本报（chinatimes.net.cn）记者徐芸茜 北京报道

8月20日，牧原股份（002714.SZ）交出了一份让市场五味杂陈的半年报：上半年公司实现营业收入594.1亿元，同比下降22.3%；归母净利润亏损60.78亿元，其中，第二季度亏损48.63亿元。

对此，牧原股份方面回复《华夏时报》记者采访时表示，2026年上半年，公司通过深化生猪健康管理与生产管理，提高精细化管理能力，生猪养殖成本较上年同期下降，但由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28%，导致公司2026年上半年经营业绩出现亏损。

从上年同期大赚105.3亿元到巨亏超60亿元，账面上的数字落差折射出整个行业的严峻形势。截至7月中旬，已披露业绩预告的20家上市猪企全部预亏，合计亏损约155亿元。

不过仔细剖开这份半年报，会发现一个耐人寻味的反差——在行业最冷的冬天，牧原股份把养殖完全成本压到了11.5元/公斤，创下历史新低。亏损在扩大，成本却在逼近盈亏线，这家全球最大生猪养殖企业的半年报，写的是周期底部龙头的生存算术。

猪价已覆盖现金成本线

2026年上半年，全国生猪均价只有10.39元/公斤。4月13日，猪价一度跌到8.59元/公斤，创下近八年最低纪录。整个上半年，猪价几乎都在10元以下运行。在此背景下，上半年生猪养殖行业处于深度亏损状态。

牧原股份上半年出栏3861.5万头，实现同比小幅增长。正是因为出栏规模大、生产持续满负荷运转，在低价环境下，账面亏损被充分放大。

半年报显示，上半年公司实现营业收入594.10亿元，同比下降22.3%，归母净利润亏损60.78亿元。截至2026年二季度末，公司资产负债率为54.18%，较一季度末有所上升，主要为经营亏损导致所有者权益减少。二季度末公司货币资金余额为165.47亿元，资金储备充足。

在费用端，一季报利息费用同比下降31.98%，债务结构优化效果显著，而上半年财务费用整体同比下降20.66%，管理、研发费用同步收窄，可以说精细化管理、逆周期压缩非必要开支的管理策略贯穿始终。但由于主业亏损幅度大幅加深，费用端对利润的对冲作用边际减弱。

在生猪养殖业务方面，2026年上半年，公司销售商品猪3861.5万头，生猪养殖成本同比下降。《华夏时报》记者从牧原股份方面获悉，牧原股份6月的生猪养殖完全成本在11.7元/公斤左右，7月份进一步降至11.5元/公斤。在成本构成中，折旧摊销等非现金成本占比在10%以上，现金成本略高于10元/公斤。随着近期国内部分区域生猪均价逐步回升，现行猪价已覆盖公司现金成本线。

在场线分布上，牧原股份优秀场线的养殖成本已压降至10.5元/公斤以下，标杆效应为整体成本的进一步下行打开了空间。在8月20日举办的业绩交流会上，牧原股份总裁、首席财务官高曈对《华夏时报》记者表示，公司后续将围绕健康管理、种猪育种、营养配方及智能化应用等方面持续降本增效，努力实现全年平均11.5元/公斤的完全成本目标。

屠宰第二曲线持续盈利

值得一提的是，2026年上半年，牧原股份屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，同比增长14.04%，继2025年首次实现年度盈利后，今年上半年继续保持盈利。

牧原股份自2019年切入屠宰肉食领域，与养殖业务形成协同效应：依托屠宰端的市场触达能力，公司得以精准捕捉区域消费偏好，并反向优化育种与养殖体系，持续提升猪肉品质。养殖与屠宰一体化布局，有效对冲了单一养殖环节的周期波动风险。

渠道建设方面，截至2026年6月末，屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立80余个销售分支，全国猪肉销售网络持续完善。

公司管理层在交流会上坦言，当前分割品占比仅30%—40%，距优秀同行有差距，下半年将借消费旺季提分割品比例、拉高商超与餐饮加工客户占比。同时，下一步将有序推进屠宰产能建设，持续优化销售渠道与产品结构，进一步提升板块盈利空间。

