昨晚英伟达发布了万众瞩目的二季度财报，大超预期，成为今日AI板块强力反弹的核心因素。

我们今天分析一下这份财报——

先看核心数据。

总营收962.2 亿美元，同比 + 106%，环比 + 18%，超过市场预期的924 亿；

净利润596.9 亿美元，同比 + 126%，继续翻倍以上增长；

毛利率75.0%，维持在历史最高水平上（过去五年其毛利率分别为64.93%、56.93%、72.72%、74.99%、71.07%）。

如此强劲的财务表现，是靠什么推动的呢？

当然是数据中心业务了，现在这块业务已经占了英伟达总营收的92%，是绝对的增长引擎。

其中，Blackwell平台持续放量，成为核心增量。

从高高在上的毛利率可以看出，现阶段制约业绩的，不是需求，也不是竞争，而仅仅是产能供给瓶颈。

最令市场兴奋的，是其未来业绩指引，依然超越了市场预期。

第一个超预期，是Q3营收指引1080 亿美元，上下浮动2%，按中值计算，同比增幅近90%，有望首次突破单季千亿美元大关；

第二个超预期，是预计2028财年营收同比增长约70%，此前市场一致预期仅 40‑45%，大幅上调。

这也是昨晚电话会之后，英伟达盘后股价反转向上的关键。

公司管理层表示，当前需求远超供给受限的指引区间，预计供给瓶颈或将持续至2028财年末。

由于下一代Vera Rubin平台已于8月进入全面量产，预计Rubin在第三财季将占数据中心收入约20%，四季度收入占比持续攀升至40%，推动业绩维持高速增长。

具体数量上，预计年底前Rubin机架出货超1.3万个，2027年全年超12万个。

当然，这份财报也是有瑕疵的。

主要问题是毛利率指引，三季度只有73.5%‑74.5%，环比小幅下滑，低于市场之前 75% 的乐观预期。

但管理层解释说，毛利率小幅下行主要是受到HBM 存储芯片的采购成本上涨所影响，不是需求走弱导致。

整体来看，这份财报打消了市场的几个疑虑：

1，AI 资本开支见顶了没有？

英伟达的答案很干脆，一点儿没有。

需求没有任何问题，如果不是受限于台积电 CoWoS 先进封装产能、SK 海力士和三星 HBM 产能的限制……

业绩增速还能够更快。

2，英伟达的客户集中问题。

此前市场一直有个疑虑，就是英伟达的客户太集中了，几个超大规模云厂商（微软、谷歌、亚马逊）就占了营收的大头。

万一哪天，它们中的某一个忽然减少资本支出，英伟达就崩了。

但今天的财报显示，非云客户（企业、AI 初创、工业 AI）出现了高速爆发，已占数据中心收入的接近一半。

英伟达，渐渐开始不再单纯依赖北美几大云巨头了。

这个现象背后，意味着 AI 正从早期的大模型训练主导，走向大规模落地的推理、Agent、行业应用解决方案。

客户越来越多，是产业从 0‑1，走向 1‑N 的重要标志。

那么从产业链上来看，哪些板块标的受益最大？

一般认为，利好最直接的，肯定是英伟达产业链的Tier‑1供应商。

A股主要有四大细分板块：

第一是服务器代工，龙头是工业富联。

公司是英伟达Blackwell平台的全球核心代工厂，在其AI服务器代工市场的份额超过一半。

公司中报净利润237.4亿元，同比增长95.99%。

第二是AI服务器专用的PCB，龙头是胜宏科技。

公司是国内最大的英伟达Blackwell、Rubin平台显卡板、服务器主板供应商，产能扩张速度极快。

当然，PCB上游的覆铜板等各种材料也会深度受益。

比如生益科技（国内高频高速覆铜板龙头）、金安国纪（普通覆铜板为主）、东材科技（高频覆铜板核心树脂原料）。

近期一批个股更新了中报业绩，相当不错：

生益科技：2026H1营收190.26亿，+50.05%，归母净利润32.87亿，+130.42%；

生益电子：PCB黑马，2026H1营收57.84亿，+53.46%，归母净利润11.11亿，+109.36%。

第三是光通信、CPO板块。

这个领域国内竞争力很强，不过近期受到海外政策冲击、产业技术迭代的影响，龙头中际旭创和新易盛的市场不确定性加大。

市场焦点逐渐转向押注上游关键零部件龙头。

比如天孚通信，公司主打高速光器件，英伟达1.6T光模块光引擎的核心供应商，深度受益AI集群扩容。

长芯博创，主打光电互连、光模块、MPO等，中报净利润3.2亿元，同比+91.08%；

衡东光：主打高速光连接、MPO，中报净利润3.0亿元，同比+113.32%.

光纤环节也是市场焦点，深度受益于AI数据中心内部、数据中心之间互联光纤需求提升。

三大龙头：长飞光纤、中天科技、亨通光电。

长飞光纤：2026H1营收98.09亿，+53.64%，归母29.25亿+888.88%；

亨通光电：2026H1营收420亿，+31.13%，归母31.20亿+93.38%；

第四是服务器结构件、存储芯片、电子元器件等。

最直接受益的是东山精密，主打高速连接器（NVLink、高速背板连接器等），随着AI服务器功耗提升，连接器价值量也显著上涨。

存储芯片肯定也受益，但更多是产业链涨价驱动，属于间接利好。

主要龙头：长鑫科技、兆易创新、澜起科技。

电子元器件也是间接受益，产业链涨价驱动，跟存储类似。

主要龙头：国瓷材料（MLCC陶瓷粉体）、天通股份（服务器电源、滤波器元器件材料）、云南锗业（光通信锗材料衬底）。