2026.08.27

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作者 |第一财经 胡淑娟

8月27日，宇树科技股价在尾盘时拉升，收盘价为615.03元/股，涨幅近4%。而在此前五个交易日，该公司股价连续下跌，前一日收盘价跌破600元/股。相较首日开盘市值4449亿元，宇树科技市值已跌去近2000亿元，接近腰斩。

股价发生回撤之外，宇树科技近期在第二届世界人形机器人运动会上的表现不像去年那样突出。今年宇树科技队获得两枚银牌，分别来自武术太极拳、自由搏击轻量级项目。而在去年，宇树科技摘得田径项目4枚金牌。

宇树科技的高估值、研发投入等再次陷入争议。

首程控股是宇树科技的投资者之一。“我们之前和宇树沟通过，他们没有为本次比赛进行专项优化。初创公司人力有限，企业有大量优先级更高的业务要推进。”近日，该公司资本市场部总经理康雨在接受包括第一财经在内媒体采访时表示，运动会比赛考核机器人维度有限，速度只是众多性能指标中的一项，不能代表机器人全部综合实力。部分参赛机器人还处于原型阶段，而宇树已经跨过量产关。赛事无法体现量产能力这一关键指标，要由客户和市场来检验。

“宇树到底该值多少钱？”康雨近期也被多次问及对宇树定价的看法。

她表示，公司已经不是定价方，而是入局的投资方。当下的市场定价，由二级市场供需关系决定，本质是公众、股民共同定价。市场参与者为自己的认知买单，有人能获得收益，也会有人承担亏损。

在康雨看来，宇树刚上市的前几个交易日，股价参考意义有限。企业盈利水平、行业属性都是公开信息，市场各方可以自行判断，现在下结论还为时过早。

“不用纠结短期股价，短期盘面扰动因素太多。作为价值投资者，我们看的是10年维度企业价值。”康雨表示，作为董事会成员，他们观察到宇树核心团队状态稳定、企业整体良性运转，上市仅仅是新的开始，企业还有更大的战略规划。

此前，有受访投资机构人士表示，宇树科技高市值的支撑因素来自政策驱动下的乐观情绪。但目前具身智能赛道存在泡沫，商业上尚未形成真正的闭环。

宇树科技的市值调整也被投资人士认为将对具身智能一级市场估值产生影响。

康雨分析称，过去机器人企业基本都集中在一级市场，定价权掌握在一级投资人手里。随着越来越多企业登陆二级市场，二级市场投资人开始参与定价，会反向影响一级市场的估值。

据了解，首程控股投资的具身智能企业就有多家有上市计划。“这个行业技术研发、商业化都需要持续资金。如果企业没有上市融资渠道，企业管理层会时刻担忧行业寒冬到来。为了储备现金，就有可能削减研发投入，会拖累企业乃至整个行业发展。”康雨表示，企业上市之后，拥有再融资能力，才有底气持续加大研发，加速成长为行业影响力企业。

记者注意到，在近期网络争议声中，宇树科技的研发费用投入被拿来与生猪养殖企业牧原股份进行对比。宇树科技2025年研发费用1.45亿元，牧原股份2025年研发费用16.48亿元。不过，从研发费用率来看，宇树科技的研发费用率为8.53%，牧原股份的研发费用率为1.14%。

此前几年，宇树科技对具身“大脑”的投入有限，2023、2024年研发费用金额分别为4995.18万元、7001.70万元，前期研发投入侧重本体结构与运动控制即本体与“小脑”方面，自2024年起开始逐步加强对机器人具身大模型的研发投入。

宇树科技创始人王兴兴近日也透露称，“我们对AI模型的投入一直是非常大的，应该是公司目前资金和人力投入最大的一个方向。

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