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作者|科技互联网观察组

“借壳”故事暂告一段落，上纬新材的具身智能转型却已悄然提速。

7月末，通用AI机器人公司智元创新确认启动赴港上市流程。消息一出，市场习惯性地向上纬新材投去目光。作为智元体系内唯一的A股上市平台，它曾被无数投资者寄望为“智元借壳回A”的载体，其股价在被收购后水涨船高，而后又随着智元冲刺港股IPO的消息大跌。

但上纬新材并未退回主业。同一时期，其全资子公司“启元创新”在上海正式落户，主营消费级机器人。智元选择独立赴港，上纬新材打算自己下场做机器人？

上纬新材2026年半年报，其实已经给出了答案。财报显示，期内公司归母净利润亏损1.67亿元，亏损的核心原因，正是消费级机器人高达1.64亿元的研发投入，占整体研发投入的九成以上。同时机器人业务也给公司带来了2.1亿元预收货款。

智元创新奔向港股，上纬新材押注启元。这场价值重估的游戏，才刚刚进入深水区。

“借壳”预期落幕后

暴涨1800%的上纬新材何去何从？

作为一家做环保新材料老牌企业，上纬新材的身份切换不过用了短短一年。

上纬新材前身为2000年成立的上纬精细化工有限公司，2020年于A股科创板挂牌上市，主营环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料等。

而收购它的智元创新，则有着截然不同的年轻基因，2023年2月成立至今不足四年，由华为前副总裁邓泰华担任董事长兼CEO，华为天才少年“稚晖君”彭志辉任联合创始人兼CTO。

这家年轻的机器人企业，增势堪称迅猛。市场研究机构SAG数据显示，2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，智元以8400台、44%的份额超越宇树登顶全球第一，出货量同比暴增562%。邓泰华曾放出目标：智元2025年营收已突破10亿元，计划2027年营收超百亿，2030年破千亿。

而这样一家增势迅猛的机器人企业，为何要收购一家环保材料公司？收购公告发布之初，市场给出的普遍推测是为了“借壳上市”。

2025年7月8日，上纬新材发布公告称，智元拟通过旗下持股平台智元恒岳，以“协议转让+要约收购”的方式获得上纬新材至多66.99%的股份，总对价最高超21亿元。

消息一出，上纬新材股价便迎来大涨，7月9日起接连出现十余个涨停板，总市值也从长期维持的30亿元飙升至月末的370亿元，2025年全年涨幅超1800%，位列A股年度涨幅榜首位。

但智元方面多次明确否认借壳，表示收购仅为控股，不构成《重大资产重组办法》所定义的借壳上市。上交所风险提示公告也明确指出，未来36个月内智元创新不存在通过上市公司借壳上市的计划或安排。

但资本的狂欢却未停歇。2026年5月25日，天眼查平台显示上纬新材工商信息变更，彭志辉正式出任公司董事长，次日其股价便升至223.24元的历史最高点。

仅一年时间，上纬新材股价累计上涨超30倍。

上纬新材股价走势

就在股价登顶之际，上纬新材发布股票交易风险公告，提示股价短期涨幅较大、存在快速下跌风险，并强调彭志辉作为董事长不参与具体研发工作。7月24日，智元创新官宣启动赴港上市流程，“借壳”预期进一步降温，上纬新材股价应声回落，已较两月前峰值回撤超55%。

截至2026年8月20日午间休盘，上纬新材报139.70元/股，较昨日下跌8.39%，市值563.5亿元。

对于公司股价变动，投资者看法不一。虽有部分投资者表示“上纬新材的智元故事已经讲完”“上纬新材失去借壳逻辑将跌回原点”，但也仍有观点认为，上纬新材未来能够靠c端消费级机器人产品线稳住局面，“启元机器人”撑得起当前的估值。

图片来源/东方财富股吧

从环保材料龙头到具身智能新人

上纬启元半年“烧”掉1.67亿元

智元为上纬新材带来的具身智能基因，不只停留于资本叙事层面，股民口中的“启元机器人”，正是上纬新材旗下定位个人与家庭C端消费级机器人赛道的具身智能品牌——“上纬启元”。

2025年12月31日，其全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1”正式发布，定位家庭场景，创新将QDD关节缩小至鸡蛋大小，使产品具备力控及高响应能力的同时，整机仅高88公分、重15公斤，可折叠收纳进背包。

值得注意的是，上纬新材虽在产品发布前后多次以公告强调，2025年11月经董事会选举为董事长的彭志辉先生不担任其他公司行政职务，但其首款机器人产品的发布却仍与“稚晖君”IP高度绑定。

图片来源/上纬启元公众号

2026年7月WAIC现场，“启元T1”接棒首秀。这是全球首款可变形个人机器人，搭载自研Transformer跨形态一体架构，可在轮足人形与四足形态之间自主切换。室内用轮足人形安静移动，户外切换四足应对草地、斜坡、台阶，覆盖家庭陪伴、户外出行、移动拍摄等场景。

图片来源/上纬启元公众号

产品节奏不可谓不快，但具身智能业务的快速推进，也在财务端撕开了一道口子。

在主营的新材料领域，上纬新材优势明显，多年稳居国内乙烯基酯树脂行业领先地位，2026年上半年，其可回收风电材料市占率第一，为现行全球唯一商用供应商。2022年至2024年，归母净利润稳定在0.7亿元至0.9亿元间。

