本报（chinatimes.net.cn）记者王瑜 于娜 北京报道

2026 年上半年，国内 CDMO 企业博腾股份（SZ:300363）交出一份冷暖交织的半年报：营业收入保持双位数增长，但受斯洛文尼亚PSI 海外项目 3.30 亿元一次性资产减值冲击，公司归母净利润转亏至-2.24 亿元。一边是国内主业盈利能力修复、高端新业务订单持续落地；另一边是欧洲合作破裂之后，诺华 5470 万欧元潜在索赔仍处于悬置状态，博腾股份跨境商业纠纷带来的表外风险，成为资本市场观察这家CXO 企业下半年走向的核心变量。

海外项目大额减值落地

时间回溯至2026 年 5 月，博腾股份连续发布两份临时公告，披露全资斯洛文尼亚子公司 PSI 遭遇诺华单方解约事件，迅速引发市场震动。博腾股份公告披露，PSI 租赁诺华旗下园区场地建设 CDMO 研发与生产设施，B31 研发设施完成投用，B30 生产车间完成封顶之后，公司排查发现该车间前期报批手续存在合规隐患，若继续推进建设，将面临无法实现 GMP 投产的风险，PSI 选择暂缓 B30 车间后续施工。而诺华方面认定PSI 暂停建设属于实质性违约，向 PSI 发出协议解除通知，要求 90 天内完成场地搬离交还，同时保留 5470 万欧元服务费及损失赔偿金的索赔权利，折合人民币约 4.3 亿元。

针对诺华的索赔主张，博腾股份聘请斯洛文尼亚当地执业律师开展法律评估，公开表示该索赔缺乏事实与法律依据，PSI 已经正式书面回函驳回对方索赔诉求，截至半年报期末，公司并未收到诉讼或仲裁立案文书，双方仍处于沟通磋商阶段。

从财报披露层面看，2026 半年报正文并未复述诺华解约、索赔及谈判的细节，仅在资产减值板块记录斯洛文尼亚项目终止，计提 3.30 亿元资产减值，也是上半年亏损的直接来源；“重大诉讼、仲裁” 一栏标注报告期无重大诉讼仲裁事项，财务附注的或有事项部分，也没有披露该笔潜在索赔。按照会计准则，只有当该笔赔偿形成现时义务、损失很可能发生且金额可以可靠计量，才需要计提预计负债计入报表损益，现阶段该事项属于表外或有风险。

和君咨询医药医疗事业部高级咨询师史天一告诉《华夏时报》记者，截至目前，诺华虽未正式提起诉讼，但索赔风险依然存在。诺华已单方解除协议并要求博腾股份限期搬离，同时保留索赔权利；博腾已正式驳回其主张并保留法律维权手段。目前双方处于协商阶段，若后续谈判破裂、仲裁或诉讼败诉，或导致相关资产发生减值，则将对博腾股份业绩产生实质性不利影响。

马来西亚思特雅大学商学院营销学教授欧程曦向《华夏时报》记者表示，PSI项目失败暴露了中国企业出海的深层痛点。一是前期尽调流于形式，直到车间封顶才暴露报批合规问题，反映出对欧洲审批体系理解不足；二是“轻资产”模式暗藏风险，场地控制权在对方手中，一旦合作生变极易陷入被动。产品质量、品牌信任、客户关系、合规风控能力等需齐头并进，才能在海外市场站稳脚跟。

《华夏时报》记者就博腾股份与诺华协商进展联系博腾股份董秘办，截至发稿未收到回复。

业绩修复

剥离斯洛文尼亚项目的一次性损失，博腾股份主营业务展现出修复态势。半年报数据显示，2026 年上半年公司实现营业收入 17.90 亿元，同比增长 10.42%；剔除 PSI 减值影响，公司持续经营净利润 9232.77 万元，同比增长 329%，经营活动现金流净额 3.06 亿元，同比增长 22.19%。

业务结构上，小分子原料药依旧是公司的基本盘，上半年实现收入16.44 亿元，占总收入 92%，同比增长 10%，海外高价值项目占比提升，带动整体毛利率上行，报告期整体毛利率 32%，同比提升接近 5 个百分点，其中海外市场毛利率达到 45%。

值得注意的是，公司整体新兴业务板块尚处在产能投入期，上半年合计亏损约1.23 亿元，对合并报表利润形成拖累。新兴业务板块呈现分化格局，细胞与基因治疗、新分子（ADC、多肽等）业务订单高速增长，细胞与基因治疗新签订单同比增长 75%，新分子业务新签订单同比增长 84%；但小分子制剂业务受全球仿制药外包需求下滑拖累收入小幅下滑。在营收上，小分子制剂业务亏损5872万元；细胞与基因治疗业务亏损2406万元；新分子业务亏损4003万元。

区域维度上，海外收入依旧是公司主要收入来源，今年上半年海外收入占比约72%；国内市场在剔除新业务投入影响后，毛利率 22%，国内 CDMO 赛道产能过剩、价格竞争激烈的行业现状依旧客观存在。

放眼下半年，博腾股份的经营将同时面对多重考验。一方面，小分子CDMO 行业整体复苏节奏取决于全球创新药投融资景气度，海外药企研发预算收缩的风险仍然存在；另一方面，新业务减亏尚需时间验证。而悬置的诺华索赔事件，会持续成为市场关注的风险点。

值得一提的是，近日Moderna mRNA 肿瘤疫苗三期临床取得里程碑式突破，mRNA 赛道景气度快速抬升，博腾股份斩获20厘米涨停。

对于博腾股份而言，斯洛文尼亚项目3.3 亿元减值属于一次性历史投资核销，公司的中长期价值，依旧取决于传统小分子业务的盈利能力维持、高端 CDMO 订单的持续获取，以及细胞基因治疗、ADC 等新业务能否跨过投入期，完成从订单增长到利润兑现的跨越。

医药外包行业已经告别野蛮扩张时代，在全球化布局当中，企业不仅要追逐海外市场机遇，属地合规、合同风险防控，同样成为决定企业经营成败的关键考题。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