在经历连续两年的亏损后，“美妆代运营第一股”交出了一份扭亏答卷。

据上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（以下简称“丽人丽妆”）发布的2026年半年度报告，今年上半年，得益于总代业务的发展，该公司实现营收8.94亿元，同比增长7.61%；归母净利润约2252.29万元，上年同期为-3275.97万元，同比扭亏为盈。

好消息背后，一组组数字也在揭示这家公司的转型阵痛：报告期内，丽人丽妆经营活动产生的现金流量净额同比减少72.3%至1754.67万元；研发费用约450.48万元，大幅下滑了61.98%。

上半年归母净利润2252.29万元，总代业务成增长引擎

回看丽人丽妆的成长轨迹，其发展与电商平台深度绑定。

这家定位化妆品网络零售服务的公司，最初负责运营相宜本草在某电商平台的商城，踩中了本土品牌“触网”的风口；2011年，该公司获得韩束、施华蔻、美宝莲等品牌的正品授权。此后，随着在化妆品电商零售领域的深耕，丽人丽妆又拿下了碧欧泉、兰蔻、妮维雅等一众国际品牌的授权。

凭借电商平台的流量红利，丽人丽妆的生意越做越大。2020年9月，丽人丽妆头顶“美妆代运营第一股”光环登陆上交所主板。这一年，公司也迎来了“高光时刻”，营收与归母净利润分别同比增长18.72%、18.7%至46亿元和3.39亿元。

拐点来得比预想要快。当新兴电商平台兴起，越来越多的美妆品牌收回线上授权、转向自运营，丽人丽妆也走向下坡路。

据新京报贝壳财经记者梳理，2021年至2025年，该公司营收一路下滑，分别约41.55亿元、32.42亿元、27.62亿元、17.28亿元和16.92亿元，分别同比减少9.67%、21.98%、14.78%、37.44%和2.08%。净利润方面，2024年至2025年，丽人丽妆归母净利润分别约-2440.03万元、-7999.12万元。

面对投资者“公司已连续两年亏损，并且亏损进一步扩大，是否会触及退市机制”的提问，丽人丽妆方面回应称，公司运营一切正常，将不断拓品牌、拓品类、拓平台，为投资者创造价值。

图/丽人丽妆半年报截图

进入2026年，丽人丽妆在转型路上明显提速。得益于总代业务的快速发展，该公司今年上半年营收同比增长7.61%至8.94亿元，叠加优化自有品牌营销投放策略、提升费用使用效率等因素，丽人丽妆归母净利润扭亏为盈，约2252.29万元。

具体来看，总代业务是指获得品牌方独家授权，在特定区域内全权负责其产品销售推广的一种商业模式。2025年，丽人丽妆总代业务的营收占比超8%。

丽人丽妆指出，公司自2024年起布局海外品牌总代理业务，并不断深化布局、丰富品牌矩阵。今年上半年，公司总代业务营收同比增长超200%，其中，作为总代业务体系中的重要品牌之一，温丽慈保持稳步发展态势，此外，丽人丽妆还与英国皇家植物园邱园达成战略合作，成为邱园中国地区的独家线上总经销商。

自有品牌“未成气候”，研发费用大幅下滑61.98%

如果说总代业务是“帮别人带孩子”，那么自有品牌就是“养自己的孩子”。但目前来看，丽人丽妆自己的“孩子”还没长大。

事实上，早在2021年，丽人丽妆就在年报中透露，“当合作品牌无法满足消费者的新需求时，公司通过孵化自有品牌来填补空白。过去一年中已先后推出了美壹堂、玉容初等自有品牌。”从定位来看，美壹堂主打保湿科技及修复，强调温和安全；玉容初主打植物养肤成分，针对敏感肌人群。

在2024年年报中，丽人丽妆表示，自2023年起，以玉容初、美壹堂等为代表，公司持续在美妆细分领域培育一批有增长潜力的品牌。对于自有品牌的发展，丽人丽妆也寄予厚望，“随着近几年产品持续深耕，叠加在消费者心中的良好口碑，我们预计自有品牌业务将会有所突破，争取为公司2025年的业绩提供第二增长曲线。”

自有品牌的培育和推广，却是一件“烧钱”的事。2025年，丽人丽妆归母净利润约-7999.12万元，亏损的原因主要包括其自有品牌处于产品创新及经营推广期，研发及营销推广持续投入暂未产生相应的经济效益、自有品牌店铺经营亏损等。

丽人丽妆也意识到了这一点，并在2026年半年报中指出，公司对于自有品牌的孵化处于不断调整更新中，“对于有发展前景的品牌，公司持续加大投入力度，对于不符合消费者需求的品牌，果断收缩规模，减少损失。”报告期内，该公司将自有品牌的发展重心聚焦于蓓养乐、玉容初两个品牌。

美壹堂不再被“点名”，蓓养乐、玉容初的现状如何？

新京报贝壳财经查询获悉，目前，蓓养乐、玉容初均开设了线上旗舰店。截至发稿，玉容初旗舰店拥有约13.5万粉丝，销量较高的商品包括藏红花赋活精华油，页面显示有超2000人付款；蓓养乐海外旗舰店粉丝数量未过万，店铺年销量超9000件。

丽人丽妆坦言，公司面临自有品牌发展缓慢的风险。尽管其自有品牌近几年营收增加较快，但整体规模仍然较小。此外，由于前期相关营销投入较大，自有品牌相关业务目前仍处于持续投入阶段。

图/丽人丽妆半年报截图

更值得关注的是研发投入的变化。2024年至2025年，丽人丽妆的研发费用分别约2343.48万元、1753.84万元，分别占总营收的1.36%和1.04%。到了2026年上半年，由于相关人员职工薪酬费用减少等，该公司的研发费用同比大幅下滑61.98%至450.48万元，占总营收的比重跌至0.5%，不足1%。

对丽人丽妆来说，扭亏或许只是第一步。要走好接下来的路，丽人丽妆还得想一想，总代业务带来的红利该如何维持，又该如何平衡研发费用与自有品牌的长期投入。

新京报贝壳财经记者 李铮

编辑 杨娟娟

校对 王心