8月21日，广药集团旗下白云山发布2026年半年度报告。上半年实现营业收入420.91亿元，同比微增0.61%；实现归母净利润20.96亿元，同比大幅下滑16.70%。这份增收不增利的成绩单背后，是现代中药（-11.06%）、天然饮品/王老吉（-12.40%）、化药科技（-15.91%）三大高毛利板块均有所下滑，唯一起量的是低毛利的医药商业（+6.03%），却难以拉动利润。

针对财报数据，广药白云山与王老吉大健康公司分别作出了回应。王老吉方面承认短期增长承压，但强调是战略升维期的必经阶段，正加速电解质饮料等新品布局及WALOVI品牌国际化。广药白云山方面将利润下滑归因于主动战略调整：上半年研发投入同比增长超两成，明确以短期阵痛换取长期竞争力。

天然饮品板块上半年收入达61亿元，同比下滑12.40%

半年报显示，今年上半年，以王老吉为核心的天然饮品板块收入达61.57亿元，同比下滑12.40%。针对这一波动，8月22日，王老吉大健康公司回应称，主要受消费市场结构调整及饮料行业整体承压影响。

从行业大环境看，国家统计局数据显示，2026年上半年国内规模以上饮料总产量同比下滑0.5%，为近五年来首次半年度产量同比下跌；尼尔森IQ数据显示，2026年5月国内饮品行业全渠道销售额同比下降8.7%。王老吉方面强调，“短期增长承压是客观存在的，并不改变对长期发展的判断”。

在行业承压背景下，王老吉打算如何破局？王老吉大健康方面透露，近两年重点通过新品开发和国际化布局拓展“第二增长曲线”。王老吉方面援引第三方数据称，全球植物饮料行业2019-2024年复合增长率近10%，2025年96%消费者将“天然无添加”和“功能性价值”视为核心购买理由。基于此，王老吉明确“国内持续强基、国际大力开拓WALOVI”为现阶段核心战略，目标是在全球天然植物饮料赛道，形成多元化增长结构。

具体动作上，8月10日，王老吉WALOVI发布“王者英雄天然能量电解质饮料”和“乐苜力天然浆果复合果蔬汁”两款战略新品。其中，“王者英雄”主打天然植物能量，不含牛磺酸和人工咖啡因；乐苜力瞄准青少年护眼需求。从电解质饮料到儿童饮品，王老吉试图打破外界对于其凉茶饮料的单一认知，构建全品类饮料生态。

王老吉之外，广药白云山在天然饮品赛道的其他品牌也在同步拓展，推出啤酒风味气泡植物饮料、植物蛋白饮等新品，果汁饮料“荔小吉”升级为“王的荔汁”。据公开报道，王老吉通过冠名《奔跑吧》《歌手2026》等热门综艺，签约张凌赫、孟子义等知名代言人持续抢占流量，世界杯期间签约足球明星哈兰德作为全球品牌代言人，打造了现象级营销事件。

广药白云山回应利润承压：研发费用同比增长超两成

如果说饮料板块的下滑归因于消费大环境，中药和化药两大板块的失速，或直接地指向了企业自身的战略选择。

财报显示，除天然饮品外，上半年广药白云山现代中药收入达38.91亿元，同比下降11.06%；化药科技收入达11.06亿元，同比下降15.91%。三大传统的高毛利板块无一幸免。

对此，广药白云山方面表示，利润承压部分源于主动战略调整。报告期内，研发费用同比增长20.36%至3.43亿元；在研项目160多项，其中1类创新药11项，2项处于Ⅰ期临床，4项处于Ⅱ期临床，1项处于上市许可申请阶段，并建立超百项BD管线库。就在不久前，母公司广药集团官宣“十五五”期间将投入200亿元用于科技研发、300亿元用于产业投资收购并购。广药白云山明确将“坚持长期主义发力科技创新”，依托科研BD充实研发管线，并持续引进高端领军人才，健全科研管理制度、多元激励和科学容错机制。

值得注意的是，板块整体下滑并不意味着所有产品都表现不佳。 据财报及公开报道，在化药板块内部，仍有个别单品实现逆势增长。安宫牛黄丸、阿莫西林系列、头孢克肟系列、小儿七星茶、昆仙胶囊等产品销售收入同比增长。男科领域，由金戈（枸橼酸西地那非片）、“铁玛”（达泊西汀）和“超级码力”（他达拉非）形成的“三剑客”产品布局持续优化，推动金戈逆势上扬实现同比增长。此外，24个产品中选国家第1-8批接续集采，小柴胡颗粒等19个品规新进入《国家基本药物目录（2026年版）》，目前已有数百种产品进入基药目录。

上半年，广药白云山医药商业板块收入达299.36亿元，同比增长6.03%。南都湾财社记者注意到，8月21日当天，已在新三板挂牌的板块核心企业广州医药也公布业绩，营收同比增长5.13%，归母净利润同比增长15.93%，扣非净利润同比增长15.91%。广州医药已成为全国首家核药进口分销经销配送商，上半年顺利完成全国首批镭[177Lu]奥索度曲肽注射液临床配送，核药配送业务规模突破千万元，并推动首个核药以临床急需进口品种纳入“港澳药械通”目录；子公司还获黑龙江省首张《放射性药品经营许可证》。

除了传统业务，新消费场景的拓展也在同步推进。广药白云山半年报公布当天，岭南医药文化体验空间品牌馆在广州白云国际机场T3航站楼正式开业。

在资本层面，据财报，广药白云山上半年收购南京医药11.04%股份及浙江医工100%股权，并完成对北京法玛星医药科技有限公司的并购，布局外用药新型透皮贴剂领域。在股东回报方面，已实施完成2025年度利润分配约13.82亿元，占当年归母净利润的46.32%；同时公布2026年中期分红方案，拟每10股派发现金红利3元，合计约4.88亿元。

境外收入增48.33%，能否成为第二增长极？

与国内三大板块的集体承压相比，海外市场呈现了截然不同的面貌。

财报显示，上半年白云山在中国香港、中国澳门及海外主营业务收入同比增长48.33%。报告期内，王老吉与葡萄牙、西班牙、新加坡达成战略合作，落地“供应链+生产+分销”协同体系，拿到清真认证，推进海外轻资产本土化生产模式。

医药板块，上半年白云山羧甲司坦口服溶液、头孢氨苄胶囊、注射用头孢唑林钠先后成功注册澳门成药；旗下企业与泰国、印尼、乌兹别克斯坦本土药企达成合作，推进产品落地与渠道铺货。母公司广药集团确立“产品先行、本地深耕、科研赋能”的中亚战略，白云山汉方与科伦（哈萨克斯坦）签署抗肿瘤原料药合作协议。6月，广药高管随香港特区行政长官出访中亚，进一步打开亚欧市场通道。王老吉则推动产品完成多国配方更新及新品开发，亮相越南等国际展会，着力提升WALOVI品牌国际认知度。

总的来看，白云山上半年交出了一份“增收不增利”的答卷。三大高毛利板块集体下滑是当期痛点，但研发投入加码、王老吉全品类转型、核药等新兴业务布局、国际化收入飙升48%，也在为下一阶段蓄力。广药白云山回应称，将坚持“长期主义”战略，以短期利润阵痛换取长期核心竞争力。

从行业视角看，2026年上半年A股超六成医药生物公司业绩预喜，但白云山的利润表现落后于行业均值，饮料行业同样进入存量博弈阶段。在此背景下，王老吉的破圈尝试与广药的国际化能否真正打开新局，仍需时间检验。

采写：南都·湾财社记者 黄驰波