新闻时评人、眺远影响力研究院院长高承远对《华夏时报》记者表示，牧原股份压降能繁母猪14%但出栏持平，同时屠宰业务逆势扩张，这是在用产业链纵向整合对冲养殖端波动，把“卖活猪”转向“卖猪肉”，提升价值链掌控力。

此外，牧原股份在深耕国内市场的同时，开始加速全球化布局。海外业务方面，公司设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，合作及自建项目有序推进。上半年实现海外营收4080.63万元。公司表示，将进一步加大海外开拓力度，已派团队在菲律宾等多个国家和地区探索业务模式。

高曈在业绩交流会上指出，牧原股份出海的核心竞争力不是装备设备，而是全产业链积累的认知和技术方案——从种猪育种、饲料配方、健康管理到智能化养殖，公司能够为海外养殖企业提供全方位、全流程的解决方案。这种能力在全球范围内是独一份的。因此，公司方面预计下半年屠宰量仍将保持稳健增长，随着产品结构的优化、猪肉品质的提升，屠宰肉食业务的盈利能力有望进一步增强。

最坏的时候正在过去

站在2026年中期节点，以牧原股份为代表的生猪养殖企业未来之路如何走呢？

牧原股份方面对《华夏时报》记者表示，猪价是由市场供需关系决定的外生变量，而成本是通过管理改善、技术升级、效率提升可以主动驱动的内生变量。公司的经营策略始终是“不赌周期、专注降本”，不将经营决策寄托于对猪价走势的判断，而是将资源集中投入自身可控的降本增效领域。

今年以来，行业监管层持续强调生猪行业控总量、去低效产能、高质量发展。对于习惯了规模叙事的资本市场而言，政策锁死养殖总量似乎意味着“没有增长空间了”，但牧原股份的理解显然更深一层。

管理层的核心逻辑是：内部各场线之间成本差异仍然较大，与其在低价周期继续铺摊子，不如借产能调控的机会，主动淘汰落后产能，优化种群结构，为下一轮高质量发展蓄力。因此，公司计划在9月将能繁母猪降至300万头以内，较历史高点压减约60万头。管理层在交流会上表示，这样的调整有助于让公司内部“相对落后、每年都出问题的一部分场线”得到休整和培训的机会，在重新投入生产时，将以更高的效率和健康水平来应对未来的行业竞争。

高曈在交流会上指出，近期国家有关部门释放了积极信号，预计生猪价格将获得合理稳定的回升，2026年下半年到2027年，行业猪价的主基调是回暖。但他同时强调，回升的速度和幅度目前难以准确预测，公司不会作出冒进的判断。“在周期波动下，我们每轮周期都不完全一样，这轮周期也远远超过很多从业者的预期。中国养猪产业每过一轮周期、每完成一次产业升级之后，又会有一些不一样的变化。”

牧原股份明确将“健康管理”列为当前养殖端第一位工作——下半年重心放在母猪场与繁殖场的蓝耳净化、后备母猪驯化，通过替换低效母猪提升群体效能；对非洲猪瘟高风险厂区坚决减产或暂停运行。

这类调整短期会压制出栏，但高曈在会上表示，成效将体现在下半年出生仔猪及明年上市肥猪上。成本下降不是靠饲料跌价（玉米自给率较高、豆粕价格稳定），而是种猪育种、营养配方、健康管理和数智化四条线同时收敛离散度。

同时，育种与智能化持续投入。目前，郑州综合体一号楼已投产应用，源源不断向公司选拔更优秀的种猪群体。公司6月与阿里云签署战略合作协议，共同构建养猪大模型，在营养配方、育种筛选、疾病诊断等环节探索智能化应用，旨在用科技手段缩小人员能力差异带来的效率差距。

随着下半年猪价逐步企稳回暖，叠加公司持续精细化降本，单头亏损将持续收窄。当行业彻底告别野蛮扩产，进入存量竞争、提质增效时代时，未来比拼的不再是规模，而是成本、管理和产业链能力。牧原股份凭借绝对领先的成本壁垒和智能化养殖体系，将持续收割中小产能出清留下的市场份额。

摩根士丹利7月28日发布的牧原股份研报封面标题直言“Longer Road to Recovery”（复苏之路更加漫长），即便如此，研报中仍预计，牧原下半年有望实现微利或接近盈亏平衡，业绩最差阶段已经过去。

责任编辑：刘诗萌 主编：公培佳