而在智元收购后的首份年报中，上纬新材的营收额为17.97亿元，同比增幅超20%，归母净利润却仅为4108.56万元，不足2024年的一半。

从其最新发布的2026年半年报数据来看，具身智能业务引发的业绩侵蚀影响愈发显著。

报告期内，上纬新材实现营收8.03亿元，同比微增2.42%，归母净利润出现近五年首次亏损，仅半年亏损额已达1.67亿元，是2025年全年归母净利润盈利金额的四倍有余。

图片来源/上纬新材2026年半年报

上纬新材在报告中坦言，利润下滑源于年内研发投入增加。2025年全年研发投入达5158.63万元，而2026年仅上半年研发投入已超1.8亿元，同比增速高达738.7%，研发投入占营收比例达22.46%，同比提升近20个百分点。

报告期内，消费级具身智能业务研发投入已超1.6亿元，而该业务相关在研项目预计总投资规模达4.1亿元，截至期末累计已投入约1.75亿元，进度尚未过半，上纬新材未来或仍将面临由此引发的业绩承压。

图片来源/上纬新材2026年半年报

报告期内，具身智能业务虽未能产生营收与利润，但却在现金流层面贡献突出。

2026年上半年，上纬新材经营活动产生的现金流量净流入额达2.08亿元，同比增长41.2%，公司表示这既源于主业的稳健经营，也得益于消费级具身智能机器人业务带来的2.1亿元预收货款。这意味着“启元机器人”迈出由展品到商品的第一步。

8月15日发布的股权激励计划，更显露出公司对新业务的极高期待。

考核要求显示，2026年新业务收入占总收入比例需不低于25%，2028年新业务收入需较2026年净增长700%及以上。

东吴证券曾预测，上纬新材2026年总营收约为18亿元，以股权激励目标推算，其新业务收入将约为4.5亿元，而2028年其新业务收入将增至36亿元。

图片来源/上纬新材2026股权激励计划摘要

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，智元系入主后，上纬新材的战略定位已从“新材料制造商”切换为“消费级具身智能孵化平台”，激励草案将业绩考核锚定新业务，其高预期虽有一定合理性但达成门槛极高，研发投入、股权激励费用持续侵蚀其账面利润，未来盈利压力不容小觑。

褪去“资本壳”光环

启元机器人成唯一破局底牌

行业观点普遍认为，虽不排除智元仍将上纬新材作为“退路”奔赴A股的可能性，但这一概率已微乎其微。

8月15日，上纬新材在风险提示公告中明确表示，公司人员、财务、资产、业务及机构均与智元保持独立，且智元已对不进行资产重组、不进行借壳上市等作出承诺。

图片来源/上纬新材2026年8月15日股票交易风险提示公告

香颂资本执行董事沈萌指出，智元手握A股平台却仍选择赴港，背后可能存在A股短期内不具备重组或融资条件、无法满足当前资金需求等原因，购买控制权不意味着一定会重组。

柏文喜则认为，智元启动赴港上市流程不代表上纬新材沦为“弃子”，其仍拥有着A股消费级具身智能唯一上市平台、材料与机器人技术协同等多项优势，但也必须靠自身的启元机器人业务而非“智元借壳预期”来支撑估值。

事实上，双方的业务切割早已清晰。上纬新材当前主打“消费级个人机器人”，与智元的工业、通用机器人存在较为明显的市场区隔。

上纬新材CEO田华曾将机器人划分为工业、家用、个人三个层面，又针对个人机器人提出了“三波曲线”理论，第一波是基础猎奇，第二波是内容依赖，第三波则是家庭场景中的长期需求，他明确表示，上纬启元所瞄准的正是第二、三曲线。

为了把概念推向“商品”，上纬新材正全力铺设线下触点。目前，启元线下体验店已布局上海、深圳、西安、广州、厦门、杭州、武汉7座城市，试图将其To C产品定位转化为商品与大众消费者的“零距离接触”。

图片来源/上观新闻

但在半年报中公司也坦承，公司消费级具身智能机器人业务目前仍处研发及应用场景验证阶段，产品可靠性、用户需求及商业模式尚需持续验证。

东吴证券研报预测，上纬新材2026年至2028年归母净利润分别为0.47亿元、0.51亿元、0.56亿元，当前股价对应动态PE高达1428、1322、1194倍。尽管估值极高，该机构仍维持“增持”评级，核心理由是看好具身智能业务的长期发展空间。

柏文喜指出，上纬新材已不再是一家“新材料公司”，而是一家“以新材料业务供养机器人梦想的创投型上市公司”。然而其股价已将“启元成功”的乐观情景透支大半，即便启元业务如期推进，当前的超高市盈率也意味着需要未来5-10年的持续高增长才能消化，而消费级人形机器人市场本身仍处早期阶段，需求验证、竞品冲击、技术迭代等风险都不容忽视。

从“智元借壳”到“上纬自研”，再到“启元撑起估值”的豪赌，上纬新材用一份亏损1.67亿元的半年报和一份激进的股权激励方案，正式向市场宣告：它不愿再做那个被动等资产注入的“壳”。

“这场博弈的最终裁判，不是智元是否赴港，而是启元Q1、T1能否在2026下半年真正走到消费者手中，这也是上纬新材从‘概念股’蜕变为‘产业股’的唯一通路。”柏文喜强调。