联合动力股价走势图

本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 见习记者 裴萌琪 北京报道

8月24日晚间，汇川联合动力系统股份有限公司（下称“联合动力”）披露上市后首份半年报。2026年上半年，公司实现营业收入95.12亿元，同比增长3.98%；归属于上市公司股东的净利润为-8809.42万元，同比骤降116.05%，由盈转亏。

受业绩利空冲击，8月25日联合动力股价大幅低开，盘中一度跌超10%，最低触及14.66元/股，创下上市以来新低，最终收报15.32元/股，跌幅6.76%；8月26日，该股低开高走，盘中小幅震荡，最终收于平盘。而回望2025年9月25日上市首日，联合动力股价曾冲高至36.96元/股，不足一年时间，股价较最高点已腰斩近六成，“上市即巅峰”的走势引市场关注。

业绩拐点

联合动力的业绩拐点，在2026年一季度已出现端倪。

回溯公司财务数据，2025年全年联合动力实现营业收入206.97亿元，同比增长27.94%；归母净利润11.33亿元，同比增长21.10%，毛利率维持在16.23%。根据NE时代统计，在2025年中国新能源乘用车市场中，联合动力在电控产品和电机定子产品方面，均在第三方供应商中排名第一。

然而进入2026年，增长明显失速。一季度公司实现营收42.79亿元，同比增长11.22%，但归母净利润仅为4853.48万元，同比暴跌85.20%；扣非净利润更是仅剩2538.95万元，同比下滑91.76%。

到了二季度，亏损进一步扩大。根据中报数据推算，2026年第二季度单季，联合动力实现营收约52.33亿元，归母净利润约为-1.37亿元，这意味着公司在二季度单季亏损规模已超过一季度全部盈利，直接将上半年拖入净亏损区间。与此同时，毛利率进一步下滑至12.79%。

联合动力向《华夏时报》记者表示，公司将通过供应链联动、原材料库存管理、工艺创新、金融工具对冲等多种手段应对原材料价格上涨。

此外，子公司1.105亿元补税成亏损“最后一根稻草”。中报披露，2026年5月，公司全资子公司汇川新能源汽车技术（深圳）有限公司开展涉税业务自查，补缴税款共计1.105亿元，全部计入2026年上半年当期损益。

联合动力回复称，公司全资子公司补缴税款不涉及滞纳金和行政处罚，不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整。

值得注意的是，若剔除这笔1.105亿元的一次性税款补缴，联合动力上半年主业实际仍处于微利状态。但叠加行业性盈利下滑，补税事项成为压垮当期利润的关键因素。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受《华夏时报》记者采访时表示，在头部车企自研比例持续提升的背景下，国内汽车智能底盘行业的生存空间已发生结构性收缩，单纯靠标准化产品走量的供应商议价权持续走低。海外市场能暂时成为利润缓冲带，但长期仍要面对国际Tier1（直接向整车厂供货的供应商）的激烈竞争，很难彻底扭转行业整体的盈利压力。

回款与库存双重压力

利润下滑之外，联合动力资产负债表上的减值压力同样不容忽视。

联合动力2026上半年计提资产减值合计3.26亿元，同比大增274.88%。其中，存货跌价损失2.38亿元，为最大减值项；应收账款信用减值损失0.67亿元；固定资产减值损失0.23亿元。

对于存货减值高增的原因，联合动力在回复中表示，上半年公司计提存货跌价准备金额占比较高。主要受客户发出商品结算周期延长及部分负毛利项目影响，叠加战略储备、产能规划及交付保障等需求，2026年上半年期末库存储备规模有所上升，公司按成本与可变现净值孰低原则相应增提存货跌价准备。现金流方面，2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为4.01亿元，同比下降58.11%，虽然仍为正值，但收缩幅度明显，主要受备货增加和回款放缓双重影响。

詹军豪认为，大额资产减值并非联合动力独有的问题，而是当前电驱行业的共性风险，本质是主机厂回款周期拉长、行业库存高企共同作用的结果。后续要重点关注公司经营性现金流净额的变动，才能穿透利润数据，真实判断企业的经营健康度。

对于后续风险管控，联合动力表示，公司将强化客户信用风险管理，审慎选择合作伙伴，动态跟踪下游客户的经营与信用状况，建立风险预警机制，降低坏账风险。

布局第二曲线

在营收增速放缓和利润端承压的背景下，联合动力正在加速布局第二曲线。在中报业绩中，联合动力在战略管理中提到，要布局AI数据中心服务器电源等新业务，培育公司在车载领域外的第二增长曲线。

针对新业务的进展及业绩规模，联合动力回复表示，目前各项样机研发、测试验证工作有序开展，新业务技术布局持续落地。

从财务贡献来看，2026年上半年研发费用同比增长5.26%，增速高于营业收入。研发人员也有了进一步的增长，截至2026年半年度末，公司研发人员共计2,382人，较上年同期增加300人，其中智能底盘事业部人员增幅超过120.20%。

整体来看，联合动力的第二增长曲线均处于“投入期”，距离规模化盈利仍有距离。在主业利润下滑、新业务持续烧钱的阶段，公司正经历上市以来最严峻的考验。

在詹军豪看来，联合动力布局AI数据中心服务器电源，核心优势是可以把车载电源领域积累的高可靠性、高功率密度技术直接迁移复用。这类新业务通常需要2—3年才能实现规模化增长，当前汽车主业承压的现状，反而能倒逼企业加快新业务落地，对冲主业的盈利波动。

机构端也已下调公司盈利预期。东吴证券曾朵红在最新研报中表示，考虑到原材料价格上涨和国内竞争激烈等因素，下修公司26—28年归母净利润至1亿元、5.9亿元以及11.0亿元，此前为4.8亿元、9.9亿元以及13.8亿元，对应现价PE分别为377x、67x、36x，考虑到公司持续拓展海外市场，定点车型持续增加，高价值量的总成产品占比提升，维持“买入”评级。

截至8月26日收盘，联合动力报收15.32元/股，市值368.41亿元，滚动市盈率约74倍。对于2025年9月上市以来，股价持续下跌，“上市即巅峰”的市场表现，联合动力表示，公司始终坚持以夯实经营基本面作为市值提升的根本路径。未来，公司将继续聚焦主业，持续推进技术迭代与产品创新；顺应整车集成化趋势，推进动力域与底盘域融合创新；持续深耕国内市场，加速海外市场拓展。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