兹海峡石油过境量的七日均值已接近每日1000万桶。

航运研究机构TankerTrackers于周二率先披露了船对船（STS）转运活动的增加情况。该机构在社交媒体上表示，阿曼湾当日至少有15组STS转运作业同时进行，涉及原油约2500万桶及部分成品油，来源几乎涵盖该地区除伊朗以外的所有国家。据彭博报道，阿联酋是最早恢复经由海峡运输原油的国家，随后将货物转运至阿曼湾的其他船只。

外交框架初现轮廓，市场开始定价和平预期

推动运输量回升的核心驱动力，是伊朗与阿曼之间正在成形的外交框架。据报道，双方正就建立"临时联合海上走廊"进行磋商，并协力清除海峡内的水雷。特朗普本周早些时候表示，所有水雷均已清除。

市场对此反应明显。BOK Financial Securities交易部门高级副总裁Dennis Kissler周三表示，"原油市场似乎正在开始为'早于预期的和平协议'定价。"

然而，分析人士对这一框架能否落地持审慎态度。瑞银分析师Justinus Steinhorst在研究报告中写道，"伊朗与阿曼关于'临时联合海上走廊'的框架正在压低油价，但考虑到美国同期持续加码经济压力，很难想象华盛顿会对此予以背书。"特朗普政府与德黑兰目前仍在寻求解决方案的问题上陷入僵局。

原油价格承压，但成品油危机持续发酵

霍尔木兹海峡运输量的回升，在很大程度上解释了布伦特原油从4月底逾120美元高位回落至当前80美元区间的走势。交易员正在逐步平仓此前因战争风险溢价而建立的多头头寸。

不过，能源危机的形态正在发生变化。中东炼油设施受损叠加乌克兰对俄罗斯炼厂的持续打击，使得危机重心从原油供应转向成品油短缺。美国柴油裂解价差目前仍维持在每桶90美元以上的高位，上周一度触及每桶100美元的历史纪录，全球柴油库存持续告急。

这意味着，即便霍尔木兹海峡的原油流量进一步恢复，成品油市场的压力短期内仍难以根本缓解，能源市场的结构性紧张局面尚未消散。